旅行拓宽了投资组合 - 彭博社

投资组合中应该有“稳定的一部分”投入国际股票，建议来自Thornburg国际价值基金的Wendy Trevisani（TGVAX）。她认为海外股票是投资者多样化的关键成分。

她提到的一些原因包括中国和印度等国更快的经济增长，以及欧洲和亚洲股票的较低估值，在某些情况下，尤其是在英国，股息支付更高。

Trevisani在中国注意到的一个趋势是在线游戏的快速增长，该基金拥有两只相关股票，盛大（SNDA）和网易（NTES）。在印度，她喜欢的包括英雄本田（HMC），该公司生产受欢迎的两轮摩托车。此外，基金中约25%的投资集中在新兴市场，特别是那些地缘政治风险较小的国家，如巴西、墨西哥和韩国。

这些是与Trevisani进行投资聊天的一些亮点，该聊天于5月12日由BusinessWeek Online在美国在线上呈现，回应了观众以及Jack Dierdorff和Karyn McCormack的提问。以下是该聊天的编辑摘录。AOL订阅者可以在关键词：BW Talk中找到完整的文字记录。

问：温迪，尽管有一些好的经济消息，市场今天再次下跌。你能解释一下发生了什么，以及我们应该期待什么吗？

答：

是的，这里有几个因素在起作用。油价下跌，这对一些大市值公司造成了影响。另一方面，我们的零售销售强劲，这对经济是好事，但让投资者相信美联储可能会继续加大加息的力度。这对股票来说不是好消息。

问：我应该期待市场反弹吗？

答：

我们认为答案是肯定的。在索恩堡，我们同时管理国内和国际资金。在国内，有一些行业在强劲的经济环境中应该表现得很好，那是一个创造就业的环境。利率仍然处于历史低位。公司继续以分红的形式回馈股东。

目前零售是一个强劲的投资领域，公司有能力和意愿回馈股东。现金余额保持强劲，即使是最近表现疲软的周期性公司，我们仍然相信公司在未来的油价定价上会低于当前水平。

来自中国的需求不会消失，这应该保持商品价格相对强劲。与消费者相关的股票在健康的经济中应该表现良好，如果投资者仍然感到担忧，还有像医疗保健这样的更保守的行业可以作为避风港。我们认为股票选择至关重要，但总体而言，人们在今年和未来的股市中可以赚钱。

问：现在是投资国际市场而不是国内市场的好时机吗？为什么？

答：

我们认为多元化是成功投资的关键，这包括海外投资。有些经济体的增长速度快于美国，特别是在中国和印度。欧洲和亚洲的估值普遍低于美国。股息收益率通常更高，尤其是在那些文化上鼓励高股息支付的国家，如英国。

问：你们投资于新兴市场吗？如果投资，哪些市场？

答：

恰好，今年迄今为止，投资者在海外的表现更好，即使考虑到美元走强。我们确实投资于新兴市场。我们的国际投资组合中有25%在新兴市场，通常是那些不受地缘政治风险影响的市场。韩国、巴西和墨西哥就是其中三个。

我们还倾向于拥有这些市场中的蓝筹公司，并且在投资这些市场时要求估值折扣。我们在新兴市场中拥有的一些公司包括全球知名品牌，如韩国的现代汽车（HYMLF）和三星，巴西的巴西石油（PZE），以及墨西哥的沃尔玛墨西哥（WMT）。我们在印度和以色列也有一些持股。

问：你们如何把握中国的机会？有什么推荐的公司吗？

答：

实际上，我们有一位在中国长大并熟悉当地文化的中国国籍员工。我们拥有一些便宜的股票，未来成功的潜力很大。盛大和网易都与中国的在线游戏相关。中国的互联网使用迅速增长，年轻人口正在利用日益增加的宽带接入和玩这些游戏的财务能力。

我们也喜欢中石化（SHI），你可以在美国以ADR的形式购买。中国对能源的需求持续增长。他们对汽车的需求也在不断增长，这与中国蓬勃的经济增长密切相关。

看待中国的另一种方式是他们在出口方面的爆炸性增长。我们拥有的一家公司利用了这一点，即中国招商局（CMHHF），这是中国和香港领先的港口和集装箱码头运营商。你可以想象，货物在中国港口进出时的流动情况。它还具有3%的股息收益率。

投资中国的最终方式可能是通过非中国直接投资，例如那些与中国超高速增长相关的公司。像现代和丰田（TM）这样的汽车制造商在中国销售大量汽车，并且位于该地区的近邻。我们拥有的两家英国零售商，特易购（TSCDF）和国王鱼（Kingfisher），都在中国扩张，并获得了显著的市场份额。

问：那么印度呢？

答：

你可以把印度视为下一个中国，增长潜力巨大。它在基础设施等方面远远落后于中国，但拥有非常聪明的人口，英语使用者比例很高。银行是观察这个国家的一个有趣方式，利率较低。在这方面，它们对企业有一定的刺激作用。

消费市场仍处于初期阶段，但正在快速增长。我们也喜欢印度的消费公司，比如英雄本田，它生产两轮摩托车/机动交通工具。本田拥有该公司25%的股份。考虑到印度的人口密度和良好道路的缺乏，这些两轮车辆的需求非常高。

问：你之前提到医疗保健是一个好的避风港。你在这个领域拥有哪些资产？

答：

在制药领域，我们在美国拥有辉瑞（PFE）、诺华（NVS）、赛诺菲-安万特（SNY）和葛兰素史克（GSK）。考虑到它们强大的产品管道、较低的专利到期风险和有趣的估值，欧洲制药公司尤其处于良好位置。我们在这个领域拥有的另一个名字是Novo-Nordisk（NVO），一家领先的胰岛素制造商，特别是那些更持久和更快起效的类似物，更不用说更高的利润率。在这个领域进入的门槛很高。他们正在推出新产品和新型输送系统，包括一种可以在一个单位中存储多天剂量的笔状设备。

他们还有一种名为Novo-7的产品，适用于血友病，我们相信最终会被批准用于中风等疾病。考虑到其强劲的增长潜力，估值非常有吸引力。

问：你们拥有任何金融股票吗？

答：

我们拥有。我们拥有多种银行和多元化金融服务公司的股票。例如，英国的Lloyds TSB（LYG），爱尔兰银行（IRE），日本的福冈银行，以及两家欧洲证券交易所公司，Euronext和德意志交易所，以及全球投资银行瑞银（UBS）。所有这些在不同的利率环境、不同国家的不同市场中都有不同的曝光，我们相信它们代表了一系列多元化的金融股票。

问：疲软的美元对你们的国际选择有什么影响？

答：

我们非常关注美元，这确实帮助吸引了对海外市场的兴趣。最近，海外市场表现优于国内市场。我们努力保护投资者免受波动货币的影响，同时也关注公司内部的对冲情况。

例如，丰田在其客户附近设有许多制造工厂。他们在美国销售的大部分产品都是在美国生产的，而日元的强势通过这一努力得到了缓解。这对许多成本在远东的公司，如彪马和阿迪达斯，也很有帮助，他们将制造外包给中国，而中国的货币与美元挂钩。当美元贬值时，这降低了他们的商品成本。

截至目前，美元显示出一些强势，我们相信这种情况可能会持续下去。我们并不担心美元进一步贬值。弱美元对美国出口商也很有帮助或刺激，因为这使我们的商品在海外看起来更便宜，而强美元则会产生相反的效果，使海外出口对我们来说看起来不那么便宜。

问：您的基金表现如何？

答：

截至目前，我们的投资组合下跌了0.59%。这与标准普尔500指数相比，下跌了2.74%。道琼斯工业平均指数的跌幅甚至更大。我们也远远超过了基准MSCI EAFE指数。

更重要的是，我们认为，自成立以来我们的平均年化回报率。我们的国际产品始于1998年5月，截至昨天，我们的平均年化总回报率为9.78%，而我们的基准为2.88%。

问：基金持有多少只股票？

答：

我们管理一个集中投资组合，持有45到55只股票，这意味着每只股票都很重要。尽管它是集中投资，但它是多元化的，代表大约15个行业和约18个国家，没有任何持股超过3.5%。

问：关于多元化的长期投资组合中应该有多少比例是国际投资，你有什么经验法则吗？

答：

没有经验法则，因为我们不是资产配置者。然而，我们相信应该有一个稳定的部分持续投资于国际市场——逻辑上，应该在15%到25%之间，特别是随着企业变得越来越全球化。尤其是在美国，我们中的许多人开丰田车，使用三星手机，穿阿迪达斯运动鞋等等。

问：你是如何寻找股票的？你主要关注估值吗？

答：

我们首先进行估值筛选。我们基于低市盈率和账面价值进行价值导向的筛选。我们还进行盈利改善筛选，即盈利在增长。我们是一只价值基金——我们希望以折扣价购买股票，但我们始终希望购买有潜力和未来成功路径的股票。

我们在全球范围内进行研究。我们环游世界，拜访管理层，并走访商店的货架。我们有一个非常协作的努力，作为一家相对较小的公司，团队成员之间有很多互动，经验多样。通常，我们购买股票所需的时间比拒绝股票的时间要长，但新的想法可以通过多种方式浮现出来。

我们将持股分类为三种不同的类别。基本价值，通常更具周期性。便宜的股票，例如汽车和金融行业的股票。我们还拥有那些我们归类为稳定盈利者的股票。更多的蓝筹公司在消费品和医疗保健领域通常属于这一类别。我们还拥有那些在新兴特许经营中，折扣较大、快速增长的公司，我们相信它们将在未来的经济中发挥重要作用。共同点是，我们喜欢在公司不受欢迎且相对于内在价值交易时购买它们。

问：你最看好的持股是什么，为什么喜欢它？

答：

我们最看好的持股之一是巴西公司Petrobras，它的市盈率为个位数，股息收益率约为4%，储备增长强于许多其他全球石油和天然气公司。他们有许多大型项目计划在未来五年内上线，他们的勘探和开发成本低于全球平均水平，实际上在不同的时期内，甚至低于领先竞争对手的一半。

另一个我们看好的名字是赛诺菲-安万特。其估值引人注目，相对于收益的低双位数倍数，他们有一个非常强大的产品管线，包括他们的新药Acomplia。这是一种抗肥胖药物，在正在进行的试验中显示出良好的疗效，并且在戒烟方面也证明有效。这可能在未来几年成为一款重磅药物，并可能弥补公司生产的其他化合物（如安眠药Ambien和过敏药Allegra）失去专利保护的损失。