在线额外内容：通用汽车的秘密武器：现金 - 彭博社

应该给予应有的认可。尽管通用汽车（GM ）面临许多问题，但流动性并不是其中之一——至少目前不是。在首席财务官约翰·M·德维恩的领导下，这家汽车制造商已经积累了相当可观的现金储备——超过200亿美元。这还不包括通用汽车可以动用的预先资助的退休账户、可能出售的任何资产（特别是来自其金融子公司通用汽车接受公司）以及其他一些创造现金的金融选项。

将所有这些加起来，可用的现金来源和可出售资产总计近450亿美元——这还不包括通用汽车金融公司账面上的数十亿美元现金。这样的流动性对于一家已经开始出现现金流负增长的公司至关重要。“公司目前确实没有面临任何流动性压力，”评级机构Fitch Ratings的分析师马克·A·奥林说。

仍然保持评级。

如果管理层无法找到恢复销售和降低巨额固定成本的方法，破产或私募股权分拆对于通用汽车来说都不是不可能的选择。然而，其现金储备无疑为其赢得了时间，并使这两种不理想的结果在短期内不太可能发生。

事实上，通用汽车强大的流动性状况部分解释了其债务评级尚未降至投资级以下的原因。标准普尔将通用汽车的债务评级为BBB-，Fitch Ratings也是如此。穆迪则给予其Baa3的评级。这些评级都高于垃圾级一个档次。

让我们仔细看看通用汽车的现金来源，暂且不谈盈利的通用汽车金融公司及其带来的收益。目前，通用汽车拥有156亿美元的现金、现金等价物和可交易证券。它可以获得42亿美元的预先资助退休福利账户的信用（即所谓的VEBA，或自愿员工福利账户），在紧急情况下可以动用。这使得它的现金总额达到198亿美元。此外，它在银行信用额度中还有83亿美元可用。

重组压力。

如果情况真的很糟糕，通用汽车可以削减或完全取消其股息，目前每年消耗约11亿美元现金。一些分析师认为通用汽车应该尽早采取这一措施。“这样他们可以增强流动性，并释放更多资金用于投资，”标准普尔的股票分析师埃夫拉伊姆·莱维说。“拥有额外现金总比没有好。”

加起来，你会发现来自汽车业务的现金潜力几乎达到300亿美元。根据许多信用分析师的说法，这足以覆盖通用汽车的开支、即将到期的债务以及未来几年市场份额下降带来的现金损失。

这并不是说通用汽车可以简单地忍受一个又一个季度的市场份额下降。市场份额的持续、持续下滑将对管理层施加更大的压力，迫使其采取激进的重组措施。“[这]意味着可能会有与北美业务重组相关的持续现金需求，”美林证券的高级信用分析师布莱恩·津泽说，他关注汽车公司。“这会自我循环。”

艰难的权衡。

此外，如果业务继续恶化而通用汽车持续大量现金流出，这可能会妨碍其进入资本市场的能力。如果通用汽车的信用评级也滑落到垃圾级——许多分析师认为这是不可避免的——那么情况将变得更加糟糕，因为银行和其他贷款机构会收紧贷款。“特别是，这对金融公司来说是一个担忧，” Zinser说。

这就是为什么通用汽车已经发出出售部分通用汽车金融公司的声音。分析师估计，通用汽车的抵押贷款和保险业务可能会卖到100亿到150亿美元。如果以高价出售，通用汽车的现金缓冲将接近450亿美元。

“如果你现在变现，可能会为这个业务获得相当不错的倍数……而且你今天就能获得一些流动性，” Zinser说。这是一个权衡：通用汽车已经开始依赖通用汽车金融公司来提升整体公司的利润和现金流，因此失去未来的收入来源可能会造成伤害。另一方面，在利率上升的环境中，如果通用汽车等待，通用汽车金融公司的资产可能不会获得那么好的价格。为了开始解决其问题，通用汽车必须把握好时机。

作者：布莱恩·辛多 在纽约

编辑：帕特里夏·奥康奈尔