E*Trade能否超越其竞争对手？ - 彭博社

作者：约瑟夫·韦伯

如果E*Trade金融（ET）成功收购其稍大一些的竞争对手Ameritrade控股（AMTD），合并后的公司将成为在线经纪和银行业务的强大力量。两家公司将控制行业领先的36%的在线交易量。再加上E*Trade盈利且不断增长的银行业务，合并后的实体将为查尔斯·施瓦布（SCH）、TD Waterhouse投资服务和巨头富达投资等竞争对手设定节奏（见《商业周刊》在线，2005年5月11日，“施瓦布：保持单身”）。

“有巨大的协同效应，”弗里德曼、比林斯、拉姆齐公司（FBR）分析师马特·J·斯诺林说。“这将使合并后的公司处于主导地位。”

但这笔交易是否能达成仍然不明朗。Ameritrade的主要股东、创始人J·乔·里基茨一直珍视公司的独立性。他和强势的首席执行官约瑟夫·H·莫格利（前美林证券（MER）高管）通过收购较小的竞争对手，如Datek在线控股和国家折扣经纪商，将其发展成为仅次于施瓦布的第二大在线经纪公司。现在出售可能对他们来说是一个艰难的决定。公司的董事会预计将在5月11日召开会议，考虑E*Trade的提议，目前两家公司都没有对此发表评论。

强迫其采取行动？

虽然莫格利从未掩饰他对达成交易的兴趣，但他一直希望成为收购方。在5月4日与商业周刊编辑的会议上，Ameritrade的首席执行官谈到了长期经营的理念，通过使用新软件产品来追求更多的长期投资者，并宣扬智能资产配置。

他还赞扬了公司的内部重组，成立了一个主席办公室，以在几位高管之间分散责任。莫格利表示，他的策略可能需要长达两年的时间才能生效。

E*Trade首席执行官米切尔·H·卡普兰则在几个月来一直在广播他与其他参与者达成交易的兴趣。在1月，他告诉商业周刊他预计行业将会整合，并指出他更愿意成为收购方——特别是收购Ameritrade。

现在，E*Trade以其估计的55亿美元的报价将其竞争对手置于交易之中，Ameritrade可能被迫达成交易。否则，失望的投资者可能会重创Ameritrade的股票。自从E*Trade表现出兴趣以来，Ameritrade的股价已上涨24.5%，在5月10日市场收盘时为13.42美元。自5月6日关于其收购Ameritrade计划的猜测以来，E*Trade的股票上涨了10.3%，达到了12.31美元。

遥远的威胁。

分析师斯诺林认为，Ameritrade将能够要求E*Trade提高报价——可能提高约10亿美元。否则，Ameritrade可能会迅速与另一家竞争对手结成联盟，也许是TD Waterhouse。E*Trade自己去年曾考虑与TD Waterhouse合并，但在决定不想将控制权让给该公司的母公司多伦多道明银行（TD），因为在这样的合并后，后者将拥有主导股份。关于Ameritrade和TD Waterhouse之间的类似交易曾有传闻，但并未实现。

在线经纪行业的交易量乏善可陈，正在推动行业的整合。互联网繁荣所催生的一批公司正在争夺一个平平无奇的市场，这就是为什么他们如此激烈地削减交易费用。重度交易者现在在E*Trade上每笔交易只需支付低至6.99美元。

在线交易者之间的合并可能不会对华尔街的大型零售投资公司产生立即影响，因为大多数公司早已调整了针对小投资者的股票交易折扣定价。但如果增加的实力帮助一家在线巨头吸引机构客户以及小客户，这些网络公司可能会有所作为。就目前而言，这样的威胁似乎遥不可及。

实体店的力量。

显然，仅靠交易可能不足以维持一家在线金融服务公司。E*Trade的首席执行官Caplan是一位律师企业家，他通过创办E*Trade收购的在线银行开始了自己的事业，他一直在加强公司的在线银行产品——包括信用卡、抵押贷款和存款账户——相信客户会倾向于那些能够提供更多服务的网络公司，而不仅仅是帮助交易股票。他认为，他的在线银行可以提供比那些在网络上做生意仍然相对较新的大型老牌银行更便宜的服务。

尽管如此，Caplan的重大赌注并非十拿九稳。纯在线银行业务在很大程度上是个失败，因为那些拥有强大品牌和庞大客户基础的传统实体银行，积极地建立他们的网络存在。即使是E*Trade，也在将股票交易者转变为银行客户方面进展缓慢，只有642,000个银行账户持有者和300万个经纪账户客户。

然而，银行是E*Trade利润增长的一个关键原因：其净收入在第一季度增长了4%，达到9200万美元，与去年相比。这是在净收入几乎增长5%至4.2亿美元的情况下发生的，即使以经纪业务为驱动的Ameritrade的净收入下降了12%，降至7100万美元，收入下降了5.6%，降至2.47亿美元。

其他求婚者？

收购Ameritrade不会显著增强Caplan在E*Trade的银行业务。但这会有所帮助。他将客户交易者的基础增加到约700万个账户，并将客户资产基础提升至2000亿美元，从而扩大他可以推销银行服务的群体。分析师Snowling估计，E*Trade最初将从客户资产中将约70亿美元的现金转入其银行。

Caplan会有机会吗？如果他没有机会，且对Ameritrade的竞标失败，他可能会与其他行业巨头发生更大的冲突。几乎任何一个竞争对手都可能希望抢购Ameritrade的客户基础。Schwab目前在在线经纪业务中占据约21%的交易量，可能通过一笔交易巩固其领导地位。而Fidelity占据11%的交易量，TD Waterhouse占据14%，同样可能会受益。

随着在线交易整合的加速，关键参与者正在密切关注E*Trade的提议进展。

与Adrienne Carter在芝加哥和Tim Mullaney在纽约

Weber是BusinessWeek芝加哥办公室的经理

编辑：贝丝·贝尔顿