山姆大叔的全球债务 - 彭博社

作者：大卫·怀斯

尽管自2002年初以来，美元对欧元贬值了50%，并且今年美国需求放缓，但贸易赤字仍然不断创下新纪录——2004年达到6660亿美元。去年它对国内生产总值增长造成了0.6个百分点的影响，并在第一季度削减了1.5个百分点。

如果贸易赤字保持不变，第一季度的增长将达到4.6%。但预计赤字要到2006年才会达到峰值，届时预计将达到8650亿美元。

顽固的赤字。

贸易赤字仍然是美国及其他工业国家当前经济扩张持续的主要威胁，以及世界金融市场稳定的主要威胁。

和其他人一样，我对贸易赤字对美元贬值缺乏反应感到失望。2002年和2003年，美元大幅贬值，但自那时以来基本保持稳定。贬值主要是针对欧洲货币和加拿大元。

虽然对日元的汇率略有下降，但自2002年以来，对大多数其他亚洲货币的汇率保持平稳。这种缺乏波动并不反映市场力量，而是中央银行持续干预以抵制市场力量。

旧世界的忧郁。

不幸的是，美国倾向于从亚洲进口，而向欧洲和加拿大出口。欧洲和加拿大在2005年前两个月占我们出口的49%，但仅占进口的39%。非日本亚洲在2005年初占出口的17%，但占进口的24%。

尽管美元走弱，但对欧洲和日本的出口并没有上升，因为这些经济体基本上保持平稳。日本经济去年仅增长2.6%，今年将 barely 超过1%。欧元区GDP去年增长1.8%。我们预计今年的增长仅为1.3%。

尽管美国在与欧洲生产商的竞争中更具优势，但来自欧洲大陆的需求缺乏增长意味着扩展销售的机会很少。最近由于法国和荷兰选民拒绝新的欧盟宪法而引发的欧元下跌，也让投资者相信美国比欧洲更安全——进一步削弱了欧元，并延迟了贸易赤字的修正。

全国车库销售。

另一方面，由于美国需求强劲以及美元对大多数亚洲货币没有变动，进口仍然大量涌入亚洲。与中国的贸易差距创下历史新高，占2005年前两个月美国贸易赤字的28%。

美元受到亚洲主要中央银行的大规模干预的支持，去年这些银行融资了超过60%的美国经常账户赤字，而今年融资了75%的联邦借款。这一巨额流入有助于保持美国利率低且投资强劲，但我们正在出售国家的一部分（或至少是未来支付的承诺）以实现现在的增长。

亚洲银行进行干预是因为他们希望刺激对美国的出口。我们之所以允许这样做，是因为我们需要资金来弥补美国储蓄的不足，包括资助联邦赤字的需要。他们的解决办法必须是减少干预，并意识到他们必须放弃贸易顺差，以便我们消除贸易赤字。我们的解决办法必须是提高国家储蓄率，最简单的方法就是消除预算赤字。

新兴经济体。

国外的疲弱增长仍然是一个大问题。世界大部分增长由美国和非日本亚洲提供，因为日本和欧洲继续抑制世界经济。根据国际货币基金组织的购买力基础，2004年，世界实际GDP强劲增长5.1%。预计2005年增长将放缓至4.4%，仍然是一个强劲的数字。

如果我们看按购买力平价（PPP）衡量的GDP，而不是官方汇率，世界增长的变化模式就更加清晰。根据国际货币基金组织的PPP衡量，发达经济体现在占世界GDP的54.6%，而发展中国家占45.4%。

欧元区仅占15.3%。中国现在是世界第二大经济体，生产全球GDP的13.2%，而日本为7.1%。印度占世界产出的5.9%，现在排在第四位，位于日本之后。

亚洲因素。

新兴国家的增长速度更快——去年增长7.2%（以中国的9.5%为首），而发达经济体为3.4%（美国为4.4%）。结果是，发达国家去年仅占世界增长的37%。

中国是最大的贡献者，占24%，美国排名第二，占18%。东欧和印度对世界增长的贡献超过了欧元区。

随着中国和印度相对规模的增长，世界经济力量的转移正在加速。它们对世界贸易中制造商品和大宗商品的影响正在迅速增加，并将继续主导贸易讨论。经济的未来在亚洲，而不是欧洲。

Wyss是标准普尔的首席经济学家

编辑：帕特里夏·奥康奈尔