初创公司百万富翁在首次公开募股之前 - 彭博社

乔·斯佩塞和亚历克斯·扎尔达诺夫斯基并没有像大多数互联网企业家那样致富。当然，他们将位于安大略省马克汉姆的在线初创公司AzoogleAds.com Inc.发展成一家盈利的广告业务，并将一些纸面财富转化为可支配的现金。但他们没有进行首次公开募股或被雅虎公司（YHOO）大规模收购。

去年，私募股权公司突然提出投资于私有的AzoogleAds，到12月，该公司的年收入已扩大到6350万美元（美国），在其五年的历史中没有从投资者那里拿到一分钱。“我们一直在说：‘不感兴趣，’”斯佩塞说。但在1月，创始人最终同意注入4800万美元，其中一半以上将支付给斯佩塞和扎尔达诺夫斯基，以换取他们在公司的部分股份，据知情人士透露。更重要的是，这对组合保留了AzoogleAds的多数股权，如果公司上市或被收购，他们可能会获得更大的回报。

如今，私募股权公司正在利用他们的现金在企业家们的公司上市之前购买股票。在过去五个月中，至少有八家私人互联网广告和营销公司完成了融资轮，创始人向这些投资者出售了数百万的股份。四年前，这些公司中的许多无法获得风险投资家的青睐。现在，由于它们的高盈利能力，外部投资者争相想要一份。

互联网广告公司正在引领潮流。它们需要的启动资金很少，因此企业家们在没有外部投资的情况下建立了盈利丰厚的业务。有些人通过从在线出版商那里以低价购买广告位，然后以更高的价格转售给广告商来获利，广告商只有在点击广告时才会付款。其他人则开创了在线生成销售线索等领域。许多这些企业现在正在赚取现金。去年，在线广告收入增长了32%，达到了96亿美元，预计到2008年将达到156亿美元。

如今，当投资者来寻求合作时，创始人处于有利地位。“假设你可以在年底给自己开一张300万美元的支票，”旧金山初创公司LeadClick Media Inc.的联合创始人Richard Chiang说，该公司专注于在线生成销售线索。“风险投资公司对你有什么杠杆作用？”投资者必须提出购买创始人股份的提议才能进入门槛。除了那些在投资成熟、盈利公司时传统上愿意这样做的私募股权公司外，风险投资公司也开始参与。过去一年，像Highland Capital Partners、Insight Venture Partners和VantagePoint Venture Partners这样的公司都通过购买创始人的股份投资于盈利的互联网广告公司。

并不是所有的风险投资公司都对发生的事情感到兴奋。旧金山WaldenVC的普通合伙人Steven Eskenazi称创始人股份的销售是一种“非常令人不安和消极的趋势”。首先，创始人在获得意外之财后可能没有太多动力留下来。“如果形势变得艰难，他们与董事会发生分歧，他们就会去海滩，”Eskenazi说。此外，如果创始人在首次公开募股或收购之前出售股份，可能会引发人们对他们对公司未来信心的质疑。

这些担忧对Fastclick Inc.的最近IPO造成了拖累，这是一家位于加利福尼亚州圣巴巴拉的互联网广告公司。在公开上市前六个月，它从私人投资者那里筹集了7500万美元，其中3500万美元用于购买两位创始人及其家族的股份。在私人融资完成之前不久，创始人大卫·格罗斯和杰夫·普赖尔辞职了。Cantor Fitzgerald的机构销售交易员萨尔·莫雷尔问道：“为什么管理层会想要离开，尤其是那些创办并发展了公司的管理层？”“这可能会引发警报。”Fastclick于3月31日以每股12美元的价格上市，处于预期价格区间的低端。此后，股票交易价格最低曾达到10.25美元。

但Fastclick可能是个例外。大多数创始人在出售股票后仍留在公司。考虑一下Eyeblaster Inc.，这是一家成立六年的纽约公司，专门制作在线广告跟踪软件。在2004年1月，它从Insight Venture Partners那里筹集了800万美元。联合创始人兼首席执行官加尔·特里丰表示，“相当大"的一部分资金用于购买创始人的股份。“这对我来说是一个独特的机会，可以以良好的价值降低一些风险，”他说，这使他能够分散自己的财富。他和他的联合创始人一直留在Eyeblaster，并且他们正在利用剩余的800万美元来扩展业务。

这种增长可能来自收购以及销售。研究公司eMarketer Inc.预计，在线广告支出的增长将在2008年放缓至12.9%，低于今年的20.7%。KPMG企业金融公司的董事总经理谢丽·史密斯·霍马表示：“每个人都预计行业将继续整合。”最近有这么多公司筹集资金，以至于它们能够收购较小的公司或降低价格以驱逐竞争对手。

AzoogleAds的创始人正在利用投资者的资金开发新的业务线，而不是提取公司的现有现金流。斯佩塞尔表示，他和扎尔达诺夫斯基希望在考虑首次公开募股之前开发新的收入来源。公司国库中有几百万美元——以及他们个人账户中的资金——因此没有急迫性。

作者：贾斯廷·希巴德，来自加利福尼亚州圣马特奥。