市场警示信号 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周，尽管每日波动性相当大，但股市基本持平，因为多头和空头都无法控制市场。我们认为债券市场继续其重大逆转，原油期货维持在每桶55美元附近。我们仍然相信股市正在形成短期顶部，并将在接下来的几周内保持谨慎。

我们认为纳斯达克是第一个显示短期技术性破位迹象的主要指数。尽管标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数最近以横盘形式交易，但纳斯达克在我们看来似乎正在回落。由于纳斯达克自四月低点以来一直引领反弹，我们确实预计该指数的回调幅度将超过其他指数。

正如我们在过去几周提到的，纳斯达克在2100水平处有一堵砖墙。今年在该点的最新失败是第五次，因为该指数在一月未能突破该水平，二月两次，三月和现在的六月。尽管纳斯达克遇到了强大的阻力，但似乎底部有一个坚实的支撑。图表支撑位于2020水平，代表了四月的指数峰值和年初纳斯达克的低点。在2020区域内，移动平均线的汇聚相当显著且有些罕见。

50日指数、80日指数、200日指数和200日简单移动平均线非常紧密地聚集在一起，全部位于2014到2022之间。此外，自4月29日盘中低点以来的38.2%回撤将瞄准2018水平。在一个水平上阻力越多，该区域就越重要。

下跌至2020水平仅代表4%的回调，在我们看来，这将为纳斯达克再次冲击2100铺平道路。我们相信，下一次上涨将最终让2100成为过去，使纳斯达克有机会挑战其周期性牛市高点在2200区域。我们短期谨慎但中期乐观的原因之一是当前动量指标的配置。纳斯达克的日线随机指标已经从极度超买状态回落，表明回调已经到来。

日线MACD指标也已经回落并发出了短期卖出信号。当稍微展望未来时，周线动量指标向我们暗示，自4月低点的延续可能还有进一步的上涨空间。周线MACD最近发出了中期买入信号，这是自去年9月以来的第一个看涨信号。周线随机指标虽然超买，但在进入极度超买区域之前仍有上升空间。很多时候，随机指标会在中期高点之前出现看跌背离，而该指标尚未描绘出其第一个高点。

S&P 500指数自5月19日以来在1184和1209之间交易，已进入1190到1225区域的相当不错的图表阻力区。我们认为S&P 500会有轻微回调，因为支撑水平比纳斯达克要近得多。初始支撑来自1183的50日指数移动平均线，80日指数平均线在1181。150日和200日指数移动平均线分别在1175和1170。 趋势线支撑位于1177和1164，在我们看来，1175区域有相当不错的图表支撑。

从四月低点反弹的38.2%回撤将目标定在“500”的1181水平，而50%回撤将目标定在1172。与纳斯达克一样，这里有一个集中支撑区域，这通常对市场是积极的，并且让我们在做出下行预测时更有信心。

自6月3日以来，债券市场出现了剧烈反转，我们认为收益率已经形成了一个坚实的底部。在6月3日发布的低于预期的就业报告后，10年期国债收益率暴跌至日内低点3.8%。债券迅速反弹，在6月10日的疲软之后，10年期收益率回升至4.05%。有多个因素表明，收益率在中期内可能会走高。首先，自3月23日达到4.7%的峰值以来，10年期国债已经有了相当大的波动。其次，日线和周线技术指标都非常超买。第三，10年期收益率移动到了3.8%到4%区域的强阻力区域。

最后，市场对债券的情绪也非常超买。MarketVane的调查目前显示76%的看涨者，这是自2003年6月收益率大底以来最高的看涨情绪比例。在2003年中期，10年期收益率跌至近3%的数十年低点。我们预测，10年期收益率在接下来的几个月内可能接近4.5%的区域。

术语表

S&P STARS： 自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务根据特定股票未来表现的潜力对一系列普通股票进行排名。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，标准普尔的股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测，对股票进行排名，并与相关基准（例如，区域指数（标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数））的预期表现进行比较，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策放在更大背景下的投资者的需求。

**S&P收益与股息排名（也称为S&P质量排名）：**收益和股息的增长与稳定被视为建立S&P普通股收益和股息排名的关键要素，这些排名旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为可取的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票样本得分的分析确定的评分矩阵进行测量的。该样本得分范围已与以下排名阶梯对齐：

A+	最高	B	较低
A	高	C	最低
A-	高于平均水平	D	重组中
B+	平均	NR	未排名
B-	低于平均水平

**S&P发行人信用评级：**标准普尔的发行人信用评级是对债务人整体财务能力（其信用worthiness）支付其财务义务的当前意见。该意见侧重于债务人满足其财务承诺的能力和意愿。它不适用于任何特定的财务义务，因为它不考虑义务的性质和条款、在破产或清算中的地位、法定优先权或义务的合法性和可执行性。此外，它不考虑担保人、保险人或其他形式的信用增强对义务的信用worthiness。发行人信用评级不是购买、出售或持有债务人发行的财务义务的推荐，因为它不对市场价格或特定投资者的适用性进行评论。发行人信用评级基于债务人提供的当前信息或标准普尔认为可靠的其他来源获得的信息。标准普尔在与任何发行人信用评级相关的情况下不进行审计，并且有时可能依赖未经审计的财务信息。发行人信用评级可能因此类信息的变化、不可用性或其他情况而被更改、暂停或撤回。

**S&P核心收益：**标准普尔核心收益是一种统一的方法，用于计算经营收益，重点关注公司从其主要业务中产生的税后收益。标准普尔的定义中包括员工股票期权授予费用、养老金成本、来自持续运营的重组费用、可折旧或可摊销经营资产的减值、购买的研发、与并购相关的费用以及来自对冲活动的未实现收益/损失。定义中排除养老金收益、商誉减值费用、资产销售的收益或损失、前一年费用的逆转以及来自诉讼或保险和解的准备金。

**S&P 12个月目标价格：**标准普尔股票分析师对某一证券在未来12个月内将达到的市场价格的预测，基于内在、相对和私人市场估值指标的组合。

**标准普尔股票研究服务：**标准普尔股票研究服务美国包括标准普尔投资顾问服务有限责任公司；标准普尔股票研究服务欧洲包括标准普尔有限责任公司-伦敦和标准普尔AB（瑞典）；标准普尔股票研究服务亚洲包括标准普尔有限责任公司在香港、新加坡和东京的办公室。

所需披露

在美国：

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务美国的研究分析师已对30.8%的发行人给予买入推荐，56.7%给予持有推荐，12.5%给予卖出推荐。

在欧洲

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务欧洲的研究分析师推荐29.2%的发行人给予买入建议，50.5%给予持有建议，20.3%给予卖出建议。

在亚洲

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务亚洲的研究分析师推荐34.3%的发行人给予买入建议，48.0%给予持有建议，17.7%给予卖出建议。

全球

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务全球的研究分析师推荐31.0%的发行人给予买入建议，55.2%给予持有建议，13.8%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报相近，股票价格通常在绝对基础上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会有上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数，在欧洲是标准普尔欧洲350指数，在亚洲是标准普尔亚洲50指数。

适用于所有地区：

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：纽约水街55号，纽约，NY。

其他披露 本报告由标准普尔及/或其一个附属机构准备和发布。在美国，研究报告由标准普尔投资顾问服务公司（“SPIAS”）准备。在美国，研究报告由标准普尔（“S&P”）发布，在英国由标准普尔有限责任公司（“S&P LLC”）发布，该公司获得金融服务管理局的授权和监管；在香港由标准普尔有限责任公司发布，该公司受到香港证券期货事务监察委员会的监管，在新加坡由标准普尔有限责任公司发布，该公司受到新加坡金融管理局的监管；在日本由标准普尔有限责任公司发布，该公司受到关东财务局的监管；在瑞典由标准普尔AB（“S&P AB”）发布。

SPIAS、S&P LLC和S&P AB提供的研究和分析服务均与标准普尔的其他分析活动分开进行。

免责声明 本材料基于标准普尔认为可靠的信息，但无论是标准普尔还是其附属机构均不保证其完整性、准确性或适当性，不应依赖于此。 关于标准普尔LLC-日本发布的报告，如英文版与日文版之间存在不一致，以英文版为准。标准普尔LLC或标准普尔不保证翻译的准确性。假设、意见和估计构成了标准普尔在本材料日期的判断，并可能在没有通知的情况下发生变化。标准普尔及其附属机构对因使用此信息而产生的任何错误或遗漏或结果不承担责任。过去的表现不一定能指示未来的结果。

本材料并不旨在作为购买或出售任何证券或其他金融工具的要约或招揽。此处提到的证券、金融工具或策略可能不适合所有投资者。此处表达的任何意见均以善意提供，可能会在没有通知的情况下发生变化，并且仅在其发布的日期是正确的。 本报告中提到的任何证券或投资的价格、价值或收入可能会与投资者的利益相悖，投资者可能会收回少于投资金额的回报。 如果某项投资被描述为可能产生收入，请注意，投资者从该项投资中获得的收入金额可能会波动。如果某项投资或证券以与投资者参考货币不同的货币计价，汇率的变化可能对投资者的投资价值、价格或收入产生不利影响。本报告中包含的信息不构成对进行任何特定投资决策的税务后果的建议。本材料未考虑您的特定投资目标、财务状况或需求，也不旨在向您推荐特定的证券、金融工具或策略。在根据本材料中的任何建议采取行动之前，您应考虑其是否适合您的特定情况，并在必要时寻求专业建议。

对于英国居民：本报告仅针对并应仅由位于英国以外的人士或在英国境内并具有与投资相关的专业经验或高净值人士（如《2000年金融服务与市场法》第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条所定义）依赖。

读者应注意，基于技术分析得出的意见可能与标准普尔的基本推荐意见不同。

Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。