标准普尔对清晰频道保持强烈卖出评级 - 彭博社

清晰频道通讯 （CC ）: 维持 1 星（强烈卖出）

分析师: Tuna Amobi, CPA, CFA

清晰频道公布了关键举措，以解锁并回馈其股东的价值。待批准后，它将通过首次公开募股（IPO）发行其户外部门的 10%，剥离其娱乐部门的 100%，并支付 3 美元的特别股息。清晰频道还宣布将季度分红提高 50%。在这些大胆举措之后，周五股价上涨，此前同行维亚康（VIA.B ）也采取了类似的业务拆分措施。然而，该公司第一季度的财报确认了我们对其“少即是多”广播计划的担忧，因为广播收入下降了 7%，第一季度每股收益为 9 美分，而一年前（经调整后）为 16 美分，远低于我们的预期。

在第一季度电话会议后，我们对清晰频道今天宣布的待定战略和潜在的股东友好举措持温和态度，包括计划将户外和娱乐业务与广播分开，并设定 3 美元的特别股息，同时立即将常规股息支付提高 50%。我们认为这些令人惊讶的举措，加上可能更多的股票回购活动，可能会为股价提供有限的短期支持，因为清晰频道的核心基本面仍然疲弱。我们将 2005 年每股收益预期下调 28 美分至 1.20 美元。我们维持 28 美元的目标价，基于各部分折现现金流。

太阳微系统 （SUNW ）: 重申3颗星（持有）

分析师: 梅根·格雷厄姆-哈基特

今天股价上涨，原因是 商业周刊 的一则未经证实的报道，称首席执行官麦克尼利与银湖合伙人进行了谈判，计划将公司私有化。对此消息我们并不感到惊讶，因为麦克尼利在太阳微系统2月份的分析师会议上曾表示对这一举动感兴趣。根据报道，意图是在剥离某些资产并重新投资于核心硬件、软件和服务后，再次将太阳微系统上市。考虑到其面临的市场挑战和持续的亏损，我们认为这一举动可能需要时间。不过，鉴于拥有74亿美元的现金/投资，我们会持有该股票。

葛兰素史克 （GSK ）: 从2颗星（卖出）上调至3颗星（持有）

分析师: 松原翔一郎

葛兰素史克第一季度每个ADR的收益增长了14%，达81美分，比我们的预测高出8美分。尽管销售增长4%略低于我们的预期，但税前利润率从30%扩大至34%，得益于对销售、一般和行政及研发支出的严格控制。葛兰素史克正在解决波多黎各工厂的FDA指出的制造问题，预计新的同意令将允许公司在年中恢复生产。我们将12个月目标价上调5美元至49美元，基于我们与同行一致的前瞻市盈率和折现现金流模型的综合考虑。过去12个月支付的股息总额为1.56美元。

天狼星卫星广播 （SIRI ）：重申3颗星（持有）

分析师：Tuna Amobi，CPA，CFA

我们已更新我们的模型，以反映我们对2005年净用户增加160万到170万的看法，使总数接近280万。随着零售和汽车原始设备制造商渠道的持续增长，我们估计到2006年底，天狼星的订阅用户数可能会跃升至670万。但由于霍华德·斯特恩每年1亿美元的合同将从1月6日起对节目成本产生压力，我们现在预计2008年实现自由现金盈亏平衡，而之前预计为2007年。我们已将目标价格下调1.50美元至5.50美元。然而，基于第一季度后对用户获取成本、流失率和EBITDA损失的指导，我们预计2005年和2006年的每股损失为50美分和59美分。

阿彻-丹尼尔斯-米德兰 （ADM ）：重申3颗星（持有）

分析师：Jonathan Agnese

今天股价大幅下跌，因为阿彻-丹尼尔斯-米德兰公布了3月季度每股经营收益为30美分，而之前为33美分，低于我们的预期14美分。结果受到北美油籽加工利润率缩窄的影响，这一影响超过了净玉米成本的逐步改善和强劲需求的影响。油籽利润率受到竞争对手在北美压榨能力增加的影响。由于阿彻-丹尼尔斯-米德兰的产能利用率水平下降，我们将2005财年（截至6月）和2006财年的预估下调30美分和20美分，至1.31美元和1.40美元，并将我们的12个月目标价格下调5美元，至19美元，基于市盈率分析。

ABN Amro ABN：评级从4星（买入）下调至3星（持有）

分析师：Jason Seo，CFA

ABN Amro发布的第一季度每ADR收益为70美分，较69美分有所上升，符合我们的预期。尽管我们对资产处置和建立以价值为导向的文化的努力感到鼓舞，但我们认为底线收益的改善需要时间才能显现。我们还认为可以做更多工作来降低成本。我们将2005年每ADR收益预估下调80美分至2.37美元，将2006年的预估定为2.50美元。我们将12个月目标价下调5美元至26美元，相当于2005年预估的11倍。然而，我们对ABN Amro计划收购Banca Antonveneta持积极态度，待必要批准后进行。

KLA-Tencor （KLAC）：维持4星（买入）

分析师：Colin McArdle

KLA-Tencor报告的3月份季度每股收益为61美分，较33美分有所上升，超过我们54美分的预估，因为我们认为有几个订单提前到当前的6月份季度，毛利率也有所扩大。然而，KLA-Tencor对6月份季度每股收益的指导为46美分至48美分。我们将6月份季度每股收益预估下调至47美分，较56美分有所下降，并将整个2005财年（截至6月）每股收益预估下调至2.27美元，较2.29美元有所下降。在同行估值降低的背景下，我们对2005年日历年每股收益预估应用22倍的倍数，得出目标价为46美元，今天从56美元下调。

Invitrogen （IVGN）：重申5星（强烈买入）

分析师：马克·巴沙姆

第一季度每股收益为88美分，超过我们的62美分预期，超出我们的77美分估计。即使排除5美分的非经常性收益，我们仍然认为这一季度表现卓越。新产品推动了生物发现部门的收入高于我们的预期，生物发现和生物生产的毛利率均高于我们的预测。我们将2005年的每股收益预期从3.35美元上调至3.50美元，将2006年的预期从4.00美元上调至4.15美元。由于我们预计Invitrogen将加快资本投资，以推动新产品开发，因此我们的自由现金流假设，以及我们的100美元目标价，保持不变。