科技：成熟的魅力 - 彭博社

杠杆收购公司传统上一直避开技术行业。毕竟，为什么要去碰那些高度波动、复杂的业务，这些业务有时会迅速消耗投资者的现金，而市场上还有很多表现不佳的床垫制造商可以买卖呢？根据汤森金融的数据，十年前，科技公司的收购仅占所有美国收购交易价值的0.34%。

那个时代早已过去。现在，随着私募股权公司积累巨额资金并在美国企业中寻找交易，科技行业已成为世界上一些最大的收购公司的目标。今年三月，七家公司宣布将以113亿美元收购科技服务提供商SunGard Data Systems Inc.（SDS）。另一家公司Silver Lake Partners在4月22日表示，它将以22亿美元收购电子证券经纪商Instinet Group Inc.（INGP），并且在三天后，Hellman & Friedman表示将主导对互联网广告公司DoubleClick Inc.（DCLK）进行12亿美元的收购。今年迄今为止，所有收购资金中有9.34%流入了科技收购，而2004年全年这一比例为2.67%。

为什么突然对科技行业产生兴趣？行业正在成熟，许多科技公司开始符合收购公司所寻找的特征：稳定的现金流、可预测的销售和缓慢的增长。收购公司购买这些公司，并押注于资产出售、重组和其他运营改进的组合，以启动增长或增强利润。根据研究机构Capital IQ的数据，1998年，全球只有21家科技公司的年收入达到10亿美元或以上，且收入增长率为10%或以下。今天，有52家公司符合这一描述。

愿意借贷的贷款人

同样重要的是，许多大型、缓慢的科技公司正在产生稳定的现金流。一位高级银行家表示：“收购公司出于一个很好的理由一直回避科技领域的交易——现金流的波动性。”但这种情况正在改变。考虑一下计算机协会国际公司（CA ），这是一家去年销售额达到35亿美元的软件制造商。在过去三年中，收入平均增长了6%，而其年度运营现金流几乎没有变化，平均增长了1.4%。该公司从多年软件维护合同中收取持续收入。这种可预测的现金流非常适合定期偿还贷款，而私募股权公司通常使用这些贷款来融资其收购的一部分。

银行比以前更愿意发放贷款。与私募股权公司一样，他们在分析科技公司方面变得更加出色。与电信等行业相比，科技行业的重大破产案例很少。因此，银行现在更重视科技公司的现金流，而不是通常用于担保贷款的资产。“贷款人已经开始发展他们的思维，以便更好地理解重复收入流，”摩根大通（JPM ）的科技投资银行负责人马克·扎诺利（Mark Zanoli）表示。

增强的借贷能力使私募股权公司能够杠杆化他们的资金，这些资金比以往任何时候都要大。根据汤森创业经济学（TOC ）的数据，去年，收购公司筹集了458亿美元，比2003年增长了35%。在SunGard的收购中，私募股权投资者借入的现金是他们贡献的三倍。随着几家公司现在管理超过50亿美元的基金，一个财团可以迅速调动大量资金。“今天，200亿美元的收购已成为现实，”一家大型收购公司的合伙人表示。这突然使得一整类曾经不可触及的科技公司变得非常有吸引力。

由贾斯廷·希巴德在加利福尼亚州圣马特奥撰写，艾米莉·桑顿在纽约协助