股票的艰难攀登 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周主要指数回落至各自的突破点，但从这些支撑区域反弹的力度到目前为止有些乏力。随着原油价格下跌，我们认为市场在短期内有一些可能的上行空间。然而，我们对市场的长期前景仍然相当谨慎。

在最近的小幅整合突破后，标准普尔500指数回落至1,165区间的突破点。正如我们多次提到的，测试突破和下跌点是相当常见的。在我们看来，最佳的设置是对这个支撑的低成交量测试，随后在高成交量下出现急剧的价格上涨。不幸的是，这并没有发生。回调至支撑时成交量有所增加，而反弹既不强劲，也没有超过平均成交量。

如果股市能够复苏，标准普尔500指数在我们看来面临一些潜在的上方阻力。50日指数移动平均线位于1,173，80日指数移动平均线位于1,175。今年早些时候的整合形成的图表阻力在1,190到1,215区间。 支撑线在整个周期性牛市中起到了支撑作用，现在则成为了阻力。这条支撑线是根据2003年3月和2004年10月的低点绘制的。标准普尔500指数在4月15日跌破了这条长期支撑线，因此这条线现在代表着1,195的阻力。

纳斯达克指数直接跌至其突破点1,962，并且也经历了一次相当疲软的反弹。如果支撑测试成功，这开始看起来有些可疑，在我们看来，纳斯达克的下一个目标是2,000到2,009之间的图表阻力。在我们看来，纳斯达克仍然是主要指数中最弱的，因为它尚未突破从3月高点绘制的看跌趋势线。该趋势线位于2,010附近。四个不同的中期到长期移动平均线位于1,982到2,004之间，也代表了纳斯达克的潜在阻力。

我们对市场的长期担忧持续增加。第一个担忧是当前牛市的年龄。周期性牛市始于2002年10月，已经超过2年半。典型的周期性牛市持续时间为两到三年。即使当前的上升趋势能够延续，大部分收益发生在早期，因此我们认为轻松的钱已经赚到。

其次，有一些主要周期预计将在2006年见底。第一个是预计将在2006年2月或3月见底的78周周期低点。第二个更重要的周期（四年周期）预计将在2006年下半年见底。很多时候，这些四年周期在9月或10月出现。上一个四年低点发生在2002年，其他的发生在1998年、1994年、1990年、1987年（推迟一年）、1984年和1980年。这两个周期都相当准确，因此在我们看来，值得关注。

此外，月度或非常长期的动量指标要么从非常超买的区域回落，发出长期卖出信号，要么非常接近回落。基于标准普尔500指数价格走势的月度随机指标已经转向下行，发出了主要卖出信号。这是自2000年5月以来月度随机指标发出的第一个卖出信号。月度移动平均收敛/发散（MACD）接近自2000年初以来首次跌破其信号线。这两个月度随机指标和月度MACD指标都在纳斯达克发出了主要卖出信号。由于这些指标的性质非常长期，并且发出信号的频率非常低，因此我们认为当它们发出信号时，确实是一个真正的警示。

转向防御性股票或晚周期问题是我们长期担忧的第四个原因。与转向防御性问题同时发生的是市场增长领域缺乏强有力的领导。在我们看来，成长股通常引领牛市的强劲部分，而自2003年和2004年以来，我们没有看到这一领域的强劲表现。在过去三个月中，强劲主要来自防御性医疗保健组，房地产投资信托和公用事业也有小幅强劲。这些并不是在新兴阶段经典引领牛市的股票，而是在牛市结束时引领的领域。

此外，在大多数牛市的末期，蓝筹股指数往往表现优于纳斯达克和小型股指数。纳斯达克在去年年底见顶，而标准普尔500和道琼斯工业平均指数直到三月才开始下跌。最后，正如我们之前所述，主要指数都已跌破各自的牛市趋势线，并且面临跌破20个月移动平均线的长期支撑的危险。

原油价格在5月10日上涨至超过53美元后急剧回落，目前交易价格低于每桶50美元的重要支撑。原油价格在5月12日收于48.54美元，为自2月中旬以来的最低收盘价。随着50美元水平的突破，下一个潜在支撑位在46美元区域。这个支撑来自于2004年和2005年低点的趋势线。牛市趋势线是从2001年和2003年的低点绘制的，因此在我们看来是更重要的长期支撑，接近42美元水平。最近，股市参与者对飙升的油价感到担忧，我们对股市缺乏积极反应感到困惑。

阿尔贝特，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师