美联储保持缓慢而稳定 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

美联储在5月3日的政策会议上没有让任何人感到意外——至少在利率方面是这样。中央银行将联邦基金目标利率提高了四分之一个百分点，达到了3%的整数水平，这标志着在过去10个月中累计增加了两个完整的百分点。在连续八次四分之一个百分点的加息之后，美联储近年来极端政策宽松的持续减少没有显示出放缓的迹象。

但美联储的会后声明，作为金融市场的焦点，确实包含了一个不寻常的转折。在最初的发布中，美联储从第一段中删除了“长期通胀预期保持良好控制”这一短语——这引发了一些困惑——然后在几个小时后重新发布声明时恢复了这些措辞。美联储表示，初始遗漏是由于人为错误造成的（见BW在线，5/4/05，“美联储的沟通失败”）。

很快被抛弃？

在踏上有条不紊的政策道路后，艾伦·格林斯潘及其团队在坚持其明确传达的“适度”加息步伐上表现得毫无悔意。尽管面临内部和外部压力，要求美联储解除这一现在著名的形容词所暗示的约束，中央银行仍然如此。一些观察人士呼吁美联储在加息步伐上建立灵活性，以便根据经济情况加快或暂停加息的步伐。

自美联储在3月22日的上次会议以来，情况发生了一些变化。自3月上次会议以来显现出的经济“软着陆”在美联储声明的输出措辞中得到了反映——比较一下5月3日的声明“支出增长的稳健步伐有所放缓，部分原因是对早期能源价格上涨的反应”，与3月23日提到的毫无保留的“稳健步伐”。“有所”似乎暗示美联储对增长前景并不过于担忧。

而美联储声明中提到的“近期几个月通胀压力有所上升，定价能力更加明显”，在上次会议中插入的内容，依然保持不变。但它的日子似乎屈指可数，因为这似乎是对反对“适度步伐”的FOMC成员的不满的尴尬掩饰，可能很快就会被抛弃。

收益率差距缩小。

除了长期通胀前景的暂时消失外，3月22日公报中的另一个遗漏也值得注意。删除“然而，能源价格的上涨并未显著传导至核心消费价格”这一措辞，表明美联储对此点不再确信。

否则，所有关键的剩余流行词都按惯例出现，“宽松”和“生产率的强劲基础增长”均保持不变。同时，美联储还一致同意将贴现率提高四分之一个百分点，达到4%的整数水平。美联储主席伯南克因被提名为布什政府经济顾问委员会成员而回避投票，以避免使他的决定政治化。

市场反应因大多数声明的预期而受到抑制，缺乏惊喜使得债券、股票和美元各自为政。债券市场的初步反应是：短期国债收益率上升，而收益率曲线的长期端保持稳定。

因此，两年期票据与基准10年期票据之间的收益率差缩小至53个基点——这是当前美联储政策周期中最紧的水平。（在重新插入长期通胀前景后，收益率降至当日最低点。）股票在正区间内波动，美元因短期收益率的上升而获得了一些初步的安慰。

预计不会暂停。

最近在债券市场上流传着美联储可能会表达对基准10年期收益率自上次会议以来下跌45个基点的不满的传闻。传言称格林斯潘将重提在加息面前长期收益率低迷的“难题”——这一选项被美联储的政策制定机构联邦公开市场委员会正确地拒绝了。

如果美联储希望提高长期收益率，它本可以简单地放弃“适度”一词，而不是引入“难题”这一额外负担。经济放缓显然为格林斯潘和通胀鸽派继续维持“适度”紧缩步伐提供了掩护。

展望未来，我们在 Action Economics 完全预计美联储将在经济经历更温和的增长期时坚定不移地执行其政策渐进主义的使命。如果说有什么的话，美联储总体上似乎对通胀风险更加关注，这表明如果经济增速加快，格林斯潘及其团队将迅速寻求更多的灵活性。与期货市场预计年末将暂停或减缓加息步伐的情况相反，我们预计基金利率将在2005年结束时达到约4.25%。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师