期权交易成熟 - 彭博社

在金融工具的交响乐中，期权长期以来一直扮演着配角。机构多年来一直使用期权来对冲他们的投资，但初学者一直难以掌握期权合约的奥秘。直到最近，只有少数几家公司在期权市场上活跃。

现在，期权交易突然火了起来。根据期权清算公司（Options Clearing Corp.）的数据，四月份美国交易的合约数量达到了创纪录的每日和每月高点，分别为1100万和1.24亿。这些高水位是在2004年创纪录的一年之后出现的，当年有12亿份合约成交，比2003年增长了30%。其中91.5%的合约——赋予以预定价格购买或出售股票及其他项目的权利但没有义务的权利——是基于股票或股票指数的股票期权。

事实上，基于股票的期权交易增长速度超过了任何其他类别。这是个惊喜。股票价格在几个月内波动不定，导致波动性降至低水平。通常情况下，期权交易受益于高波动性，这会增加买家为期权支付的溢价以及交易的潜在利润。但尽管溢价和波动性较低，投资者仍然乐于为他们拥有的股票写出看涨期权，即所谓的覆盖性看涨期权，以在几乎没有风险的情况下提高他们的回报，风险在于他们的股票要么被强制平仓，要么价格大幅下跌。

激增背后还有电子系统的崛起，这使得交易变得更加容易。这鼓励了机构对抗上升的利率、下跌的油价或升值的美元。机构现在占据了今天期权交易的50%，而在2000年前仅为30%，期权行业协会的执行董事迈克尔·瓦林斯卡斯表示。新技术使许多对冲基金成为市场做市商，并推动了大量交易。芝加哥对冲基金Citadel Investment Group的经纪交易商子公司Citadel Execution Services是国际证券交易所（ISE）最大的做市商，占该交易所收入的约10%。

更具流动性

E*Trade Financial Corp.（ET）创始人比尔·波特在2000年推出了第一个全电子期权市场——位于纽约的ISE，开启了交易热潮。在短短四年内，它跃升为股票期权交易量第一。这给芝加哥期权交易所等老市场施加了压力，迫使它们在地面交易中增加电子交易。

因此，期权市场变得更加流动。由于电子系统能够快速而准确地匹配买卖双方，买卖价差，即报价和要价之间的差距，已经缩小，使交易更具吸引力。在CBOE，尽管仍然是总交易量第一，自2003年电子交易开始以来，平均价差已经减半。

电子交易还使机构在期权市场上做市变得更加容易。做市商通过持有某些期权的库存来提供流动性。传统上，他们必须在交易大厅维持大量员工——这是一项昂贵的开支。在电子交易所，这并不是必要的。“你可以用两个人在800个期权中做市，”E*Trade衍生产品总监乔·塞利托说。摩根士丹利（MWD）在2000年前并未在期权市场做市，现在已成为ISE上最大的做市商之一。

散户投资者也在推动交易量的上升。在optionsXpress Holdings Inc.，一家专注于期权投资的在线经纪公司，第一季度的日均收入交易比2004年同期高出20%。尽管经验丰富的投资者主要使用期权来对冲股票的风险，但随着他们使用在线工具学习如何交易，他们的策略变得越来越复杂。以这种速度，期权不会永远处于次要地位。

作者：贾斯廷·希巴德，来自加利福尼亚州圣马特奥，阿德里安·卡特在芝加哥提供支持