在银行中，选择巨头 - 彭博社

在2005年缓慢起步之后，银行在过去两个月的表现优于标准普尔500股票指数。这是标准普尔银行分析师埃文·莫米奥斯的报告，他将这一改善归因于通胀担忧的减轻和能源价格的下降。

但在该行业内，莫米奥斯对大型机构有明确的偏好，因为它们的业务更加多元化。在他覆盖的大型银行中，他对美国银行（BAC）、花旗集团（C）和美国银行控股公司（USB）给予强烈买入推荐。他解释说，这三家“都具有合理的估值，业务模式在产品和地域上都很多元化，并且提供良好的股息收益。”

他说，目前小型银行面临的问题是它们对贷款业务和短期与长期利率之间差额的收入依赖程度更高，而目前这一差额异常狭窄。

这些是莫米奥斯在5月24日由《商业周刊在线》和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和杰克·迪尔多夫的提问。以下是这次聊天的编辑摘录。AOL订阅者可以在 aol.businessweek.com/chat 找到完整的文字记录。

(埃文·莫米奥斯是标准普尔股票研究分析师。他与本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。此聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬的任何部分都没有、没有或将不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔STARS评级公司的必要披露信息和价格图表，请访问spsecurities.com并点击“投资研究”，然后点击“必要披露和标准普尔STARS与收盘价格图表”。)

问：埃文，在这个仍然令人困惑的市场中，银行和金融服务股票表现如何？

答：

我将重点关注银行股票。今年对这个行业的开局非常糟糕。银行在第一季度表现显著不佳，直到3月22日美联储会议之后。自那时以来，随着通胀担忧的减轻和能源价格的下降，它们的表现超过了标准普尔500指数。

问：如果美联储继续以适度的步伐加息，银行股票将如何反应？

答：

我们曾表示，适度的加息不应威胁到美国银行的盈利能力。我们对大型多元化银行持更乐观态度，而对小型和中型银行则持较不乐观的态度。

投资者不仅应关注由美联储政策决定的短期利率的变化，还应考虑由市场决定的长期利率的变化。我们认为长期利率构成风险，因为在我们看来，它们目前的水平极低，这与一年前每个人的预期相反。特别是对于较小的银行，长期和短期利率之间的差异是盈利能力的主要驱动因素。

问：你更喜欢哪些大银行？有什么推荐吗？

答：

我们目前对三家市值较大的银行有强烈的买入推荐，我们认为它们的估值合理，业务模式在产品和地域上都很多样化，并且提供良好的股息收益。这三家是：花旗集团、美国银行和美国银行。

问：在你覆盖的股票中，除了这三家之外，还有其他强烈推荐的股票吗？

答：

我们有一家分析师喜欢的小型区域银行。我个人不跟踪这家银行。我们对Commerce Bancorp（CBH）持积极态度，并给予强烈买入推荐。在储蓄和贷款方面，我们对IndyMac Bancorp（NDE）有强烈买入推荐。此外，我们也喜欢Capital One Financial（COF），并给予强烈买入推荐。它传统上是一家专注于信用卡和汽车贷款的消费者贷款机构，今年早些时候宣布收购Hibernia（HIB），这是一家在路易斯安那州和德克萨斯州运营的区域银行。而且，既然我们在谈论消费者贷款机构，我们对MBNA（KRB）也有强烈买入推荐。

问：在下一个层级，有什么买入推荐吗？

答：

这些推荐有很多……在标准普尔的股票升值评级系统（STARS）中，有16家商业银行获得了4星（买入）评级。这些银行包括AmSouth Bancorp（ASO）、Associated Banc-Corp（ASBC）、Cathay General Bancorp（CATY）、City National（CYN）、Comerica（CMA）（最近升级）、Cullen/Frost Bankers（CFR）、East West Bancorp（EWBC）、Hibernia、摩根大通（JPM）、Mercantile Bankshares（MRBK）、National City（NCC）、PNC金融服务（PNC）、South Financial Group（TSFG）、UCBH Holdings（UCBH）、UnionBanCal（UB）以及最后的Wachovia（WB）。

有两个节俭银行——第一个是主权银行公司（SOV）。在同一类别中，还有一个是抵押贷款保险公司——PMI集团（PMI）。

问：是什么让你在这种环境下对小型和中型银行的看法降低？

答：

小型和中型银行与大型银行的不同之处在于，前者从贷款业务和利差管理中产生的收入比例很高。大型银行有多元化的业务模式，它们不那么依赖于利差管理。在收益曲线陡峭（或长期和短期利率之间的差异很大）时，依赖利差管理并没有错。但目前，收益曲线非常平坦。因此，从传统银行或贷款业务中获得有吸引力的回报非常困难。问：社区银行能存在多久？

答：

答案是永远。说真的，确实这个国家仍然有大量的银行。因此，行业长期以来一直有合并的趋势。我会说，在过去十年中，受FDIC保险的存款机构数量从大约14,000家减少到最近的约8,000家——仍然是一个非常大的数字。我们认为合并可能会继续，尽管在短期内，小型银行相对较高的估值可能会阻止买家采取行动。

问：Evan，请分享您对富国银行（WFC）的看法？

答：

我们认为富国银行是一家管理良好的公司，始终保持强劲的收入和盈利增长。我们在运营方面的主要问题是对抵押贷款市场的相对高依赖。

作为一种投资，这只股票的市盈率一直高于平均水平，基于我们对行业、经济状况和房地产市场的看法，我们对这只股票的态度不太积极。我们建议持有，并且在这些水平上不会增加持仓。

问：美国银行在传播其品牌方面取得了多大成功，特别是在收购Fleet之后？

答：

美国银行是最接近我们所称的全国性银行的美国银行。它是第一家拥有从海岸到海岸的零售银行网络的银行。收购Fleet使其网络扩展到东北部，这是一个财富高于平均水平的市场区域，尽管东北部的人口增长等人口统计数据并不像阳光带州那样吸引人。

除了网络的扩展，Fleet的整合为美国银行提供了通过整合重复系统、资源等实现成本节约的机会。总体而言，我们认为整合进展顺利，符合我们的预期。然而，我们认为美国银行还有其他重要的举措，例如扩展其企业和投资银行业务，这应该符合投资者的利益。

问：你们是否跟踪任何外国银行？如果是的话，你们的一些推荐是什么？中国有吗？

答：

我不关注外国银行。标准普尔在伦敦和其他国际城市有分析师专门跟踪国际活跃的银行。但我不能讨论那些推荐。我想说的是，花旗银行是唯一一家在国际上最具多样化的国内银行，而国际市场是花旗银行潜在的增长领域。

我还想提到，美国银行最近宣布在中国进行投资。中国代表了美国金融部门的长期潜在机会，过去几年已经进行了几项投资。但这些投资仍然非常小，无法对任何相关公司的底线产生显著的提升。

问：你觉得商业银行的超级分行模式是一个能够生存下来的竞争优势，还是成本太高？

答：

商业银行每年通过开设新分行和扩展到新的地理市场来扩张。看公司的财务状况，很明显这是一项昂贵的策略。然而，该银行能够以高于行业增长率的倍数增加低成本存款。我们认为投资者应该同时关注成本和结果。在我们看来，存款增长显著高于行业平均水平，这为相对昂贵的运营模式提供了合理性。

问：您提到商业银行的存款增长——这有那么重要吗？

答：

在我们看来，这可能很重要。正如我们在之前的在线聊天中讨论的那样，有不止一种策略可以导致盈利。在商业银行的情况下，存款继续以相对较高的水平增长是至关重要的，尽管可以合理地假设，随着公司规模的扩大，存款的增长将会减缓。

问：您对摩根大通的看法是什么？它表现不佳的原因是什么？

答：

我们喜欢摩根收购银行一号。银行一号的整合仍在进行中，这是一个长期的过程。我们认为，最终这将导致一个更加平衡的商业模式。然而，我们认为接下来的几个季度将保持波动。我们对摩根大通的股票持有买入推荐，但我们认为在整合完成之前，这只股票也将保持波动，而整合仍在进行中。

问：您觉得现在整体上是购买银行股票的好时机吗？如果美联储停止加息，它们的价格都会上涨吗？

答：

很难对投资者情绪进行推测。我们所尝试做的是关注基本面，关注我们认为最终推动股票估值和表现的收益。我们推荐的强烈买入或买入的股票，我们相信代表了我们最好的想法。我还想提醒投资者我们对大盘股银行的积极态度以及对小型银行和储蓄机构的中立态度。

编辑：杰克·迪尔多夫