对冲基金的费用狂潮 - 彭博社

任何了解对冲基金的人都知道，这些私人投资池的费用并不便宜。但典型的管理费用为净资产的1%到2%——加上20%的利润——通常只是总费用的一部分。根据LJH Global Investments（佛罗里达州那不勒斯的对冲基金投资顾问）的一项最新研究，额外的审计、账户管理和交易员奖金等费用，使得平均对冲基金投资者每年支付的费用高达资产的3.5%。

一些对冲基金一直在向投资者收取这些费用。但其他基金可能将原本包含在管理费中的费用拆分出来，作为附加费用，而没有降低管理费。“这种情况越来越普遍，”摩根溪资本管理公司的董事总经理迈克尔·亨尼斯说，该公司位于北卡罗来纳州教堂山。“投资者正在向对冲基金投入资金，因此管理者现在拥有很大的权力。”

当对冲基金表现良好时，费用和支出似乎并不那么沉重。从1990年1月1日到2005年4月底，对冲基金在扣除费用后平均年回报率为11.6%，而标准普尔（MHP）500股票指数为10.4%。但这个长期平均掩盖了最近回报较弱的时期。根据花旗集团（C）另类投资的高级研究分析师瑞安·梅雷迪思的说法，在截至4月30日的16个月中，对冲基金的年化回报率仅比标准普尔500高出微薄的0.2%。

下降的可能原因：太多资金追逐太少的机会。自2000年以来，基金数量已翻了一番多，估计达到8,050个，而资产几乎增长了三倍，接近1万亿美元。随着基金在回报方面的挣扎，成本将对投资者回报产生更大的影响。

查看文件

你如何找到这些通常保密投资的成本？向对冲基金索要其私募备忘录或合伙协议。你需要证明你符合投资者资格。（通常你的净资产必须至少超过100万美元。）这些文件通常会列出运营基金的成本，并说明哪些由管理费覆盖，哪些作为额外费用计费。但它们不一定会量化这些费用。对于基金中的基金，这些是由对冲基金组成的管理投资组合，你还可以查看证券交易委员会的网站（sec.gov）。数十个基金已在该机构注册，以便可以向更多投资者进行营销。其中几个只需25,000美元的初始投资即可获得——这只是更常见的100万美元最低投资的一小部分。

对冲基金没有标准的费用结构。对冲基金转嫁的额外费用通常涵盖行政和专业服务，例如审计和会计。对于这些项目，LJH的总裁詹姆斯·赫奇斯四世表示，你应该预期额外支付高达0.5%。但最近LJH对约100个对冲基金的研究显示，许多基金还转嫁其他费用，包括交易员奖金、技术支出和未定义的“其他”费用。在2003年，最新的可用数据表明，平均对冲基金的额外费用为净资产的1.95%——这一金额加上平均1.5%的管理费，使得总年费用接近3.5%，还不包括基金的利润分成。

在一些对冲基金中，费用可能占投资总成本的很大一部分。例如，在2003年，康涅狄格州格林威治的阿马兰特顾问公司在其阿马兰特合伙基金上记录了大约1.4%的净资产用于“指定交易员的奖金补偿”，以及大约2.3%的“运营费用”。虽然阿马兰特没有传统的管理费，但文件显示，当投资者的账户在过去12个月内显示净利润时，经理有权获得每年每个成员账户余额高达1.5%的“管理收入分配”。经理还会获得每位投资者净利润的20%的分成。这20%会被支付给交易员的金额以及运营费用的金额所减少。如果基金亏损，投资者仍需承担责任——当然是运营费用，可能还包括任何交易员奖金。阿马兰特拒绝发表评论。

由于对冲基金不需要公开披露信息，商业周刊通过向监管投资商品期货合约的商品期货交易委员会提出的信息自由法案请求，获得了2003年的财务报表——这是最新的可用数据——用于对冲基金。虽然对冲基金不需要披露财务报表，但大多数会向其现有投资者披露。

仅仅因为对冲基金收取高于平均水平的管理费和业绩费，并不意味着它会让投资者免于额外费用。例如，自1986年成立以来，图多尔BVI全球投资组合的平均年回报率为25%，收取高达4%的管理费，并吞噬23%的利润。但它还会收取大约0.09%的额外费用用于行政和其他开支。图多尔拒绝发表评论。

不谈判

基金中的基金的成本更高。例如，美林证券（MER）最近推出的多策略对冲机会基金的管理费为1.5%。行政成本、会员服务和其他费用将基于资产的预计总费用推高到每年约3%（表格）。但这还不是全部。与大多数基金中的基金一样，投资者还需承担投资组合中对冲基金的费用——每个对冲基金每年收取高达3%的基于资产的费用，以及15%到25%的利润分成。此外，还有3%的最高销售费用。一位美林发言人表示，随着基金资产的增长，基金的行政、会员服务和其他费用将会减少。

不要认为你可以谈判费用。如果你不喜欢基金的条款，其他人会取代你的位置。“容量非常紧张，”位于康涅狄格州诺沃克的对冲基金顾问Rocaton Investment Advisors的合伙人蒂莫西·杰克逊说。“我们必须非常努力才能让客户进入我们推荐的基金。”你能做的就是确保你理解所有费用——并决定是否仍然值得投资这些基金。

作者：安妮·特尔杰森