一翼、许多贷款和一祈祷 - 彭博社

如果美国西部航空和美国航空成功完成他们计划中的合并，他们将有很多人要感谢。预计这笔15亿美元的新资本中大约一半将来自于航空公司的供应商，包括其他几家航空公司、一家制造商，甚至一两家信用卡公司。“他们正在尽可能地寻找融资，”Calyon证券公司的航空分析师雷蒙德·E·奈德尔说。

对于一些批评者来说，能够让美国西部控股公司（AWA）在破产中收购规模更大的美国航空集团（UAIRQ）并采用其名称的融资方案，简直就是一座纸牌屋。通过与客户更加紧密地合作，供应商如威斯康星航空公司、加拿大航空和飞机制造商空客将使自己更加依赖于合并后航空公司的成功，而这并不是一个确定的赌注。此外，迈阿密KKC航空咨询公司的斯图尔特·克拉斯金表示，供应商融资是“另一个人为因素，使行业内的过剩产能得以维持。”

这些安排标志着行业对供应商融资的大胆扩展，其他航空公司——以及其他行业——也可以轻易模仿。制造商如波音公司（BA）和空客，以及像GE资本这样的金融机构，长期以来一直帮助航空公司融资购买飞机和喷气发动机等大宗商品。但这次合并将把这种融资扩展到新的领域，如激励计划的航空里程和维护。此外，各个合作伙伴达成的交易使所有参与者在使新美国航空成为赢家方面拥有更大的利益。“一般来说，航空公司合并的记录相当糟糕，”标准普尔分析师菲利普·A·巴加利警告说。“这是一项风险很大的举动。”

ACE的游戏

在5月19日宣布的复杂资本重组计划中，风险并没有均匀分布。加拿大航空的母公司ACE航空控股公司（ACEAF.PK），将持有新美国航空7%的股权，以换取7500万美元的现金注入。虽然其支出将受到新承运人股票价格的涨跌影响，但ACE所面临的风险将低于其他投资者。这是因为它将获得合同，维护合并后的公司预计的361架飞机，提供约12亿美元的稳定业务流，前提是美国航空能持续运营五年，而其在升级维护设施上的支出约为2000万美元。ACE董事长兼首席执行官罗伯特·A·米尔顿称这笔交易为“皆大欢喜”。

ACE感到有必要在日益相互依赖的航空世界中达成交易的另一个原因是：美国航空和加拿大航空通过星空联盟共享乘客，这是16家全球航空公司的营销安排。如果美国航空无法从第11章破产中更强大地走出来，星空联盟将失去一个重要的客流贡献者。另一方面，如果美西航空最终与美国航空合并，星空联盟可能会将更多乘客纳入其全球网络。

对于为合并提供资金的另一家航空公司，威斯康星航空来说，赌注更高：其生存。联合航空公司（UALAQ），为了削减成本，今年将放弃与苹果顿（威斯康星州）地区航空公司的合作伙伴关系，该地区航空公司为其从芝加哥、丹佛和华盛顿特区的短途航线提供数千名乘客。通过其东岸控股有限责任公司向新美国航空投资1.25亿美元，威斯康星航空正在购买从合并后的承运人那里获得新支线客流的权利。这家较小的私人航空公司押注于重振的美国航空将在几年内产生足够的业务，以证明这笔财务支出是合理的。

其他对交易至关重要的供应商正在进行类似的押注，他们认为美国航空公司至少在未来几年内会继续存在并支付账单。这些航空公司寄希望于尚未命名的信用卡公司签约，以获得提供基于里程的信用卡服务的权利，作为交换，他们将获得3亿美元的“签约奖金”和贷款。去年类似的安排对陷入困境的达美航空公司（DAL）至关重要，当时其信用卡合作伙伴美国运通公司（AXP）向该航空公司提供了5亿美元急需的融资。信用卡公司也有很多收益。“航空公司常旅客卡的年消费额可以轻松达到其他信用卡的三倍，”行业通讯《尼尔森报告》的出版人大卫·罗伯逊说。

然而，进行长期押注的公司是欧洲飞机制造商空客。它已同意向合并的航空公司提供2.5亿美元的贷款。作为交换，他们将成为空客计划中的A350飞机的北美首个客户。美国航空承诺从2011年开始订购20架250座的飞机。这对空客来说很重要，因为它正在努力为A350筹集融资，并需要证明该飞机具有市场潜力。这个交易并非前所未有，但在这种情况下，它代表了一种押注，即合并后的航空公司至少会存活六年。

白手套

所有这些供应商将来可能会遭受重大损失吗？交易支持者表示，这些行业内部人士当然应该足够聪明，以判断他们的押注有多大风险。但一家大型供应商GE资本正在通过收回一些租赁给两家航空公司的飞机来缩减其押注。“当支付账单的人没有赚钱时，这很困难，”纽约独立研究公司CreditSights Inc.的高级分析师罗杰·E·金警告说。

投资航空业多年来一直是一场惊心动魄的冒险。现在最大的不同是，更多的旅行者所承担的风险不仅仅是几百万美元的股票。即使是经验丰富的旅行者也会感到有些不安。

作者：约瑟夫·韦伯，芝加哥，卡罗尔·马特拉克，巴黎，玛拉·德·霍瓦尼西亚，纽约