欧洲的养老金计划：转向对冲基金 - 彭博社

当雀巢的养老金基金经理在1990年代末首次提出投资对冲基金的想法时，公司高层对此表示犹豫。毕竟，对冲基金长期以来被视为金融界高风险投资者的领域。但在有说服力地论证股市已达到顶峰后，这位经理获得了将食品公司为约11,000名瑞士员工设立的退休计划的一小部分投资于对冲基金的许可。这被证明是一个明智的举动。尽管2000年全球主要股市暴跌，对冲基金的投资仍然保持盈利。雀巢的企业养老金基金经理让·皮埃尔·斯坦纳（Jean Pierre Steiner）表示，这是一个“教科书”案例，展示了对冲基金的回报与市场方向相反。

这一经历如此积极，以至于雀巢将其瑞士计划对对冲基金的投资比例从1997年的3%提高到目前的18%，总额为55亿美元。该公司的其他养老金计划，包括在美国和英国的计划，现在有5%到15%的210亿美元资产投资于对冲基金。难怪：斯坦纳表示，过去八年的年均回报超过10%。

激进立场

作为对冲基金的先锋投资者，雀巢不再孤单。许多欧洲养老金基金、慈善机构和大学正在转向对冲基金，以此作为多样化投资组合的一种方式，而这些投资组合传统上依赖于股票和低收益、低风险的债券。但专家表示，未来对传统股票和债券的回报预期并不高。“在这样的环境中，寻找收益比以往任何时候都重要，”纽约标准普尔的高级对冲基金专家贾斯廷·杜（Justin Dew）说。

根据康涅狄格州格林威治的顾问公司格林威治协会的数据显示，去年32%的欧洲机构投资者投资于对冲基金，较2003年的23%有所上升。摩根士丹利的数据显示，全球有4500亿美元流入对冲基金，超过2000年800亿美元的五倍。对冲基金通过投资期货、期权、困境债务以及如货币和利率互换等风险更高的衍生品来寻求最大化回报，这些风险高于普通的股票和债券基金。“这被视为一种高风险资产类别，但如果你进入一个多策略基金，你就能降低这种风险，”J.P.摩根弗leming资产管理公司英国机构业务负责人彼得·巴尔说。

除了雀巢的养老金计划，其他对冲基金情有独钟的欧洲蓝筹机构投资者还包括BT集团PLC（BT），荷兰退休计划PGGM，牛津和剑桥大学的一些捐赠基金，以及英国铁路行业的养老金计划Railpen。Railpen的投资总监布伦丹·瑞维尔表示，他计划将基金的290亿美元中最多5%投资于对冲基金。“对于一个不受监管的领域，确实存在明显的担忧，”瑞维尔说。“但这些资产可以提供稳定的实际回报。”

尽管回报可能很好，但没有主要机构会孤注一掷。他们通常只冒一小部分投资组合的风险——最初约为2%到3%。大多数人更喜欢投资于对冲基金的基金，以分散风险。即便如此，机构也很少冒险。例如，雀巢有一个严格的尽职调查程序，其员工会调查对冲基金经理的策略、运营，甚至个人背景。“这些人本质上是害怕的，与传统的对冲基金投资者截然不同，”伦敦咨询公司Investit Intelligence的负责人凯瑟琳·多赫提说。“他们被免费午餐的想法所吸引，但他们知道没有这样的事情。”

这就是问题所在。仅仅因为一些对冲基金表现良好并不意味着它们能够重复这种魔力。事实上，随着美国利率的上升，市场可能会变得更加波动，并可能引发在交易中处于不利地位的对冲基金的崩溃。今年到目前为止，标准普尔对冲基金指数（一个收益衡量指标）下跌了1.0%。去年该指数仅上涨了3.9%。

因此，机构们正在谨慎行事——即使他们通过更加积极地吸引对冲基金来加大赌注。以BT的做法为例。在去年底进行初始投资之前，这家电信巨头的养老金经理花了两年时间研究这个想法，制定了内部计划，并组建了一个专业团队。到今年夏天，BT的经理赫尔墨斯养老金管理有限公司希望向一个对冲基金组合承诺约10亿美元。这大约是BT570亿美元退休计划的2%，该计划覆盖超过350,000人。“我们并不是想要大获全胜，”赫尔墨斯的战略负责人詹姆斯·沃尔什说。“我们试图建立一个多元化的投资组合。”只要确保在这个过程中投资组合不会出现严重事故。

来自伦敦的劳拉·科恩