贸易逆差意外下降 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦

终于，美国的贸易赤字低于预期。5月11日发布的政府报告显示，3月份的贸易差距意外下降至550亿美元，远低于经济学家中值预测的615亿美元，较2月份的606亿美元有所下降。3月份出口按预期增长了1.5%，而1月和2月的出口则保持平稳，进口则大幅下降了2.5%，此前2月份修正后增长了1.5%，1月份增长了1.8%。

3月份的贸易数据通过消费品进口在1月和2月的强劲表现的回落揭示了大部分意外。该部分在3月份下降了6.8%，而2月份则大幅增长了2.1%，1月份增长了5.5%。此外，服务贸易数据强于预期，出口意外增长。3月份服务出口稳步增长了1.8%，扭转了过去几个月的下行意外。

在3月份的报告之前，美国的贸易数据似乎显示出加速恶化的趋势，这一趋势始于去年11月意外出现的大幅赤字。但3月份的数据扭转了这一模式。自2002年初以来，赤字的下降趋势相当线性，当时美元达到峰值并开始对其他主要货币贬值，尽管最近出现了一些波动。

减震器。

出口和进口的情况也是如此。自2003年美国主要贸易伙伴的GDP增长上升以来，出口一直保持稳定增长。进口也在2002年美国经济扩张开始时开始上升，并在2003年第三季度与国内GDP增长同步加速。考虑到全球和美国GDP的增长模式，这两种模式都是可以预测的，并且这两条轨迹都表现出显著的线性。

最近的数据隐含着美国仍面临恶化的贸易形势。但我们并没有看到最近几个季度恶化的速度加快，除了通常的季度波动。并且在“软着陆”担忧有其合理性的情况下，如果国内消费增长放缓，进口增长的放缓可能会为美国GDP增长提供通常的缓冲，因为如果消费减弱，进口增长的路径可能会回落到2003-04年的水平。

至于美国GDP增长的前景、经常账户赤字和软着陆情景：当我们在 Action Economics 在提前报告3.1%增长之前估计第一季度GDP增长为3%时，我们的预测反映了两个因素。首先，我们在最后一刻调整了我们的估计，以纳入疲弱的3月耐用品数据。其次，我们认为经济分析局在首次估计第一季度GDP时会低估其3月的贸易和库存假设。

第二季度的故事。

自那时以来，耐用品数据已被上调，而3月的低估贸易假设被证明过于悲观。我们现在预计第一季度的GDP增长仍为3.8%，这是我们在季度中期估计的，在2月贸易报告带来的重大负面“假象”被3月逆转之前。而且经常账户赤字现在仅有可能重复上个季度报告的1879亿美元的缺口。

更一般地说，软修补情景现在又回到了第二季度的故事。我们现在预计的3.8%的第一季度GDP增长与前七个季度的4%的平均增长几乎没有差别。而我们预测的3.5%的第二季度GDP增长将仅留下一个适度的短缺，需要用更高的汽油价格和相关的软修补来解释。如果汽油价格维持最近的回落，第三季度的GDP数据应该会紧紧贴近4%的增长趋势。

英格伦是 行动经济学的首席经济学家