“电信公司不能停滞不前” - 彭博社

即将发生一场震荡，电信行业的震荡，部分原因是两宗大型合并案的待决 -- Verizon Communications (VZ ) 与 MCI (MCIP )，以及 SBC Communications (SBC ) 与 AT&T (T )。

Todd Rosenbluth，标准普尔的电信服务股票分析师，认为这两家合并后的公司将在全国市场上与消费者和企业竞争。这也是标准普尔建议投资者在投资组合中减持电信股票的原因之一。

Rosenbluth 指出，电信公司的最新业绩显示，增长主要来自无线、宽带等新服务，以及将长途服务纳入本地运营商的服务套餐中。同时，来自有线电视公司和互联网的威胁也在逼近。

尽管在这种环境下，Rosenbluth 指出标准普尔对 CenturyTel (CTL ) 的强烈买入评级，以及对 Verizon、Citizens Communications (CZN ) 和 General Communication (GNCMA )，一家阿拉斯加电话服务提供商的买入评级。

这些是与 Rosenbluth 的投资聊天中的一些亮点，该聊天于 5 月 3 日由 BusinessWeek Online 在美国在线上呈现。Rosenbluth 回答了观众和 Jack Dierdorff 的提问，以下是该聊天的编辑摘录。AOL 订阅者可以在关键词：BW Talk 中找到完整的文字记录。

(托德·罗森布鲁斯是标准普尔股票研究分析师。他与本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有主题证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有或将不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔STARS评级公司的必要披露信息和价格图表，请访问spsecurities.com并点击“投资研究”，然后点击“必要披露和标准普尔STARS与收盘价格图表”。)

问：托德，在这个相对平坦的市场中，电信股票表现如何？

答：

标准普尔建议投资者对电信服务行业采取低配的立场。截至四月底，今年迄今，综合电信服务指数下降了8.7%，表现不及标准普尔1500指数，该指数在此期间仅下降了4.7%。我们在标准普尔继续认为这些电信股票在短期内将落后于更广泛的市场。

问：电信行业的整合情况如何？对于Verizon Communications和Qwest之间对MCI的争夺有什么看法？

答：

我相信我们的观众都知道，争夺MCI及其长途和企业资产的战斗非常激烈。昨天，Verizon同意收购MCI的条款，随后Qwest退出了竞标过程。假设监管和股东批准Verizon，我们预计Verizon在整合过程中只会遭受适度的稀释。我们对Verizon的股票持买入推荐，部分原因是其吸引人的股息收益率和无线能力。至于Qwest，我们认为该公司作为独立的固网行业公司面临着相当大的挑战。

问：那么你现在如何评价Qwest和MCI？

答：

我们今天早上重申了对Qwest股票的卖出推荐。该公司报告的业绩与我们的预期一致。然而，我们认为Qwest的前景仍然弱于其Baby Bell同行，然而在我们看来，Qwest的交易价格相对于其同行而言是没有理由的溢价。我们对Qwest的目标价格为3美元。

关于MCI，我们认为它与Verizon达成的交易将在短期内推动MCI股票的表现。在我们看来，MCI面临自身的挑战，该公司的效率低于其主要竞争对手AT&T。

问：还有其他值得关注的电信整合吗？

答：

是的，MCI的故事跟随了一项达成的交易，其中上述的AT&T同意被SBC Communications收购，我们认为这笔交易将在2006年初完成。我们相信这项SBC交易，加上Verizon计划的合并，将在未来几年动摇电信行业，因为这两家行业领导者将能够在全国范围内竞争，向消费者和企业提供服务。这部分是我们推荐对固定电话行业持负面态度的理由。

问：S&P对SBC的看法是什么？

答：

我们目前对SBC股票持有观望推荐。我们认为公司的股息收益率仍然是该股票的一个吸引人的方面。然而，我们预计在短期内，该公司的EBITDA（息税折旧摊销前利润）利润率将保持在大约31%，低于其同行。我们在根据与AT&T的计划交易进行展望修订之前，等待股东和多个州及监管机构的批准。

问：你提到了Verizon的股息——还有其他值得关注的电信公司以获取收入吗？

答：

今天早些时候，我们在电信行业的买入推荐之一，Citizens Communications，公布了业绩。CZN的股息收益率为7.9%，在我们看来，该公司继续从其农村电信业务中产生强劲的现金流。今天新闻中还有农村电话提供商Commonwealth Telephone Enterprises（CTCO）。该公司宣布将实施每年2美元的股息，并且还将支付每股13美元的特别股息，均将在6月底开始。我们认为CTCO股票的股息收益率得到了强劲现金流的支持，我们建议投资者持有该股票。问：Level 3 Communications（LVLT）的长期前景如何？

答：

我们认为LVLT在流动性方面面临挑战，因为公司的EBITDA与利息的覆盖比率将远低于同行。考虑到我们对公司管理的调制解调器传输业务收入下降的预测以及互联网电话服务的收益延迟，我们设定了2美元的目标价格。这大致等于LVLT的每股现金。

问：投资者如何才能最好地从向互联网电话和有线电视的转变中获利？

答：

在我在标准普尔覆盖的电信股票中，与互联网电话长期趋势直接相关的两家公司包括前面提到的Level 3 Communications和AT&T，后者目前正在向客户和企业提供自己的互联网电话服务。

我们也相信思科系统（CSCO）将成为互联网电话的受益者。在四月底，我的同事重申了对CSCO的强烈买入意见，因为该公司小规模收购了一家VOIP [互联网协议语音] 设备供应商。我们看到CSCO在快速扩展的消费VOIP领域中的地位得到了增强。

问：关于有线股票与电话前景的关系如何？

答：

从电信服务的角度来看，我们看到有线供应商带来的威胁日益增加，因为他们在宽带客户和越来越多的有线电话服务方面与电信公司展开激烈竞争。

为了应对即将到来的有线电话威胁，电信公司与卫星供应商如EchoStar Communications（DISH）合作，捆绑服务并提高客户对当地电话供应商的忠诚度。我们预计电信与有线的竞争将在2005年继续成为一个值得关注的趋势。

问：你提到至少有两只电信股票可以买入。在你所在的领域还有其他强烈推荐的股票吗？

答：

我们对CenturyTel有强烈的买入推荐。我们相信CTL的利润率很高，并认为该公司的农村业务仍然未被充分开发，具有吸引力。CTL最近报告的第一季度业绩超出了我们的预期。我之前提到我们对Verizon股票有买入推荐，以及对Citizens Communications的推荐。

我关注的电信领域中，阿拉斯加电话供应商General Communication也受到青睐。这家阿拉斯加电话供应商将在本周晚些时候公布业绩，但我们预计其长期前景将强劲，得益于当地经济和日益扩展的服务套餐。

我在电信组的同事们还有其他值得注意的强力买入推荐，包括我们讨论过的思科，以及Powerwave Technologies（PWAV）。我们认为PWAV最近报告了强劲的业绩，得益于Cingular Wireless的系统升级。我们对PWAV的目标价格为11美元，并认为该股票具有吸引力。

问：您能给我们提供关于电信设备的任何标准普尔见解吗，特别是在无线手机上增加了所有的功能和配件之后？

答：

在电信设备领域，我们看好Powerwave，该公司从无线客户那里获得了越来越多的收入。我们对高通（QCOM）的股票也有买入推荐。我们预计高通的销售增长将在中十位数，并相信该公司可以从对CDMA技术的增加支出中受益。

问：标准普尔如何评价诺基亚（NOK）和摩托罗拉（MOT）？

答：

我们对摩托罗拉的股票有买入推荐，摩托罗拉与高通一样，受益于无线电信支出。摩托罗拉第一季度的业绩略高于我们的预期，得益于手机销售的增加。我们认为摩托罗拉的股票价格低于其同行，基于我们的相对销售分析。

至于诺基亚，我们的欧洲电信团队对其持有观望推荐。我们相信诺基亚在品牌、分销和供应链管理方面具有长期优势，但预计毛利率将逐渐下降。

问：除了适应无线、宽带、互联网等新世界，传统电信服务公司还有未来吗？

答：

我们从电信运营商截至目前报告的第一季度业绩中看到，增长更多来自这些新服务，如无线、宽带，以及将长途服务纳入本地运营商的服务套餐。由于客户基础在过去几年中不断减少，本地语音收入面临挑战。

展望未来，我们预计这一趋势将持续，并认为电信运营商正在适当地将资本支出重点放在这些新技术的部署上，以努力提高客户忠诚度。我们仍不清楚这些支出努力是否会取得成效。但考虑到来自有线竞争的威胁，我们认为电信公司不能停滞不前。我们预计在接下来的几年中，电信公司与有线公司之间的竞争将会展开。