美国：企业不会在油污上滑倒 - 彭博社

在第一季度，当一桶油的价格从43美元飙升至57美元时，消费者支出的春季放缓似乎是一个不错的赌注。事实上，汽油价格从平均1.75美元上涨到2.15美元的跳涨，足以引发零售销售和消费者信心的一些疲软。

然而，重要的是要认识到，美国企业在更高能源成本的压力下表现得相当不错。这是一个事实，沮丧的投资者因对经济的新担忧而似乎忽视了这一点。但这一发展很重要，因为商业部门的状况足够良好，可以在消费者稍作喘息时支撑经济。

对前景的担忧集中在石油的双重打击和对美联储未来加息的不确定性上。分析师对4月27日的消息感到震惊，耐用品订单在3月份下降了2.8%，其中资本品订单大幅下降。但这些数据从月到月波动性很大，与几乎所有最新的调查数据相悖。

对商业部门的其他读数显示出更多的韧性。进入4月，新申请失业保险的人数仍然非常低，暗示就业市场没有恶化的迹象。由几家联邦储备区银行进行的区域调查反映出公司活动的总体乐观步伐。国家商业经济协会进行的全国调查也是如此。此外，除了汽车外，商业库存相对于销售看起来很紧张，暗示没有不健康的库存积压可能会阻碍未来的产出。

为什么公司表现得如此良好？首先，考虑到整体定价能力的改善，许多企业通过转嫁更高的成本来抵消昂贵能源的影响。这在许多企业对企业的交易中尤其如此。到三月份，剔除能源和食品的半成品生产者价格比去年上涨了7.6%。去年这个时候，它们的年增长率为3%。

其次，尽管过去美联储收紧政策，企业利率仍然足够吸引人，不会抑制借贷。中等级别的10年期公司债券收益率现在低于美联储去年六月开始提高短期利率时的水平。商业和工业银行贷款的年增长率正在加速。当然，公司也有源源不断的现金流入。

与此同时，美国企业在很大程度上已经从近年来的各种不安中恢复过来。商业乐观情绪上升，管理层开始相信扩张是自我维持的，公司也从去年的经验中了解到，50美元的油价和2美元的汽油不会永久性地损害需求前景。此外，经济衰退期间及其后资本投资和招聘的急剧下滑，造成了对新设备和工人的一些积压需求，现在整体需求已经回升。

在接下来的几个月中，一个关键的指标是排除飞机的资本货物新订单的趋势。这个趋势是商业信心的关键指标，因为它代表了公司未来的财务承诺。尽管这些核心订单在三月份急剧下降了4.7%，包括机械订单的下滑，但三个月的平均水平仍然处于上升趋势。然而，如果四月份的订单再次出现大幅下滑，更多的疲软可能意味着企业在能源相关的不确定性中收缩。

最新行业调查由全国商业经济学协会提供了一些希望。截止到4月11日，103名受访者的反馈显示资本支出的前景“强劲”，当前就业状况连续第二个季度改善。未来六个月的招聘前景也显示出进一步改善。

来自费城、里士满和纽约联邦储备银行的四月报告普遍证实了对未来的乐观情绪。特别是，费城联邦储备银行的未来资本支出指数连续第三个月上升，达到了自2000年以来的最高水平。并且，许多公司表示他们正在增加产能，而不仅仅是替换磨损的设备。

在很大程度上，企业将根据消费者行为做出未来的决策。但即使在这里，石油冲击影响最严重的地方，影响也很可能是暂时的。

这是因为，与去年同期相比，家庭部门正受到更强劲的就业市场和改善的收入增长的支持。全国商业经济学协会调查的一个关键发现是，受访公司的工资和薪金在第一季度大幅上升。该协会的工资指数，衡量报告工资上升的受访者的净百分比，达到了五年来的最高水平。此外，四年来首次没有受访者报告工资下降。

其他更广泛的指标表明，即使在油气价格上涨的情况下，劳动力市场的健康状况仍在持续改善。直到四月中旬，新的失业救济申请仍维持在历史上与每月约20万的工资增长一致的水平。劳工统计局将在5月6日发布四月劳动力市场的报告。

这一切并不是说家庭对支付50美元来加满油箱感到满意。事实上，这似乎是最近消费者信心下降的最大因素。会议委员会的指数在四月份连续第三个月下降，降至97.7。这比一月份的105.1的近期高点有所下降，但高于一年前的水平。与此同时，家庭对劳动市场的评估在最近几个月并没有太大变化。

更好的就业和收入增长，以及抵押贷款利率回落至6%以下，正在支持住房市场。尽管三月份的住房开工突然下降，这似乎更多与恶劣天气有关，而不是经济不景气，但三月份现有单户住宅的销售增长了1.2%，达到600万的年率，新房购买则跃升了12.2%，创下140万的记录。

考虑到最近抵押贷款申请的趋势不那么乐观以及最新的建筑商调查，这些销售结果可能夸大了住房市场的强劲程度。尽管如此，仍然强劲的购房需求——大多数消费者最大的财务承诺——表明家庭对他们的财务未来仍然充满信心。

就像去年一样，油价在2005年晚些时候似乎很可能会下降，而不是上涨。这是因为全球增长与去年相比，今年似乎会稍微放缓，并且油和汽油库存目前处于充足水平。

但即使能源价格保持高位，美国经济很可能会证明——连续第二年——它足够强大以承受50美元的油价。即使消费者因负担而感到有些喘不过气来，企业美国很可能会在这里帮助分担。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根