亚洲不能仅靠国债生存 - 彭博社

几十年来，亚洲各国政府将其外汇盈余毫不犹豫地投入美国国债和票据，而对投资回报并没有太多考虑。毕竟，他们货币的稳定性——以及整体经济增长前景——长期以来一直依赖于充足的美元计价储备。

但现在，得益于出口增长的激增，亚洲正面临创纪录的外汇水平。亚洲中央银行已经积累了1.6万亿美元，约占全球总储备的40%，其中大部分投资于美国国债，其余则投资于欧元或日元债券。但低收益和美元贬值可能带来的损失促使从曼谷到首尔的各国政府考虑替代国债的投资选择，包括股票、资产支持债券和房地产。“这些新兴资产必须更有效地投入使用，”新加坡私人研究公司Robust Economic Analysis的董事Prasenjit K. Basu说。

最新开始大力推动多元化的国家是韩国，韩国将在七月启动韩国投资公司（KIC），其任务是向海外投资200亿美元。这是韩国2058亿美元总储备的10%——全球第四大储备——其中大部分存放在美国国债和以欧元计价的主权债务中。“KIC的主要目的是吸引外国人才和专业知识，以帮助发展我们的金融行业，”一位政府官员说。“提高资产回报是次要目标。”

虽然首尔刚刚开始更具创造性地使用其储备，但新加坡已经这样做近25年。实际上，新加坡几乎所有的储备，约1150亿美元，都是通过一家名为政府投资公司（GIC）的特殊国有资产管理公司进行投资的。这使其成为全球顶级资产管理公司之一。

尽管这家国有公司，其名义负责人是董事会成员和前总理李光耀，并未披露大多数投资或年度回报的详细信息，但GIC在金融界以与许多全球资产管理同行匹配回报而闻名。这使其成为该地区其他国家的一个有吸引力的模型。“在新加坡以外，亚洲很少有人知道如何管理他们日益增长的储备或如何获得更好的回报，”香港CLSA亚太市场的首席亚洲经济学家吉姆·沃克说。

储备的激增反映了来自出口的收入大幅增加，主要是对美国的出口。当亚洲公司将他们在海外销售产品所赚取的美元汇回时，他们的中央银行会将其兑换为当地货币。中央银行有时还会在市场上购买美元，以减缓其货币的升值。所有这些美元可以被卖回以支撑对当地货币的需求——并抵御投机攻击。但大多数资金仍然投资于美国国债，直到这些债券到期，此时可能会简单地投入新的债券。

防御性行动

美元仍然是世界上最主要的储备货币，而中国和日本等主要积累者似乎没有大幅减少其美元计价资产的意愿。这样做将削弱他们庞大的美国证券投资组合的价值。但即便是这两个国家也在保护性地将一些资产转移到其他货币，如欧元，而在中国的情况下，则用于重组陷入困境的银行。同时，马来西亚和韩国正在寻找方法，以多样化他们更大一部分的储备。目标是保护储备免受美元进一步下滑的影响——这会侵蚀他们当地货币的价值——并获得更好的回报。

对于新加坡的GIC来说，这意味着将储备资金投入到各种顶级企业和主权债券、股票、房地产持有和遍布全球的私募股权投资中。公司官员拒绝对具体策略发表评论，但他们表示大约20%的投资资本是交给外部管理者的。GIC的公开目标是，在三年期间内超越一个跟踪其投资资产类别的复合指数，该机构由前新加坡财政部官员李益田管理。实际上，GIC表示，这相当于美国、德国和日本的平均通货膨胀率略高。“这并不是一个非常雄心勃勃的目标，”新加坡标准普尔的主权分析师周平说。

为了提高回报，GIC通过其房地产部门GIC RE成为房地产市场的参与者。过去十年来，该部门逐渐加大在北美、欧洲和北亚的办公楼、购物中心和酒店的投资。GIC RE目前在日本和韩国的投资超过30亿美元，而在美国，GIC最近与纽约的Tishman Speyer Properties成立了一家价值18.5亿美元的房地产投资信托。去年12月，它以8.6亿美元从达拉斯的Lone Star Fund购买了韩国最大的办公楼星塔。这比Lone Star在2001年支付的价格高出2.3亿美元。

韩国人注意到了GIC日益高调的表现。但韩国银行不允许投资任何房地产、非上市股票或非投资级证券。另一个关键区别是：韩国版将把多达90%的资金外包给本地和外国资产管理者。此外，政府正在邀请外国管理者申请高级职位。“我们希望KIC发挥关键作用，”财政部国际金融局局长崔重京说。“我们希望将韩国打造成一个专注于基金管理的区域金融中心。”

马来西亚正在辩论是否效仿，设立一个类似的投资管理机构来管理其储备。五年前，随着亚洲金融危机的结束，该国的储备仅为200亿美元，并且在努力保持其对美元的固定汇率。现在，外汇储备超过750亿美元，马来西亚正在考虑比现在将其资金投入国债更积极地管理其储备。台湾和泰国也在研究降低对美国债券的风险敞口的方法。

就他们而言，全球基金经理们热切期待亚洲更多的国有投资公司。“通过将部分投资组合外包给资产管理公司，亚洲中央银行可以最小化风险，最大化回报，并实现多元化，”新加坡Pheim资产管理公司的负责人Tan Chong Koay说，该公司管理超过8亿美元的资产，包括为GIC管理的小型投资组合。事实上，只要亚洲的储备持续增长，消极管理的日子似乎就屈指可数。

作者：Assif Shameen，来自新加坡，Moon Ihlwan在首尔报道