精品银行的底线 - 彭博社

作者：史蒂夫·罗森布什

在其最新的关于Greenhill & Co.（GHL）的报告中，瑞银的股票分析师称这家小型上市投资银行“有点贵”。Greenhill的股票，作为像MCI（MCIP）这样的重大客户的顾问，交易价格接近30美元，或预测收益的19倍。报告认为Greenhill是一家伟大的公司，但表示其股票的价值可能仅为26美元。

那是在一月份。半年过去了，Greenhill的股票飙升至35.74美元，或28倍收益。受到成功的启发，竞争对手Lazard上个月也推出了自己的首次公开募股。现在，私人持有的Evercore，这家为电信巨头SBC Communications（SBC）提供顾问服务的强大投资银行精品公司，也宣布计划上市。

难以判断。

一些迹象表明，这股浪潮可能已经达到顶峰。然而，Lazard的股票交易价格为21.90美元，比25美元的发行价低12.5%。即使是强大的Greenhill目前也可能已达到其峰值。自去年首次公开募股以来，股票几乎翻了一番，但已跌破其52周高点39.20美元。

在评估这些公司的价值时，投资者几乎完全依靠自己。只有少数几家券商覆盖Greenhill，这家公司于1996年由摩根士丹利（MWD）和史密斯·巴尼的资深人士罗伯特·F·格林希尔创立。而一组分析师表示，覆盖这家公司对他们来说也是一个挑战。“Greenhill是一家伟大的公司……[但]考虑到有限的可比公司，确定Greenhill的估值有点困难，”瑞银分析师格伦·肖尔和迈克尔·凯里在一份报告中写道。

至少目前，没有分析师覆盖拉扎德。它的首次公开募股涉及许多大型顾问，证券规则暂时禁止他们对该公司发布研究。拉扎德股票的近期下跌表明，即使是高盛（GS），也在为拉扎德的首次公开募股定价时遇到了困难，难以计算这家久负盛名的银行的价值。

有限的覆盖。

如果高盛从这次经历中学到了什么，它目前并不处于分享这些见解的立场。由于商业关系，高盛目前被禁止跟踪拉扎德。美林证券（MER），摩根士丹利和花旗集团（C）也因在拉扎德首次公开募股中的角色而仍被禁止发布研究。不过，随着这些限制的到期，覆盖可能很快就会开始。

Evercore，由克林顿时代的财政部官员罗杰·阿尔特曼创立，正处于热潮中。它正在为太阳微系统（SUNW）提供咨询，该公司于6月2日宣布收购StorageTek（STK）。 （见《商业周刊在线》，2005年6月3日，“太阳的惊人故事”。）鉴于覆盖的稀缺，没有人能确切说出Evercore的股票将如何定价。在没有股票分析师的指导下，投资者在投入资金之前应考虑几件事情。对小型顾问公司的兴奋与并购业务本身的前景相关，去年表现非常良好。

根据研究机构汤森金融的数据，2004年全球交易总额达到1.9万亿美元，比2003年增长了惊人的41%。汤森的发言人理查德·彼得森表示，得益于融资的便利和拥有大量现金的收购公司，未来的并购活动将会强劲。

看与学。

但没有保证它会与去年的成功相匹配，尤其是在一个短期利率上升、股市疲软以及经济信号混杂的动荡环境中。投资银行的良好市场可能不足以推动投资银行股票的股价。

投资者还应记住，这些企业的特征并不相同。拉扎德约40%的收入来自资产管理。一般来说，资产管理公司并不享有与投资银行相同的股市溢价。联盟资本管理（AC）的市盈率相对适中，为19。

毫无疑问，小型投资银行的首次公开募股将对其合伙人来说是件好事。他们不需要过于担心公司股票的价格，因为无论如何他们都会表现良好。但希望分享财富的投资者可能想在跳入之前等待更多信息。

罗森布什是《商业周刊》在线版的高级撰稿人，位于纽约