对待这家牛排馆的首次公开募股要保持谨慎 - 彭博社
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对不起,比尔,但前几天让我最感兴趣的是在奥赖利因素上的一则广告。那是关于鲁思·克里斯牛排屋的广告,这家餐厅连锁的标志性滋滋声在有线电视上显得格外诱人。如果我能在遥控器上按下一个按钮,立刻就能享用到一块热腾腾的菲力就好了。
鲁思·克里斯牛排屋现在有87个以其难以理解的名字命名的地点,正在准备出售不仅是极其热的牛排,还有股票。位于路易斯安那州梅塔里的公司的高管们在首次公开募股之前保持沉默,交易的关键要素——价格、待售股票数量——尚未确定。不过,鲁思的证券与交易委员会的备案文件中包含了许多关于此次首次公开募股将如何进行的线索。
**交易将在公司已故创始人鲁思·费特尔在新奥尔良购买她第一家餐厅40年后到来。**1999年,由麦迪逊·迪尔伯恩合伙公司领导的一组人接管了这家连锁餐厅,该公司是一家价值80亿美元的芝加哥私募股权公司。自那以来的结果证明不稳定。运营利润——2000年为1970万美元,收入为1.62亿美元——次年降至1500万美元,收入为1.54亿美元。在这些水平附近徘徊后,2004年的业务明显回暖,运营利润为2330万美元,销售额为1.922亿美元。今年随着在密西西比州比洛克西、波士顿、北卡罗来纳州夏洛特、加利福尼亚州萨克拉门托和弗吉尼亚州海滩开设新店,销售额预计将再次增长。
鲁斯希望每年增加8到12家新餐厅,其中一些通过特许经营。自然,新单位能否繁荣没有保证。去年底,运营亏损迫使鲁斯关闭了两家餐厅,一家在德克萨斯州的糖土地,另一家在纽约市联合国附近。这种错误在任何商业中都可能发生,但鲁斯并不容易承受。其资产负债表因长期债务和必须赎回的优先股而负担沉重。年末净资产为负5150万美元。首次公开募股(IPO)所得的一部分将直接分配给以麦迪逊·迪尔伯恩为首的股东。另一部分将归鲁斯所有,然后鲁斯将偿还债权人,包括麦迪逊·迪尔伯恩、美国银行证券(BAC )和沃乔维亚投资者。后两者的附属公司是该交易的主要承销商。
由于鲁斯的股票尚未定价,因此无法判断它们是否会像鲁斯的牛排一样诱人。但确实存在一些指导性指标来评估公司的合理价值。首先,可以与竞争对手进行比较。史密斯和沃伦斯基餐饮集团去年销售额为1.23亿美元。根据标准普尔(MHP )的子公司Capital IQ,其企业价值——即股市价值加上净债务——现在为8200万美元,约为去年销售额的0.7倍。另一家竞争对手,莫顿餐饮集团,已不再上市。但在2002年私有化时,收购对莫顿的估值不到前一年销售额的0.8倍。然后是鲁斯本身。麦迪逊·迪尔伯恩在1999年收购鲁斯,当时经济和对高档牛排晚餐的需求如火如荼,估值为1.82亿美元现金和假定债务。这相当于2000年销售额的1.1倍以上。
根据最后的报告,Ruth的净债务达到了1.17亿美元。慷慨地估计该连锁店仍然值销售额的1.1倍,意味着股权价值大约为9500万美元。卖家很可能希望获得更多。如果Ruth吸引了你,等到热情消退再行动。
作者:罗伯特·巴克