离岸外包中的陆上游戏 - 彭博社

随着越来越多的美国和欧洲公司将专业服务和高科技工作外包到印度等发展中国家，提供劳动力的公司前景看好。然而，许多主要离岸咨询公司的股票却一直在挣扎。例如，印度第二大外包专家Infosys Technologies（INFY），其美国存托凭证今年迄今下跌了13%。Cognizant Technology Solutions和Wipro（WIT）这两家知名离岸公司的回报率分别下降了4%和27%。竞争加剧、对劳动力成本上升的担忧以及对增长前景的忧虑给股价带来了压力。

市场的回撤可能为那些对该行业前景感兴趣但对高昂的市盈率感到谨慎的投资者提供了机会。毫无疑问，这些公司在利用仍处于初期阶段的趋势方面处于良好位置。例如，市场研究公司国际数据预测，到2007年，美国信息技术服务工作中将有6%在海外完成，较2003年的3.1%有所上升。并非所有的工作都流向印度公司。IBM、埃森哲（ACN）、电子数据系统（EDS）和Keane（KEA）也在将工作外包到印度。总部位于波士顿的IT咨询公司Keane三年前在印度只有200名员工。根据首席执行官Brian Keane的说法，现在在印度有2000名员工，并预计在三年内达到4000到5000名。

尽管如此，为了从外包趋势中获得最纯粹的收益，华尔街人士正在转向在美国交易的印度外包公司中最大和最知名的公司——Cognizant、Infosys、Satyam和Wipro。他们的软件应用和维护工作已成为质量的代名词，就像日本汽车制造商凭借汽车赢得了这种声誉一样。

所有公司都在改变其基础商业模式。多年来，他们在美国公司将高薪职位转移给低薪的印度工人时蓬勃发展。印度软件专业人员的收入仍然只有美国同行的三分之一，但印度公司正在将资源转向更复杂的服务，价格更高：阅读医学X光片、分析股票和处理保险索赔。“商业环境非常鼓舞人心，增长最快的是印度专业公司，”Gilford Securities的分析师Ashish R. Thadhani说。

令人印象深刻的数字

Infosys在华尔街的名单上排名靠前。它在金融服务、电信和许多制造业中拥有强大的跨国蓝筹客户基础。其30%的平均利润率比主要印度竞争对手高出约三分之一，投资资本回报率令人印象深刻，达到45%。得益于员工股票期权计划，Infosys的员工流失率约为行业平均水平的一半。

部分原因是将这些期权费用化导致公司下调了2006财年的利润预测。美国和欧洲公司在合并或重组过程中对未来订单的不确定性也是原因之一。尽管如此，跟踪该公司的高盛分析师Julio Quinteros估计，Infosys的收益增长准备达到30%到34%。

其他离岸公司在同一业务中竞争，但每家公司的特点各不相同。例如，在Cognizant Technology，销售中有很大一部分来自现有客户。Satyam超过50%的收入来自于在客户现场或附近设施完成的工作。这一策略产生了强大的客户忠诚度，但将运营利润率保持在约20%。Morningstar的分析师Giridhar Krishnan预计，在未来五年内，年销售额将增长23%，而运营利润率将收缩至18%。

Wipro在咨询方面表现出色，但其业务组合却相当奇特，包括食用油、肥皂、除臭剂和硬件。这些平凡的产品是现金奶牛，但确实抑制了Wipro的增长前景。该公司正试图通过接管来自发达国家的大型跨国公司的研发工作来克服这一点。

外包文书工作是一回事，但研发则完全是另一回事。关注离岸咨询公司的分析师担心美国和欧洲的政治后果，以及这可能如何影响未来的合同。另一方面，印度管理者更关心的是劳动力成本，这些成本正在以两位数的速度上升。

这些担忧是真实的，这也是压在股票上的一个重要因素。购买这些股票的赌注是，它们将继续帮助美国和欧洲公司降低成本。这一需求不会很快消失。

作者：克里斯托弗·法雷尔