标普将Adobe和Macromedia评级下调至持有 - 彭博社

Adobe 系统 （ADBE ）和 Macromedia （MACR ）： 从 4 星（买入）下调至 3 星（持有）

分析师：斯科特·凯斯勒

自 4 月 18 日收盘价以来，Adobe 宣布拟议的全股票收购 Macromedia 的当天，Adobe 股价上涨了约 17%，现在接近我们基于折现现金流（DCF）的 12 个月目标价 34 美元。同样，Macromedia 股价也上涨了约 17%，现在接近我们 12 个月目标价 47 美元。我们继续认为，预计在获得必要批准后于 11 月完成的待决交易具有强大的战略意义。然而，我们认为 Adobe 股票的估值已完全，市盈率为 30，基于我们对 2005 财年（11 月）每股收益的估计，市盈率与增长比率为 2.0。我们注意到，Adobe 的 2 比 1 股票拆分今天生效。

雷蒙德·詹姆斯金融 （RJF ）： 从 3 星（持有）上调至 4 星（买入）

分析师：罗伯特·汉森，CFA

雷蒙德·詹姆斯发布的 4 月证券佣金和承销活动与去年相比相对平稳，在我们看来，受到疲软股市的限制。然而，我们预计在 2006 财年（9 月）交易量将反弹，并对 RJF 客户资产和管理资产的增长印象深刻。我们将 2005 财年的每股收益预估从 1.85 美元上调至 1.95 美元，将 2006 财年的预估从 2.15 美元上调至 2.20 美元，但将我们的 12 个月目标价保持在 32 美元，或接近 2006 财年每股收益预估的 15 倍，并略高于同行。我们喜欢 RJF 的竞争地位，并认为其当前估值具有吸引力。

基因科技 （DNA ）: 重申5颗星（强烈买入）

分析师: Frank Dilorenzo, CFA

基因科技宣布了Lucentis治疗年龄相关性黄斑变性初步III期（MARINA研究；716名患者）数据。95%的Lucentis患者在1年内视力损失少于15个字母，而对照组为62%。我们认为这些数据虽然是初步的且不完全可比，但优于Eyetech制药公司 （EYET ）的Macugen，并预计Lucentis将超越Macugen成为市场领导者。我们假设Lucentis将在2007年上半年获得批准。我们仍然预计2005年的每股收益为1.13美元，2006年为1.60美元。在修订的净现值（NPV）分析中，我们将12个月目标价从90美元上调至93美元。

PalmOne （PLMO ）: 重申3颗星（持有）

分析师: Megan Graham-Hackett

PalmOne宣布已续签与PalmSource （PSRC ）的Palm OS许可协议，并获得了Palm品牌的权利。该许可协议涉及向PalmSource支付1.485亿美元的特许权使用费。PalmOne还向PalmSource支付3000万美元以购买其对Palm商标的55%股份，分三年半支付；PalmOne将更名为Palm Inc.。这两项举措对我们来说并不意外，我们认为PalmSource在Palm OS签约方面缺乏吸引力是一个催化剂。我们认为PalmOne的股票在价格与销售和价格与账面价值指标上低于同行平均水平，值得持有。

GameStop （GME.B ）: 维持 3 星（持有）

分析师: 艾米·格林，CFA

（更新）在我们看来，GameStop 在其四月季度的电话会议中对行业表达了非常积极的展望，部分原因是预计新游戏主机的发布。我们预计硬件的强劲将对利润率施加压力，但认为成本控制应该部分抵消这一影响。我们将 2006 财年的每股收益预期上调 1 美分至 1.39 美元，并将我们的 12 个月目标价上调 5 美元至 30 美元，因为我们认为强劲的产品发布和即将收购电子精品店（ELBO ）的潜在好处（需获得批准）值得更高的市盈率。但由于其交易接近我们上调的目标价，我们不会增加持仓。

Williams-Sonoma （WSM ）: 重申 3 星（持有）

分析师: 迈克尔·索尔斯

Williams-Sonoma 发布四月季度每股收益 22 美分，较 18 美分增加 2 美分，高于我们的预期。收入增长 12%，包括同店销售增长 5%。每股收益受到毛利率提高 120 个基点和股票回购的推动。此外，WSM 宣布额外的股票回购授权为 200 万股，这应该会促进未来的底线增长。我们将 2006 财年（1 月）和 2007 财年的每股收益预期上调至 1.88 美元和 2.18 美元，分别上调至 1.85 美元和 2.12 美元。我们还将我们的 12 个月折现现金流（DCF）基础目标价从 38 美元上调至 40 美元。