美国：疲弱的就业数据掩盖了紧缩的就业市场 - 彭博社

劳动市场一直是关于经济增长、通货膨胀和联邦储备政策趋势的信息宝库。不幸的是，最新的就业和劳动成本数据发出的混合信号似乎提出了更多问题而不是答案。五月份，工资单仅增长了78,000，这是自2003年夏季以来的最小增幅，这为经济放缓的论点增添了燃料。但失业率降至5.1%，达到了本商业周期的新低，这意味着劳动市场继续收紧。

其他与劳动相关的数据也引发了对通货膨胀的新担忧。修订后的数字显示，第一季度的生产率以2.9%的年增长率稳步增长，快于最初的报告。然而，同一份报告指出，劳动成本急剧上升，远远超过了效率的增长。在过去，这些条件往往与通货膨胀压力的增加并行。这一次，能源成本的上升已经推动了企业成本，现在劳动成本也在上升。

这些混乱的信息出现在金融市场和联邦储备内部的矛盾认知时刻。最近债券市场的反弹部分基于经济放缓的观点，以及联邦储备可以在下半年停止加息。然而，联邦储备政策制定者必须在想，企业是否会试图通过提高价格来弥补劳动成本的激增。除非联邦储备确信通货膨胀压力正在减轻，否则他们可能会觉得暂停加息风险太大。

那么劳动市场到底在说什么关于经济？总体来看，数据显示劳动市场收紧的迹象多于放松的迹象，这些信号超出了失业率下降的范围。

首先，5月份就业人口比例上升至62.7%，是2年半以来的最高水平。其次，5月份的小幅工资单增长是在4月份274,000的超大幅增长之后。一般来说，过去一年每月的工资单增长异常波动。经过时间平滑处理后，数据显示今年的平均增长约为每月180,000，接近2004年全年每月的趋势。

最后，工资单数据忽视了自雇人数的增长。这也是为什么劳动部的另一项基于家庭调查而非商业工资单调查的就业衡量标准显示，今年迄今就业人数增加了130万，而工资单数据的增幅为90万。

企业家的重要性在全国独立企业联合会最近的评论中也显而易见，该联合会代表小型公司。NFIB对其60万成员的调查表明，小型企业的就业创造“与家庭调查的结果更为一致，而不是工资单调查。”与此相符的是，今年迄今来自个体经营的个人收入以10.5%的年增长率增长，较去年全年的9.2%增速有所上升，是工资和薪金收入增速的两倍。

或许更重要的是，工人们现在失业的时间比这次扩张早期要短得多。在四月和五月，失业的中位持续时间约为九周，这是三年来的最低水平。而且，失业率的下降主要发生在“长期失业”工人中——那些失业15周或更长时间的人。此外，直到五月的新失业救济申请并没有显示出任何大规模裁员的广泛模式。

此外，工人们的工作不安全感似乎有所减轻。最新的消费者信心调查不仅表明，越来越多的美国人相信未来几个月工作会更加充足，而且更多的人自愿辞去之前的工作以寻找其他工作。这种所谓的辞职率在五月上升至劳动力的12.3%，是近四年来的最高水平。在过去，美联储主席艾伦·格林斯潘曾关注辞职率，以评估消费者对就业前景的信心。

劳动力市场收紧的程度可能是美联储未来利率决策中最关键的因素，因为紧张的就业市场对未来通货膨胀的影响。而最近的报告表明，劳动力市场的通货膨胀潜力比早期数据所暗示的要多一些。

劳动部对去年第四季度和今年第一季度的小时劳动补偿指标进行了大幅上调。最初，工资、薪金和福利的年增长率分别被报告为3.8%和4.8%。修订后的数据现在显示增长率为10.2%和6.3%。当然，其中一些增幅似乎是一次性的，与行使股票期权和年终奖金有关。这些因素并不是工资和薪金结构的永久组成部分，往往会降低它们对未来通货膨胀的重要性。

**但请记住两件事：**第一，工资增长意味着家庭需求得到了收入增长的良好支持，这是帮助消费者克服油价障碍的重要因素，并增加了他们普遍支付更高价格的能力。第二，生产单位产出的成本或单位劳动成本正在上升。

事实上，劳动成本的压力因生产率放缓而变得更加严重。在过去一年中，非农商业部门的生产率增长了2.6%，而劳动报酬上升了7%。这导致单位劳动成本年增长4.3%，是4年半以来的最大涨幅。这一部分增长反映了第四季度工资的巨大增长，但无论如何，它远远超过了2.5%的价格增长。

排除金融部门和非公司企业，因为生产率指标可能因测量困难而被低估，情况稍微好一些。非金融企业的生产率要强得多，这一趋势可能更准确地反映了当前企业的实际情况。然而，单位劳动成本仍比一年前上升了2%，是3年半以来的最大涨幅。然而，非金融部门的价格上涨了2.1%，是10年来最快的增速。

在强劲的经济中，劳动力市场紧张，这使得企业面临两个选择：提高价格以补偿，或者看着利润率被压缩。在1990年代末，随着单位成本的上升，缺乏定价能力导致利润率受到影响。但现在，随着企业在通过提高价格转嫁上涨成本方面更为成功，通货膨胀威胁稍微加大。

这尤其是因为，尽管此次复苏的就业增长与过去的复苏相比显得微不足道，但这种较慢的增长速度并未阻止失业率从两年前的6.3%的高峰下降。如果每月的就业增长继续平均为18万个，那么失业率将在年底前远低于5%。这是一个将进一步推动薪资增长的区域。

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根