挤压出石油、天然气和利润 - 彭博社

格温·摩根（Gwyn Morgan）在阿尔伯塔能源公司担任31岁的石油工程师时，开始监督在加拿大西部省份一个乡村角落的萨菲尔德天然气田的钻探，该地区被加拿大军队用于训练演习。在石油行业的术语中，这是一个“非常规”油田——其天然气储藏难以采集，被困在岩石、沙子、淤泥和煤层中。但萨菲尔德的属性还有另一个不寻常的原因：近30年后，它仍在持续不断地抽取天然气。“我们的井可以持续数十年，”摩根说，他从现场官员晋升为恩卡纳公司（EnCana Corp.）的首席执行官（ECA），该公司是在2002年阿尔伯塔能源与泛加拿大能源合并后成立的。

在摩根的领导下，恩卡纳大力投资于开发难以提取的天然气和难以加工的重油、油砂和沥青。随着能源价格飙升，这些项目如今看起来更具吸引力和经济性。尤其在北美，大部分易于获取的能源已经被抽取，留下了通常成本更高的顽固储备。“要实现任何形式的增长，你必须专注于非常规[项目]，”CIBC世界市场的分析师安德鲁·波特（Andrew Potter）说。

即使在能源行业，油气价格高涨意味着所有公司的利润激增，恩卡纳依然脱颖而出。在过去五年中，它已经收购了数千英亩资源丰富的土地，使得总部位于卡尔加里的公司去年超越埃克森美孚公司（XOM）和英国石油公司（BP）成为北美最大的天然气生产商。恩卡纳运用得当，设计出在低价格点下也能盈利的项目——每桶油25美元，远低于今天50美元以上的现货市场价格。自2002年合并以来，其收入几乎翻了一番，从那年的59亿美元飙升至2004年的118亿美元。净收入增长超过四倍，达到35亿美元。恩卡纳的利润率为18.7%，轻松超过大多数能源公司的利润率。这一记录对投资者来说是有回报的——并让一些人猜测恩卡纳可能成为一个有吸引力的收购目标。

虽然超级大公司大体上追逐轻质、甜味原油和在海上及地缘政治热点中易于捕获的天然气，但EnCana在那些被遗忘的、离家更近的油田中蓬勃发展。在德克萨斯州沃斯堡北部的起伏绿色平原上，EnCana正在从一个已经提供能源达半个世纪的地层中提取天然气。

“寻找方法”

“我们并不是在发现新的资源，而是在寻找一种商业开发被认为没有经济价值的资源的方法，”EnCana石油和天然气（美国）公司的总裁罗杰·J·比曼斯说。在这样的油田中，传统钻探技术早已收获了易于获取的天然气。剩下的都是较小的气藏，通常位于地质构造如此致密的地方，以至于必须对岩石进行破裂并施加压力以提取天然气。

EnCana通过结合多种最先进的技术将这些棘手的条件转化为机会。例如，为了到达一组较小的天然气储藏，EnCana可以进行水平钻探。从地表的一个地点，井可以向下和横向延伸到不同的深度，就像一棵倒置的树的树枝。当钻头向外推进时，EnCana依靠高分辨率的“微震”数据来引导它沿着岩石构造中的裂缝前进。一旦钻头击中气藏，混合以匹配地质条件的流体被泵入以迫使天然气释放。这些技巧并不是EnCana发明的。“我们只是比其他任何人更好地将它们结合在一起，”比曼斯说。

EnCana在北美拥有比其他任何公司更多的活跃井——大约5000口——因此能够实现独特的规模经济。“他们从每一口钻探的井中学习，”位于卡尔加里的投资公司Salman Partners Inc.的分析师艾伦·斯特帕说。EnCana庞大的土地持有量也节省了勘探成本，这对一家资本密集型钻探公司至关重要。PanCanadian在合并中带来了大量位于加拿大西部的土地，这得益于其作为铁路公司的19世纪末企业起源。现在，EnCana在北美拥有4000万英亩的土地，分布从加拿大西北地区到德克萨斯州。这使其成为北美最大的石油和天然气生产土地的拥有者。

两件事可能会使EnCana偏离轨道：油气价格的急剧下跌或收购。大多数专家认为，由于来自中国和其他快速发展国家的需求仍然强劲，价格应该会在一段时间内保持高位。不过，摩根已经采取措施为经济下滑做好准备。EnCana正在与位于康涅狄格州老格林威治的Premcor Inc.合作，在生产周期的早期精炼粘性沥青，并缩小与轻质原油的成本差距。

收购猜测在过去七个月中推动了EnCana股价上涨60%，目前约为67美元。EnCana稳健的运营表现、土地和已探明的储量，将使其成为现金充裕的超级巨头投资组合中的一个不错补充——尤其是皇家荷兰/壳牌集团（RD），去年不得不尴尬地下调其储量。但摩根表示他希望独立发展：“我们相信我们的股东会更好，因为我们继续创造我们一直在创造的价值。”很难反驳他的业绩记录。

作者：布赖恩·辛多和亚当·阿斯顿，纽约