美国：制造业可能已经开始复苏 - 彭博社

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根，商业周刊

经济中难以捉摸的“软点”，在最近几周引起了如此多的关注，现在变得更加清晰。它被称为制造业。美国的工厂产出和工资似乎受到今年与能源相关的国内和全球需求放缓的最大影响。四月份的工业生产和五月份纽约联邦储备区的工业活动调查显示，疲软的情况持续到第二季度的早期。

然而，在这些阴郁的数据中，经济的其他部分似乎表现得相当不错。这种更广泛的强劲为制造业的稳固基础奠定了基础。特别是，四月份的通胀消息出乎意料地好，因为核心消费者价格指数（不包括能源和食品）与三月份相比没有增加。虽然这种温和的表现不太可能阻止联邦储备在这个夏天进一步提高短期利率，但更好的通胀消息有助于降低长期利率，这将为住房以及对利率敏感的制造业领域提供支持。

尽管制造业在经济中所占的比重逐渐缩小，但它仍然具有影响力。它只是没有以前那样强烈的周期性冲击。例如，两年前，在2001年衰退结束后，工厂产出连续三个季度萎缩，即使整体经济仍在增长。此外，经济数据中不成比例的部分——因此媒体的关注——仍然与制造业相关，这是美国工业过去的遗留物。考虑到健康和社会服务部门现在雇佣的人数超过了所有美国工厂。

制造业疲软的原因有三个。首先，国内需求在今年早些时候下降。更高的能源成本暂时抑制了消费者支出，而在2004年底公司进行大额采购以应对特殊税收减免到期后，资本支出放缓。其次，全球增长放缓减缓了出口的增长。第三，随着整体需求的下降，工厂为了控制库存，减少了产出。

然而，最新数据表明制造业已经开始复苏。消费者支出显示出令人惊讶的韧性，基于四月零售销售和住房开工的急剧反弹，这将促进未来对制造商品的订单。此外，加上三月库存的放缓，产出数字显示生产削减正在帮助制造商清理多余的库存。

四月的工业产出报告表明，今年制造业放缓主要集中在汽车行业，这与减少经销商库存的努力有关。四月工业生产较三月下降0.2%，反映出由于天气原因导致的公用事业产出下降。制造业生产本身没有增长。

但如果不考虑汽车产出的3.5%下降，制造业生产则增长了0.4%。事实上，到目前为止，今年整体工厂产出以温和的1.8%年率增长，但不包括汽车行业，生产增长率为3.2%。

上个月的反弹主要体现在商业设备生产的大幅增加，这一结果应能缓解人们对企业削减资本支出的担忧。四月设备产出增长了0.8%，但总量因汽车产出的下降而受到拖累。信息处理设备和工业机械均出现强劲增长。

担忧消退 消费者需求可能会抑制未来工厂订单的担忧也在减弱。尽管汽油价格上涨和提前到来的复活节预计会将销售转移到三月而非四月，但上个月零售销售较三月猛增1.4%。四月汽车销售强劲反弹，但即使不包括汽车，销售也增长了1.1%。这一表现表明，健康的就业和收入增长正在抵消家庭预算因能源成本上涨而造成的很大一部分压力。

强劲的消费者支出，尤其是四月汽车销售的大幅增长，正在帮助消除任何库存问题。商业库存在一月和二月的增长速度明显快于销售，包括制造业库存的1.5%的增长，这是有记录以来最大的月度增长之一。但在三月，商业库存的增长速度放缓至0.4%，而销售则增长了0.7%。制造业出货量的增长速度是工厂库存的两倍多。

归功于制造商的快速反应，借助新技术和库存控制，防止了小规模的库存问题膨胀成可能产生更大影响的更大问题。此外，一月和二月库存的大幅增长部分来自进口商品。在一定程度上，如果属实，美国生产将受到保护，不会受到削减库存水平的努力的影响。相反，进口增长可能会稍微放缓，有助于减缓美国巨额贸易赤字的恶化。

全球经济放缓可能给许多制造商带来更大的问题。根据全国制造商协会的数据，出口约占美国工厂生产的20%。但在三月，实际出口仅比一年前增长2.9%，是1年半以来最慢的年度增速。能源成本上涨和欧元升值对欧元区经济造成了双重打击，未来在那里的任何有意义的复苏前景仍然令人怀疑。过去一年，美国对亚洲的出口也有所下降。

但潜在的好处是 全球增长放缓：这可能会减轻材料和供应成本的压力。首先是石油。去年的全球需求激增推动了油价的上涨。现在需求正在减弱，油价已跌至每桶50美元以下，随着原油库存处于充足水平，进一步的价格下跌似乎是可能的。

大宗商品价格普遍低于高点，美国生产者价格显示，早期加工阶段的通货膨胀正在降温。在四月份，能源成本的上升使成品的生产者价格指数上涨了0.6%。不包括能源和食品，核心指数上涨了0.3%，部分反映了批发香烟价格的一次性跳升。

但在生产链的更早阶段，半成品中间商品的年度核心通货膨胀率已经转向下降。在一月份飙升至20年来的最高点8.5%后，该比率在四月份降至6.6%。此外，核心原材料的通货膨胀率已降至8.4%，在去年夏天达到超过30%的峰值后。

材料成本的放缓将有助于在工厂已经迅速调整劳动力成本的情况下，减轻制造商的利润率压力：自去年夏天以来，制造商已裁减超过50,000名工人。结合美国需求的韧性和精简的库存，制造业在年底时的状况应该比现在好得多。