大盘股以不那么高的价格 - 彭博社

关于市场走向的所有混乱，投资公司Farr, Miller & Washington的副总裁兼投资组合经理Taylor McGowan认为，仍然有吸引人的股票可供购买。无论如何，McGowan表示，“我们不会花太多时间去确定整个市场的位置或方向。”

他的公司在自下而上的基础上寻找行业领导者，基本上是以合理价格购买大盘股。在其最近的收购中，有教育管理公司（EDMC），McGowan表示，该公司在营利性教育市场的增长速度是其他公司的三到四倍。他还在增加对美国国际集团（AIG）的投资，理论是其400亿美元的市值损失与不到30亿美元的会计错误不成比例。

除了这些特定的股票，McGowan表示，他在医疗保健、科技、消费周期性和金融股票中发现了买入机会，例如大型银行美国银行（BAC）、花旗集团（C）和富国银行（WFC）。

这些是与McGowan进行投资聊天的一些亮点，该聊天于6月2日由《商业周刊》在线在美国在线平台上呈现，回应了观众以及BW在线的Jack Dierdorff和Karyn McCormack的问题。以下是编辑摘录。AOL订阅者可以在aol.businessweek.com/chat找到完整的文字记录。

问：泰勒，您如何看待历史这一时刻的市场？

答：

在Farr, Miller & Washington，我们是自下而上的选股者——因此我们不会花太多时间去判断整个市场的位置或方向。然而，标准普尔500指数的市盈率已经降到低于17倍的预期收益，这一水平略高于通常引用的长期平均市盈率15倍。这些并不是廉价的估值，但考虑到低利率水平，它们似乎是合适的。

问：您如何看待债券市场的反弹，10年期国债收益率降至3.9%？您关注债券吗？

答：

我们确实关注债券，原因有两个。首先，债券市场会影响股票市场，其次，我们有很多客户的账户是平衡的。我们对10年期国债的走势感到非常紧张。

我们感到紧张，因为收益率曲线，即短期利率与长期利率之间的差距，已经显著平坦化。历史是一个很好的指南——如果收益率曲线出现倒挂，我们很可能会经历衰退。长期国债的买家显然在发出信号，他们对通货膨胀并不担忧，经济增长可能会放缓。

问：从自下而上的角度来看，现在对您来说最重要的是什么？这会引导您关注哪类股票？

答：

在我们寻找公司的标准上，我们相当一致。我们寻找在有吸引力的行业中处于行业领先地位的公司；那些有良好历史财务记录的公司——具体来说，是那些销售和每股收益增长远高于市场上平均公司的公司。我们还寻找那些资产负债表稳健、资本回报率高、自由现金流显著的公司。

最后，我们尝试以合理的估值购买这些公司。我们继续在医疗保健行业寻找有吸引力的投资，在科技行业、消费周期性行业，甚至金融行业也发现了有吸引力的股票。

问：您最近有进行新的购买吗？还是在增加现有的投资？只是想看看您最近是否有购买的心情。

答：

我们仍然在这些水平上找到有吸引力的股票进行购买。我们最近购买了一家名为教育管理（EDMC）的公司。他们是营利性教育行业的领导者之一。整个行业最近受到关于激进营销策略的负面新闻影响，尤其是一些教育管理的竞争对手。整个教育股票行业都遭遇了抛售。然而，考虑到EDMC仍以三到四倍于其他教育市场的增长速度，可能是参与营利性教育这一趋势的最保守方式。

在我们增加的持仓方面，我们正在增加对美国国际集团（AIG）的持仓。我们认为，导致超过400亿美元市值蒸发的抛售是对一项远低于30亿美元的会计错误的过度反应。

我们还在增加对Waters（WAT）的持仓，我们已经持有该股票多年。该股票并不便宜，但他们在第一季度未能达到盈利预期，我们认为这是一个良好的购买机会。最后，我们还在增加对高露洁-棕榄（CL）、第一数据（FDC）和IBM（IBM）的现有持仓。

问：你使用了“甚至金融行业”这个短语——你喜欢（或不喜欢）那里什么？你提到了AIG。

答：

好吧，我们绝对致力于长期投资金融行业。我们喜欢大型、多元化的银行，比如花旗集团（C）、美国银行（BAC）和富国银行（WFC）。这些股票的股息都在3%到4%之间，并且相对于市场的市盈率倍数是折价的。

不过，我们对整个行业仍然感到担忧，因为收益率曲线的平坦化使得这些公司更难以增长收益。此外，我们对各个沿海地区的房地产市场状况也有担忧。我们认为，这些地区的显著放缓可能会对银行收益产生重大影响。因此，我们认为现在是拥有一个更大、更分散、更保守的银行的特别好时机。 问：科技行业呢？

答：

科技行业实际上经历了我们关注的所有主要行业中市盈率倍数压缩最多的情况。因此，在我们看来，科技估值开始回归现实。我们喜欢戴尔电脑（DELL）、IBM、第一数据、微软（MSFT），我们仍在购买一些诺基亚（NOK）。科技行业的市盈率倍数现在已经下降到平均仅略高于市场的水平。我们认为这是相当合适的。

问：除了大银行的股息外，您对特别寻求收入的投资者有什么建议？

答：

首先，我要说现在是需要创造收入资产的糟糕时机。美国10年期国债收益率为3.89%，仅略高于通货膨胀水平。大多数其他长期投资都与这些利率挂钩。要实现超过4%的回报，您必须承担额外的风险。

对于我们在Farr, Miller & Washington的客户，他们需要收入，我们结合了收益率为4%的长期市政债券（在税后基础上相对具有吸引力）。对于那些需要债券稳定性但不一定今天需要收入的人，我们一直在购买短期债券，因为收益曲线的这一端比长期债券更具吸引力。购买一年期国债可以获得3.3%的收益，这与您在10年期国债上获得的3.89%相比是相当有利的。

问：您喜欢哪些消费周期性股票？一些分析师现在更喜欢必需品而不是可选消费品。

答：

实际上，我们历史上一直偏爱消费周期性股票。我们喜欢它们业务的蓝筹和稳定特性。我们的投资组合继续持有相当数量的周期性股票，因为消费必需品股票表现良好且历史上价格昂贵。我们继续看好Staples（SPLS）、Kohl’s（KSS），而且我们实际上正在购买一些沃尔玛（WMT）。我们也在购买温迪汉堡（WEN），尽管它们开始看起来有点贵。

问：您之前提到医疗保健——您喜欢哪些？您拥有任何大型制药公司吗？

答：

我们拥有。我们继续持有辉瑞（PFE），我们还拥有礼来（LLY）。我们拥有强生（JNJ）。我们对制药行业的看法是，目前的股票被过度打压。我们认为当前的估值正在折扣未来多年的最坏情况。长期投资者应该通过拥有制药行业的领导者而获得回报。

我们还拥有美敦力（MDT），一家医疗设备公司。我们拥有斯特瑞克（SYK），一家骨科公司，我们还拥有沃特斯（WAT），该公司制造制药行业用于研究和开发的设备。从大局来看，我们继续看好推动医疗保健行业的世俗人口趋势，并将在未来几年继续推动。

问：您如何定义您公司的战略——合理价格的增长？

答：

是的。我们的战略可以定义为合理价格的大型股。我们是买入并持有的投资者——在购买股票之前，我们花费大量时间进行尽职调查，然后计划持有四到五年。

问：在当前经济中，您认为多元化工业中哪些看起来不错，为什么？

答：

我们仍然喜欢联合技术（UTX）。我们仍然喜欢一家叫做Teleflex（TFX）的小公司，我们实际上仍然喜欢通用电气（GE）。一般来说，我们不喜欢高度周期性的工业公司。我刚提到的公司当然是周期性的，但它们足够多元化，以至于周期性下滑对股价增长的整体影响小于基本材料公司。

我们喜欢联合技术公司，因为它的电梯业务，我们认为非常出色。我们认为他们的航空航天业务也很好。通用电气实际上有一半是金融业务，而我们确实喜欢那一半。通用电气在重新定位其投资组合方面做得非常出色，出售增长较慢的业务，并在医疗保健和媒体领域收购增长较快的业务。

Teleflex更像是一个转型故事。这是一家小公司，曾经有着出色的盈利记录，但在一年半前被打破。他们正在重新定位其投资组合，以吸引医疗保健等有吸引力的终端市场。此外，Teleflex产生了大量的自由现金流。

问：在法国和荷兰对欧盟宪法投票后的影响中，欧元一直在下跌——美元的下滑结束会对你的投资有帮助吗？或者影响任何决策？

答：

我们并不根据对货币市场的看法来做出决策。那个市场波动太快，实际上不会对我们的长期投资产生影响。然而，我们确实认为，反对宪法的投票表明，欧元不会很快取代美元成为首选的储备货币。因此，这是一个重要事件。这将产生积极影响，因为外国政府将继续需要购买我们的国债，这将继续保持低利率。

问：本周有几位分析师将谷歌（GOOG）的目标价上调至300美元及以上。这让你想起互联网泡沫吗？

答：

是的，确实如此。谷歌最近的价格走势确实让很多人感到惊讶。该公司不到一年前上市，股价不到100美元。现在分析师们给出了350美元的目标价。我们认为谷歌是一家出色的公司，但我们不认为在当前价格水平下它是一个有吸引力的长期投资。

我们也被提醒到科技泡沫，因为覆盖这些股票的分析师似乎在推动股票朝一个方向或另一个方向上拥有令人难以置信的权力。