共同基金：为何费用仍然逆势而上 - 彭博社

毫无疑问，互惠基金公司面临着降低费用的压力。在竞争的推动和监管机构的促使下，许多公司在过去12个月中减少或免除了费用。但这并不意味着普通投资者会好得多。

尽管自1989年以来，资产增加了11倍，超过6万亿美元，但基金公司收取的年度费用几乎没有变化。尽管基金费用自2003年以来有所下降，但零售投资者今天实际上支付的费用比15年前更多：根据研究公司晨星（Morningstar Inc.）的数据，按美元加权的总费用比率为0.96%，而15年前为0.94%。

理论上，随着基金资产的快速增长，管理投资组合的成本不应该上升得那么快，因此费用应该下降。但这并没有持续发生。晨星的互惠基金研究主任拉塞尔·金内尔（Russel Kinnel）表示：“互惠基金行业在提供规模经济方面做得不好。”

在牛市的高峰期，费用可能并没有那么重要。但在今天的低回报环境中，投资者不能忽视成本。“投资者需要更加关注对业绩的拖累，”Lipper的分析师汤姆·罗森（Tom Roseen）说。他估计，销售费用、开支和税收共同消耗了基金总回报的40%到60%。

幸运的是，得益于竞争的加剧，投资者有更好的机会来降低成本。美国基金集团（American Funds Group）在去年底将其顾问费用削减了5%，今年又削减了5%。在美国成长基金（Growth Fund of America）中，这意味着每投资1,000美元每年节省29美分。先锋集团（Vanguard Group）将很快使投资者更容易符合其最低费用零售股票类别的资格，该类别的费用仅为先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）的0.09%。

更大的咬合

尽管如此，投资者不应期望在整个行业中看到总费用的剧烈削减。更可能的是，整体削减仅会是几个基点，或百分之一的百分之一。尽管大多数基金公司和基金董事会都在积极讨论费用削减，但一些因素仍在维持投资者支付的年度费用底线——尽管数十亿资金流入基金，应该创造出显著的规模经济。

首先，中介——经纪人和基金超市——出售基金时会拿走一大部分资金。通常情况下，带有前期销售费用的基金的12(b)-1费用或营销费用为资产的0.25%。与此同时，投资者正在购买更多收取较高费用的专业基金，如小型股和外国基金。这些基金通常规模较小，其研究和人员成本在资产中所占比例可能更高。尽管基金公司面临降低管理费用的压力，这些费用占总费用的很大一部分，但并不是所有人都能领会到这一信息。

大约80%的个人投资者通过中介购买基金，例如仅收取费用的财务规划师或经纪人。历史上，经纪人在购买时会获得一次性佣金。但随着时间的推移，基金公司对前期销售费用的依赖程度降低，以补偿顾问。

这些费用，通常称为负担，已从最高的8.75%降至约5%。相反，经纪人从年度费用中分得一部分，通常来自12(b)-1费用。通常，带有全额前期佣金的基金股份会在其费用比率中增加25个基点，以支付营销成本和经纪人的持续建议。其他减少或没有销售费用的股份类别则会进一步提高12(b)-1费用，通常增加50到100个基点。“大多数投资者希望获得建议，”来自罗德岛东格林威治的共同基金顾问Geoffrey H. Bobroff说。“他们可以选择在基金框架内支付，或者作为单独费用支付给顾问。”

尽管它们在行业中已经成为标准，12(b)-1费用和其他支付给经纪人的款项目前正受到证券交易委员会的审查。然而，该机构仍在思考是否应该对此采取行动。

与此同时，投资者的选择比以往任何时候都要多。目前至少有6000只共同基金可供选择，种类繁多。但基金越是奇特，价格标签往往越高。例如，富达麦哲伦（FMAGX）基金，一个大型国内股票投资组合，费用比率为0.70%。富达小型股票基金（FSLCX），主要投资于较小规模的美国公司，每年的费用为1.08%。部分原因是，小型股票受到华尔街分析师的关注较少，研究所需的工作量更大。

富达投资和其他公司近年来增加的许多基金都属于小型股和国际股票等昂贵类别。这也是波士顿公司根据晨星的数据，其按美元加权的费用比率仅小幅下降，从0.87%降至0.80%的原因之一，尽管该公司在过去15年中吸引了超过5500亿美元的资产。如果排除新基金，富达表示其费用比率下降了20个基点。

折扣

富达和其他公司，包括先锋集团、美国基金和T. Rowe Price Group（TROW）的这种下降，通常是由于随着资产增长而触发的管理费用折扣。越来越多的公司正在考虑引入类似的费用结构或重新设计现有的费用结构。但这并不意味着所有基金的顾问费用都会下降。公司正在增加新服务，例如互动网站，而遵守新法规的成本很高。一些基金公司可能始终更关心填满自己的口袋，而不是为股东做好事。

不过，在这个竞争激烈的环境中，没有理由从一家不努力降低成本的公司购买基金。普通投资者可能得不到好的交易。但这并不意味着聪明的投资者不能。

作者：阿德里安·卡特，芝加哥，亚伦·普雷斯曼，波士顿