通货膨胀：最糟糕的情况已经过去了吗？ - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦德

在6月9日向国会联合经济委员会（JEC）作证时，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘对金融市场发表了一些令人安心的话。美联储主席表示，经济处于“相对稳固的基础”上。在另一个引起华尔街一些焦虑的话题上，他指出，潜在的通货膨胀仍然“受到控制”。

但是，定于6月13日那一周发布的两份政府报告——关于批发和消费者价格的数据——会在美联储主席和其他利率制定的联邦公开市场委员会（FOMC）于6月30日会议之前，给通货膨胀的水域带来混乱吗？

油价下跌。

最有可能不会。我们在行动经济学认为，格林斯潘对通货膨胀的乐观展望将得到生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）5月份报告的确认。主要原因是什么？就是本月能源价格的下滑。

首先是5月份的生产者价格，定于6月14日发布。我们预计整体PPI将下降0.5%，而经济学家的中位预测为下降0.1%，核心指数（不包括波动较大的食品和能源价格）预计将上升0.2%（中位数也为+0.2%）。整体指数的下降应由商品价格主导，该月商品价格显著回落，能源价格领跌。预计批发汽油价格将下降超过10%，而整体能源总和预计将下滑3%至4%。

我们对批发领域价格压力减轻的看法得到了供应管理协会（ISM）最近对全国企业采购经理的调查数据的确认。ISM制造业调查的5月份价格分项从71降至58，而非制造业调查的价格分项从61.9降至57.9——这是自2003年8月以来的最低水平。

普遍疲软。

5月份价格压力减缓的证据也体现在6月10日发布的月度贸易价格报告中。报告显示，出口和进口价格普遍下降。预计石油进口价格下降了6.5%。但不包括石油的进口价格也下降了令人印象深刻的0.3%，显示出普遍疲软。

出口价格在当月下降了0.1%，如果排除波动较大的农业成分，则下降幅度达到0.4%。尽管其他食品价格的衡量指标显示出抑制，但出口的农业价格上涨了2%——因此自2月份以来延续了一系列大幅上涨。

PPI和贸易价格数据都应预示CPI报告可能疲软。在Action Economics，我们预计定于6月15日发布的报告将显示整体CPI在5月份保持不变（中位数+0.1%），而核心指数则增加了0.2%（中位数+0.2%）。

最糟糕的上涨结束了吗？

与PPI一样，CPI本月的主要故事将是能源价格在前几个月强劲之后的急剧反转。但市场也将关注核心指数，以确定除能源外的其他因素如何影响价格。这里的长期趋势值得关注：我们在Action Economics预计核心通胀同比略微上升，从4月份的2.2%上升至2.3%。

这种增长将延续自2004年初以来核心数据中明显的温和上升趋势。但这也表明核心利率正在以渐进的速度上升——这种速度在扩张的中期阶段可能是中央银行可以接受的。2005年核心通胀数据的意外上升可能会动摇市场对价格增长放缓的短期热情，但在这个阶段，这种意外似乎不太可能出现。

总体而言，我们认为PPI和CPI发布的数据应与通胀高峰已结束的观点一致，尽管最近油价的跳涨——使其回到近期高位——值得关注。油价在2004年及2005年初大幅上涨。但在2004年底和现在2005年第二季度的大幅能源价格修正，使得油价自去年第三季度以来一直保持横盘，尽管最近有所回升。

加息。

回顾过去，2005年的通胀数据似乎将显示出与前几年相同的季节性模式，即在年初出现强劲的价格上涨，随后在第二季度出现一些回落。通胀率每年都在适度上升——这在扩张期间是常见的——但上升趋势并未造成问题。

5月的通胀报告可能会如何影响美联储的思考？嗯，格林斯潘在他的JEC证词中没有暗示FOMC政策轨迹会在短期内暂停。我们相信，5月的温和PPI和CPI数据将为美联储提供进一步的空间，继续加息至少几次——包括在6月30日会议上加息25个基点。

像主席一样，我们仍然相信美国经济基础稳固。这种强劲，加上价格压力的减弱，应该会让格林斯潘及其团队保持“适度”的政策步伐。我们预测将会有稳定的加息，以在年末将联邦基金目标利率提高到4%。

英格伦是 行动经济学 的首席经济学家