对中型股的巨大期望 - 彭博社

对于投资者来说，凯文·迪夫尼（Kevin Divney），普特南维斯塔基金（PVISX）的联合投资组合负责人认为，今年是增长策略的好年头。他寻找具有良好估值和增长潜力的优质公司，并指出，由于价值策略最近表现非常好，增长型股票现在应该是一个不错的选择。

迪夫尼在多个行业中发现了他喜欢的中型股，包括计算机软件、能源（特别是石油精炼）、医疗保健以及那些尽管汽油价格上涨仍会继续消费的消费者公司。他认为，房屋建筑仍有增长空间，在这一领域，他喜欢NVR（NVR）。

他指出的一个有吸引力的细分市场是互联网广告，他提到了eBay（EBAY）和雅虎（YHOO），但表示他喜欢整个行业。展望未来，他看到能源和基础材料的良好增长，但会避免低增长的消费品公司。

这些是迪夫尼在5月19日由《商业周刊在线》在美国在线（AOL）举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）和凯伦·麦克科马克（Karyn McCormack）的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。AOL订阅者可以在aol.businessweek.com/chat找到完整的文字记录。

问：凯文，你如何看待目前的整体市场以及今年剩下的时间？

答：

我认为最近几天的反弹开始反映市场中的估值。我们在标准普尔500指数的市盈率范围的低点交易。如果到年底标准普尔500指数低于1200点，我会感到惊讶。

问：你是如何调整基金以利用你所看到的有吸引力的估值的？

答：

我们寻找估值，并将其与增长前景和质量相结合。这导致我们的投资组合倾向于计算机软件、能源，尤其是炼油。在医疗保健方面，我们倾向于医疗产品和服务，并在生物技术公司方面保持中立。我们专注于消费领域，关注那些服务于中高端消费者的公司，即使在汽油价格上涨的情况下，他们仍会继续消费。

问：你对eBay怎么看？

答：

对于eBay，我们喜欢整个行业。你应该对任何与互联网广告相关的事物有所接触。你需要关注的是广告支出如何转向互联网。随着这一点的增加，雅虎、eBay等都会受益。eBay的收益预计今年将增长30%——对我们来说这是一个可信的数字。

问：今年到目前为止，中型股行业的表现如何，相对于小型股和大型股？你如何定义中型股？

答：

我们的中型股策略是为普特南Vista基金寻找市值在10亿到100亿美元之间的股票。相对于标准普尔500指数下跌约1.5%，我们下跌了约1.6%。所以中型公司表现相当不错。中型股有良好的估值支撑，一些价值策略在过去一年中表现优于市场，因此目前你可能会在增长策略上表现得更好。

S&P中型400指数的核心基准今年基本持平。不过，过去一年上涨了17%，而增长率为14%。因此，我们认为，增长在短期内有一些超越的空间。

问：在您的主要持股中，为什么喜欢线性技术（LLTC）?

答：

我们喜欢线性技术，因为它具备我们寻找的三个主要类别。相对于竞争对手的估值非常优秀。在质量方面，他们的执行力非常好。他们产生真实的现金流。线性技术的盈利可见性也优于他们的竞争对手。相对于技术和半导体行业，它相当稳固。今年稍微下跌，但我们相信它的定位良好，有望反弹。它是我们十大持股之一。

问：您认为赛门铁克（SYMC）在微软（MSFT）渗透该行业的影响消退后会反弹吗？

答：

我们对赛门铁克非常看好。我们认为与Veritas（VRTS）的合并是合理的。我们持有该股票已有一段时间，对最近的表现不佳感到有些惊讶，但我们会长期持有。他们可以关注的两个市场是企业和消费者领域的支出。Veritas模型有助于在长期内保护他们的企业业务。

问：您喜欢哪些医疗产品和服务公司？

答：

在医疗产品方面，Dade Behring Holdings（DADE）是我们的最爱。他们在心脏诊断方面有产品——低端产品。他们不是增长最快的公司，但却是那些股票持续增长的不错、无聊的公司。我们已经持有他们很长时间了。

我们喜欢的另一家公司是爱德华生命科学（EW）。他们有很多治疗晚期心血管疾病的产品，他们的产品与现在很多常见的程序（如血管成形术）相辅相成。我们喜欢的另一家公司是呼吸科技（RESP）。他们有帮助人们在睡觉时呼吸的设备（慢性阻塞性肺病患者等），以及针对新生儿等的产品。他们的市盈率为28倍，明年的市盈率为17倍。我们拥有它，并且仍然认为它看起来很有吸引力。

问：你们到底是如何决定购买一只股票的？你们会见公司管理层吗？

答：

我们做几件事。我们确实会与管理层会面——我们试图理解他们的战略。我们查看他们过去的表现，基于资本回报、增长等。我们试图将他们过去的表现与他们未来的计划进行对比，然后试图弄清楚这与估值的关系。将这一点与整体质量结合起来就是我们得出最终决定的方法。

问：你们对金融行业有什么看法吗？

答：

我们的策略，尽管市场上有吸引人的收益股票，是通过资本增值来赚钱。我们会关注Capital One Financial（COF），在信用卡资产方面相对于同行快速增长。我们还拥有Providian Financial（PVN），这与Capital One类似，但在某些贷款实践上更具攻击性。

问：对谷歌（GOOG）有什么看法？

答：

我们认为，即使在这个高价位，谷歌的股价可能还会更高。我觉得有趣的是，他们不想拆分股票。谷歌超出了很多预期。我想强调的是，对于雅虎、谷歌、eBay及其竞争对手，你应该关注广告。大型公司将能够挤压出他们的小竞争对手，并获取所有的收入。问：你对油轮，比如Frontline（FRO）的看法是什么？下跌了14美元，但分红非常不错？

答：

好吧，当你看到高分红时，可能会到一个他们被削减的地步。我们确实喜欢他们的一个竞争对手，Overseas Shipholding Group（OSG）。OSG拥有大约50艘非常大的集装箱船，最近由于波斯湾及其他地方的运费下降而表现疲软。这意味着现在是进入该股票的好时机。他们是为数不多能够运输如此大量石油的公司之一。它符合我们在Putnam Vista Fund中寻找的所有标准。

问：你喜欢哪些消费类股票？

答：

在消费品领域，我们仍然喜欢一家房屋建筑商，NVR（NVR）。我们认为房屋建筑还没有结束。NVR将获得市场份额和竞争优势的基本原因。我们还喜欢American Eagle Outfitters（AEOS）。他们最近表现非常好——收益增长超过30%——我们相信他们有趋势的顺风。

我们还喜欢Toro（TTC），它制造割草机和雪铲。他们通过向Home Depot（HD）等公司销售来增加分销能力。我们还喜欢一家为汽车提供高端音响和高端内部计算机的公司，Harman International Industries（HAR）。

问：你对企业执行委员会（EXBD）有什么看法？

答：

我们对EXBD持积极态度。我们在普特南维斯塔基金中拥有它，我们仍然认为它在未来有估值支持，我们认为它的外包模式是许多公司未来将依赖的东西。他们在所做的事情上拥有良好的市场份额，我们看到它将继续增长。相对于其他服务提供商，它拥有良好的资产负债表和出色的盈利能力。

问：你最喜欢的计算机软件有哪些？

答：

在软件方面，我们喜欢赛门铁克。我们还喜欢Take-Two Interactive Software（TTWO），它专注于游戏软件。我们喜欢迈克菲（MFE），与赛门铁克在同一业务中。即使表现良好，这只股票仍有超越的空间。

我们还喜欢的另一家软件公司是Adobe Systems（ADBE）。他们为美国和全球许多公司提供数字成像软件。他们的格式正在成为标准，因此我们相信它可以抵挡住微软。

从行业角度来看，我们正在避免消费品公司，这些公司的增长较慢且定价合理。我们不喜欢大型制药公司。即使估值吸引人，质量和增长故事也无法支持估值。

我们对一些能源生产商的投资不足，未来将更多关注炼油商。在消费品[公司]中，我们对住宅建筑商和高端服装制造商的投资超配。我们仍然认为在基础材料上超配是明智的，该行业在市场上被低估。

问：我记得你说你对生物技术持中立态度——为什么？还有在这方面的持股吗？

答：

我们确实在生物技术方面有持股。从风险/回报的角度来看，让我困惑的是，它与经济没有直接关系，但相对于股市的波动却是加剧的。这个行业充满了希望和恐惧，但我们通过在该行业保持市场权重来控制风险。我们拥有Genzyme（GENZ）、Cephalon（CEPH）和Charles River Labs（CRL），后者虽然不直接属于生物技术，但为进行研究的公司提供设备。

问：Putnam Vista通常持有多少只股票？你的周转率是多少？

答：

我们通常持有大约100只股票，偶尔会因为股票的进出而有所增加。我们的周转率从每年50%到超过100%不等。我们主要通过市场上看到的机会以及持股达到目标价格时来推动周转。

问：你认为今年在哪些领域看到最佳增长？

答：

我们仍然看到能源行业的增长。我们仍然看到基础材料行业的年增长。我们仍然看到一些消费领域的增长，而我们会避免低增长的消费品公司。