蓝筹股的更光明前景 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

蓝筹股指数上周突破了其小幅交易区间，尽管我们在标准普尔公司认为短期前景有所改善，但我们认为市场在中期到长期面临一些严峻的挑战。

在主要股市指数中，从图表的角度来看，标准普尔500指数对我们来说是最好的。标准普尔500指数不仅突破了近3周的整合区间，还突破了1,165区域的重要图表支撑。该指数还突破了自3月初以来限制所有反弹的下降趋势线。“500”是唯一一个实现交易区间突破并突破今年早些时候的前低（阻力）的主要指数。随着突破，图表支撑再次成为1,165区域，我们仍然认为这是市场长期健康非常重要的区域。

如果多头要控制这个市场，我们看到在近期到中期可能出现两种情景。在一些额外的涨幅后，标准普尔500指数可能会回落到1,165的突破点，然后继续上涨。在我们看来，这将是最看涨的情景。该指数也可能回落并测试1,140区域的近期低点，并形成一个看涨的双底{术语表}形态。

如果这两种情况中的任何一种发生，不幸的是我们认为上涨的空间仍然有限，从这里可持续上涨的概率非常低。标准普尔500指数在1,165到1,225之间面临相当大的图表阻力，主要的趋势线阻力位于1,190区域。

道琼斯工业平均指数的表现与标准普尔500指数非常接近。蓝筹股基准突破了10,000到10,250之间的小交易区间。该指数还突破了自三月以来的下行趋势线。然而，道琼斯工业平均指数未能强劲突破10,400区域的关键图表阻力。近期到中期的支撑位于10,000区域。图表阻力在10,400到11,000之间。

纳斯达克综合指数仍在1,900到1,962之间的交易区间内。该指数仍在努力追赶蓝筹股指数，并保持在一个非常明确的下行趋势中，形成了一系列更低的高点和更低的低点。纳斯达克面临多个上方的阻力水平，我们认为它将无法反弹到去年底的水平。初步图表阻力位于1,970区域，并在2,009处变得更为密集。趋势线阻力位于1,980和2,010。关键移动平均阻力集中在1,985到2,003区域。

我们的长期观点没有改变，因为我们认为周期性牛市已经结束或将在接下来的几个月内结束。在许多牛市结束时可以观察到一个有趣的现象，即高贝塔[术语表]指数与低贝塔指数的表现。接近牛市峰值时，高贝塔指数往往会首先见顶，随后低贝塔指数会出现一些超额表现。在1998年，罗素2000指数在4月17日见顶，而罗素1000指数在7月17日见顶。在2000年，罗素2000在3月10日见顶，而罗素1000直到9月1日才达到峰值。观察最新的表现，罗素2000在2004年12月31日达到顶峰，而罗素1000的最新峰值是在2005年3月4日。

查看其他指数，标准普尔巴拉成长指数在2000年3月24日达到了牛市高点，而标准普尔巴拉价值指数在2001年2月2日达到了牛市高点。纳斯达克的牛市峰值发生在2000年3月，但标准普尔500指数直到那年9月才回落。纳斯达克最近的峰值是在2004年12月31日，而标准普尔直到2005年3月4日才达到顶峰。我们认为，最近转向更具流动性、波动性较小的股票并不是市场的好兆头，因为这往往标志着上涨的结束。

在过去几个月中，我们看到市场情绪发生了一些相当戏剧性的变化。投资者智力调查的通讯作者的看跌情绪从12月的19.6%上升到30.4%。这是自2004年8月市场触底以来首次超过30%的读数，也是自2003年4月以来看跌者的最高比例，正好是在3月主要市场低点之后。看涨情绪从2004年12月的62.9%的高点下降到43.5%。这是自2004年8月以来看涨者的最低比例。虽然很难判断这些情绪数字需要走多远才能表明市场的顶部或底部，但我们认为，市场恐惧情绪的上升是令人鼓舞的。

随着市场在3月底和4月大部分时间下跌，期权市场的恐惧感大幅增加。看跌/看涨比率急剧上升，因为投资者寻求保护以应对市场疲软。我们认为有趣且潜在看涨的是，即使市场从低点反弹，看跌/看涨比率仍然保持在相对较高的水平。CBOE看跌/看涨比率的30天指数移动平均值在5月5日达到了0.97，是自去年6月以来的最高读数。10天看跌/看涨比率最近达到了1.06，是自2002年9月以来的最高水平。在5月4日的大市场反弹中，日常看跌/看涨比率为相当高的0.99，而在5月5日，看跌/看涨比率为强劲的1.13。这表明期权市场对这次反弹并不看好，这可能对短期到中期是看涨的。

债券市场在5月6日遭遇重大打击，我们认为这可能代表着债券的转折点。自3月23日以来，10年期国债一直处于牛市趋势中，收益率从4.7%下降到4.14%。周五收益率大幅上升，收于4.27%。从超买状态来看，日常动量指标已经回落，我们相信这确认了收益率已经触及低点。因此，从中期的角度来看，我们预计收益率将回升至4.6%到4.7%的区间顶部。

长期展望则要模糊得多。在今年年初之前，10年期国债一直在描绘出一系列更高的收益低点和更高的收益高点，自2003年6月的主要底部以来。收益率在今年2月和3月的修正期间未能超过去年的高点，打断了这一趋势。从超长期的角度来看，国债仍处于自1981年开始的数十年牛市中。要打破这一长期收益率下行趋势，10年期国债必须升至5.5%以上。

Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。