加州公共雇员退休系统的风险投资人才搜索（更新） - 彭博社

想象一下，如果你有一年的时间在私募股权中投资20亿到40亿美元，你会把这些钱放在哪里，如何避免损失？这些是约翰卡洛·马克每天面临的问题。作为加利福尼亚公共雇员退休系统的另类投资管理项目的投资组合经理，他帮助监督一个220亿美元的投资池，投资于风险资本、收购和困境债务基金。这是美国任何公共养老金基金中最大的另类投资组合。我最近与马克谈论了加州公共雇员退休系统最新的风险投资投资，Clearstone Fund III，以及从有限合伙人的角度看风险投资的现状。

对于不熟悉的人来说，像加州公共雇员退休系统这样的有限合伙人（LP）会向风险资本基金投资资金，这些基金由普通合伙人（GP）管理，我们通常认为他们是风险投资者。普通合伙人将资金投资于初创公司。如果这些公司的价值上升，普通合伙人会以现金或股票的形式将投资回报分配给有限合伙人。有限合伙人通过费用和基金回报的一定比例支付普通合伙人的服务费用。

找到优秀的普通合伙人是马克工作中最困难的部分。随着风险资本基金规模的缩小，这变得更加困难。在互联网泡沫期间，许多风险投资公司筹集了5亿到10亿美元的资金，但在泡沫破裂后发现他们拥有的资金超过了他们能够投资的金额。现在，许多公司正在筹集低于5亿美元的资金。Clearstone风险投资公司就是这样的情况，它刚刚以2亿美元关闭了其第三只基金，规模比之前的基金小约45%。

因此，有限合伙人（LPs）往往不得不接受比以前更小的基金份额。在最受欢迎的基金（所谓的堡垒基金）中，根本很难获得份额。当今天的蓝筹风险投资公司在70年代和80年代刚起步时，他们大部分资金来自基金会和捐赠，而不是公共养老金。二三十年后，这些公司将其新基金的大部分分配给了这些相同的投资者。“显然，他们是在试图奖励那些从一开始就支持他们的人，”马克说。这意味着像加州公共员工退休系统（CalPERS）这样的有限合伙人必须识别明天的蓝筹公司。

并不是说CalPERS还没有投资一些顶级风险投资基金。奥斯汀风险投资、新企业协会、塞文·罗森基金和美国风险投资伙伴只是其中的一些投资。CalPERS旨在与普通合伙人（GPs）建立长期关系。例如，它已经投资了Clearstone的所有三个基金。第一个基金于1998年筹集，产生了像Overture和United Online这样的成功案例，而第二个基金于1999年筹集，目前仍处于亏损状态。尽管Clearstone仍在证明自己的实力，但该公司有足够的业绩记录，使CalPERS感到放心继续投资。Clearstone的GP比尔·埃尔库斯说：“[LPs]需要提前关注那些可能会出色的新风险投资基金，而不是堆积那些大家都知道的优秀基金。”

尽管基金规模较小，但随着风险投资在2001年至2003年间的放缓后重新回到投资市场，许多新基金正在筹集。“在一个有50个基金经理向我们申请续投的市场中，供应是充足的，但你只想投资于前四分之一的参与者，”马克说。

CalPERS 用来吸引这些参与者的一个卖点是其庞大的联系人网络。由于养老基金有许多 GP 管理其资金，它可以在资金管理者之间进行有价值的介绍。该基金的一位 VC 经理有一家投资组合公司希望向快餐行业出售技术。CalPERS 将这位 VC 介绍给了一位拥有快餐连锁店的收购经理，最终达成了交易。

信息披露也使得公共养老基金更难进入一些 VC 基金。由于他们管理的是纳税人的资金，公共基金受到信息自由法的约束，任何人都可以请求有关公共基金投资表现的信息。当 VC 投资在互联网泡沫破裂后开始恶化时，养老金领取者起诉 CalPERS 和其他公共养老基金以获取表现信息。一些 GP 对于其 内部收益率 被曝光表示担忧。其他人则表示，人们可能会试图获取 VC 投资组合中私营公司的财务报表。

马克表示，一些 GP 在 CalPERS 的公共身份上遇到了问题。但有些人可能将其作为削减基金规模的借口。“这是 GP 社区可以用来削减资金的理由，”马克说。为了解决这个问题，CalPERS 正在支持 加州提议的立法 ，该立法将明确州养老基金必须披露的内容。该立法将要求 CalPERS 报告其投资的金额和表现，但不包括投资组合公司的财务报表或其他敏感信息。

历史上，加州公共雇员退休系统（CalPERS）期望其风险投资（VC）投资产生约30%的内部收益率。一些风险投资家认为这在今天是很高的，因为大量资金涌入他们的行业，而很少有公司以高估值上市。尽管如此，马克还是很乐观。“我们认为现在是投资风险投资的一个吸引人的时机，”他说。“信息技术（I.T.）支出在增加，并且似乎在未来几年还会继续增加。初创公司的定价相比90年代末期更加合理。而且你会看到更优秀的企业家制定出更可行的商业计划。”希望如此。