RadioShack：静态中的强信号 - 彭博社

如果我们需要进一步的证据来证明“建筑情结”——或企业对闪亮新总部大楼的渴望——是业绩的反向指标，我们从RadioShack（RSH）得到了这样的证据。在3月其沃斯堡校园盛大开幕仅16天后，这家零售商下调了其盈利预期。股价下跌了11%。

另一个阴影是，标准普尔（MHP）在5月警告可能会下调该公司长期债务的评级。华尔街的反应是可预测的：在标准普尔调查的20家公司中，仅有一家推荐该股票，即使它的交易价格接近26美元，较2月份的高点折价25%。所有这些让我怀疑，在这家拥有7366家主要位于美国的电子产品连锁店中，存在机会。这不仅仅是反向思维。原因如下：

预期。在5月19日的股东大会上，董事长伦纳德·罗伯茨正式将首席执行官的职位交给了他的门徒大卫·埃德蒙森。在已经下调盈利预期两次后，RadioShack表示预计2005年每股收益为1.80到1.90美元。这显然低于去年的2.08美元——对于埃德蒙森来说，这并不是一个良好的开端，除非他现在更有可能实现这些更为温和的期望。一位发言人告诉我，这种说法不成立，因为埃德蒙森自1月以来就一直是首席执行官候选人，“而他就是在RadioShack下调前景时受到惩罚的人”。然而，值得注意的是，即使在2005年每股收益下降的情况下，RadioShack预计销售和现金流会更高。2004年的自由现金流为8300万美元；RadioShack预计2005年将达到2亿到2.25亿美元，因为它正在消化库存。

-- 利润率。华尔街对RadioShack的失望无法被忽视。去年增长了3%，但第一季度可比店销售下降了1%。然而，没有理由开始发出求救信号。根据标准普尔旗下的Capital IQ，RadioShack的毛利率为50.2%。这些利润率与英特尔（INTC ）的57.6%相比并不算高，但却远超竞争对手百思买（BBY ）的23.7%甚至奢侈零售商尼曼·马库斯集团（NMG ）的35.2%。是的，销售增长很重要，但高毛利率可以解决许多问题，因为即使是小幅的销售增长也意味着利润的飞跃。 加里。指的是加里·库辛，RadioShack董事会最新的独立董事。他没有回应我的询问，但在最近的一对证券交易委员会文件中，他报告购买了40,000股RadioShack股票，花费996,942美元。这笔交易使得库辛，作为联邦快递Kinko（FDX ）的首席执行官，成为RadioShack外部董事中最大的股东。单凭这笔大额内部购买并不足以让你联系你的经纪人。但正如T. Rowe Price价值基金（TRVLX ）的经理约翰·莱内汉告诉我的，“我更愿意看到[内部人士]买入而不是卖出。”他的基金持有该股票，因为它能够产生稳定的自由现金流。莱内汉认为RadioShack的价值更接近35美元。

虽然该公司的债务明显高于百思买和电路城（CC ），但其当前估值相对较好。除了零售商普遍面临的风险——经济疲软、消费者支出减少——RadioShack的投资者还必须担心它会借更多的钱来推动销售增长，例如通过当前的店面改造等举措。重新设计的网站预计在九月份上线，新的广告代理商的广告将在第四季度推出。也就是说，任何意外的好消息都可能使股票价格大幅上涨。

罗伯特·巴克