牛市正在疲软 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周股市连续四个交易日实现了不错的涨幅，但在周五遭遇了一些获利了结。虽然我们认为市场的短期前景依然积极，但我们仍然认为我们处于周期性牛市的后期阶段。

根据价格变化率，标准普尔500指数从5月13日（周五）收盘到5月19日（周四）收盘上涨了3.21%。这是自去年十月以来的最佳四天表现，当时市场正从2004年大部分时间以来的一个底部强劲反弹。纳斯达克指数也不甘落后，在过去五天（截至周四）上涨了4%，这也是自去年十月以来的最佳价格表现。

虽然我们过去多次提到，早期牛市的走势或现有长期趋势的延续通常会出现这种类型的价格冲击，但强劲的成交量水平通常也会伴随其后。然而，在最近的反弹中并非如此。从周一到周四的成交量充其量只能算是平平，只有一天的交易量超过平均水平。这发生在5月18日（周三），当时纽约证券交易所的交易量为17.7亿股。周一和周二的成交量约为15亿股，而周四的交易量为14亿股。相比之下，纽约证券交易所的50日移动平均成交量为16亿股，因此很明显，我们希望在行情开始时看到的成交量冲击并不存在。

纳斯达克的交易量与纽约证券交易所非常相似。交易量最大的日子是星期三，当天的交易量略超过20亿股。星期一，纳斯达克的交易量为14亿股，是今年的第二低水平。星期二的交易量为16亿股，而星期四则有17亿股成交。这些交易量水平与50天的平均水平18亿股相比。

这意味着什么？我们认为机构并没有积极买入股票，最新的反弹更多是由于卖压减弱而非需求增加。虽然我们认为短期价格表现是看涨的，但我们更希望看到超出平均水平的交易伴随这些强劲的价格波动。

标准普尔500指数在星期四遇到了短期图表阻力，在1191区域，这也是我们怀疑该指数在星期五暂停的原因之一。该水平是4月7日的收盘高点，因此代表了市场的短期障碍。标准普尔500指数还遇到了斐波那契阻力，因为3月/4月下跌的61.8%回撤正好在1191。

虽然我们预计会有短期回调，但我们认为会是温和的。标准普尔500指数的图表支撑位于1179，趋势线支撑在1165到1175区域。此外，一些关键的长期移动平均线正好在该指数下方，位于1160到1174区域。在上方，从1190到早期年高点1225之间有一片图表阻力区域。

纳斯达克上周突破了四个月的下行趋势，并在此过程中跃升至一些关键移动平均线之上。下行趋势或看跌线是从去年十二月底和三月初的高点绘制的。该指数已进入2008到2106之间的图表阻力区域。这是从一月到三月初的交易区间。去年十二月底的下跌50%回撤也代表了阻力，位于2040.70。周四的收盘价为2042.58。四月和五月的日内低点的趋势线支撑位于2000。2004和2009之间有一个小的价格缺口，这被视为另一个支撑层。

在1987到2004区域有一组关键移动平均线，我们认为这些可能为纳斯达克提供额外支撑。在上涨方面，除了2008到2106之间的价格拥堵外，61.8%的下跌回撤位于2076。超过2106，唯一的短期阻力位于2190区域的恢复高点。

从日常角度来看，最新的反弹已将动量指标推入超买状态，我们认为这可能是反弹暂停或回调的另一个原因。纳斯达克的六日相对强弱指数（RSI）在周四几乎达到了85，这是自去年十一月以来最超买的读数。随机振荡器也非常超买。然而，周度动量指标并未接近超买，因此我们认为这可能给市场的上涨留出了一些喘息空间。

市场轮动在过去一个月中相当剧烈，资金从周期性领域流出，转向防御性组别以及科技和生物技术。在过去30个交易日中，金属和矿业股票（以标准普尔GICS指数衡量）下跌了14%至16%。钢铁下跌了14%，石油和天然气钻探以及铝各下跌12%。受益于这些下跌的包括医疗用品，上涨10%，房地产投资信托（+9%），半导体（+8%），通信设备（+7%），软饮料（+7%）和生物技术（+6%）。

在我们看来，如果市场的轮换继续进入科技和生物技术领域，将对市场更加健康。这是因为市场在领导者来自增长领域时往往表现得更好。

我们认为，轮换出周期性问题，特别是材料股票的主要原因之一是美国美元指数的稳定。该指数自2002年初见顶以来一直处于熊市。美元已经回吐了自1995年开始的前一个牛市期间的所有涨幅。该指数在接近80的水平找到了长期支撑，这是1995年的低点。最近，美国美元指数突破了自2002年高点以来一直存在的重要趋势线阻力。

此外，过去几年每周的MACD出现了一系列积极的背离，确认了长期趋势变化正在形成，在我们看来。如果我们对美元的分析是正确的，那么我们认为这对黄金价格以及其他商品价格有负面影响。例如，黄金价格自2001年初以来一直处于牛市，受益于美元的疲软。许多其他商品自那时以来也一直处于看涨趋势。如果美元真的转向，那么我们认为商品的牛市已经结束。

所需披露

在美国

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务的研究分析师推荐了30.8%的发行人给予买入建议，56.7%给予持有建议，12.5%给予卖出建议。

在欧洲

截至2005年3月31日，标准普尔欧洲股票研究服务的研究分析师推荐29.2%的发行人给予买入建议，50.5%给予持有建议，20.3%给予卖出建议。

在亚洲

截至2005年3月31日，标准普尔亚洲股票研究服务的研究分析师推荐34.3%的发行人给予买入建议，48.0%给予持有建议，17.7%给予卖出建议。

全球范围

截至2005年3月31日，标准普尔全球股票研究服务的研究分析师推荐31.0%的发行人给予买入建议，55.2%给予持有建议，13.8%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报大致相当，股票价格通常在绝对基础上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会有上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数，在欧洲是标准普尔欧洲350指数，在亚洲是标准普尔亚洲50指数。

适用于所有地区：

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Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。