评论：当然，贸易赤字令人担忧——但我们可以应对它 - 彭博社

每个人都有一个最喜欢的统计数据，而那些对美国经济持悲观态度的人喜欢引用贸易赤字。5月11日发布的数字也不例外。尽管3月份的贸易数据略好于预期，但2005年前三个月的赤字年率达到了6960亿美元。这远远超过了2004年的6170亿美元总额，确保了关于美元危机和过度消费危险的又一轮警告。

乐观主义者迅速指出最新的生产力增长数据。美国劳工统计局在5月5日发布的数据表明，过去10年每小时产出以2.9%的速度增长，略低于1960年代战后高峰的3.3%。从长期生产力增长的角度来看，美国的状况几乎没有比这更健康的了。

大贸易赤字和高生产力哪个更重要？目前看来，生产力胜出。为什么？与10年前相比，美国的净财富巨大，即使考虑到美国人因累积贸易赤字而欠外国人约3万亿美元。净财富的上升意味着更高生产力的积极影响——这推动了经济产出——已经强于大贸易赤字的负面影响。

这样想：美国就像一个家庭，尽管承担了相当大的债务，但收入却在不断上升——在如今大额抵押贷款的时代，这并不算太不寻常。如果这样的家庭不得不出售资产或动用储蓄来支付今天的消费，那就值得担忧，这表明它的生活超出了自己的能力。如果这个家庭不减少开支，很快就会陷入困境。但如果这个家庭的净资产——资产减去债务——在上升，那么它的财务状况实际上是在改善。

这基本上就是美国金融状况的现状：不仅在改善，而且改善得非常明显。展示这一点的最好方法是查看我称之为“人均净真实财富”的国家财富新指标。首先，从联邦储备委员会报告的家庭净资产开始。然后减去联邦、州和地方债务，并调整通货膨胀和人口变化。剩下的就是一个数字，虽然不够完美，但它衡量了美国人负债和资产的平均净值，假设他们对政府的债务和自己的债务都负有责任。

根据这一指标，自2002年底以来，人均净真实财富上升了16%。虽然仍然略低于2000年初达到的历史最高点，但在过去10年中，它上升了57%。这是有记录以来最大的10年增长之一，仅次于1999年结束的那个十年。相比之下，1980年代人均净真实财富上升了36%，1970年代上升了21%，1960年代上升了32%。

这意味着：尽管悲观者担心，美国并没有在消耗国家财富来支付进口。只要这一点保持真实，大额的外部赤字就是可持续的。

什么可能破坏这一情景？首先，生产率增长可能会进入长期停滞。第一季度的增长率仍为2.6%，但如果生产率增长放缓——不仅仅是一个季度，如一些人所预期，而是更长时间——资产价值将会下降。

其次，住房繁荣可能真的只是一个泡沫。在这种情况下，如果泡沫破裂，净资产将会下降。但即使全国房价下降10%，美国在过去十年中仍然会经历人均净真实财富的50%增长。

这意味着我们应对巨额贸易赤字的能力依赖于效率和技术的持续改善，而不是房地产泡沫的烟雾和镜子。因此，目前，乐观主义者占据了上风。

迈克尔·J·曼德尔