向增长和大盘股的转变 - 彭博社

寻找一个市场，从小市值股票转向大市值股票，从价值股票转向成长股票。这是瑞安贝克公司的执行副总裁兼首席投资官约瑟夫·巴蒂帕利亚所说，他以其看涨的前景而闻名。根据这种方法，他预测标准普尔500指数今年将上涨近10%，达到约1,300的水平。

巴蒂帕利亚认为科技股将在未来12个月内成为热门行业，“因为公司开始再次在升级和新应用上花费。”他认为微软（MSFT）在2006年推出的新操作系统Longhorn将促成新的购买周期，他还预见到行业内将有更多的整合。

对于寻找增长的投资者，巴蒂帕利亚报告称，他的公司在85%的股票投资中有13%投资于非美国问题——其中三分之二投资于巴西和东欧及东南亚的部分发展中经济体——因为它们具有更大的增长潜力。

这些是巴蒂帕利亚在6月16日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。美国在线订阅者可以在 aol.businessweek.com/chat 找到完整的文字记录。

问：非常感谢你再次与我们在一起，乔！

答：

很高兴能和你在一起——市场经历了很长的路，但投资者已经克服了一些相当严重的挑战。我们期待一个稳定的利率环境，并看到企业利润的增长，以及今年标准普尔500指数接近10%的上涨。

问：那么股市会随着年份的推移而增强吗？

答：

我认为会……基于良好的消费环境的持续——消费者已经习惯了更高的汽油成本。这与大型现金流和美国企业持有的大额现金余额推动的资本支出周期的恢复相结合，这些企业很快就会投入使用。

我们仍然处于一个资本便宜的时代，资金充足。当你环顾投资环境时，股票在今年提供了最佳回报。

问：未来12个月最热门的行业是什么？

答：

我相信技术将在未来12个月成为热门行业，因为企业开始再次在升级和新应用上进行支出。微软（MSFT）预计将在2006年推出其新的操作软件Longhorn，我们相信这将开启桌面和网络的升级周期，为技术前景带来新的动力。

我们还相信，技术行业将会发生更多的整合，因为公司寻求部署多余现金的方法，并试图获得一些战略优势。因此，投资者可能会发现技术股票在未来12个月内非常有吸引力。

问：谈到科技，谷歌（GOOG）怎么样？

答：

谷歌一直是今年所有IPO中的热门选择。我认为此时它的估值相当高。这让我在此时对该股票的投资感到非常犹豫。但是像雅虎（YHOO）、微软和eBay（EBAY）这样的公司正在寻求与谷歌竞争，并且今天的入场点更为合理，这意味着在谷歌上获利了结可能不是一个坏主意。

问：今年夏天石油和天然气股票的前景如何？

答：

我怀疑油价最终会在每桶40到50美元之间稳定——低于当前价格，但高于三年平均水平。这一类股票在相当长的一段时间内表现优异，现在正处于回调和整合期，因为许多投资者在获利。

从长期来看，持有运输公司、完全整合的跨国公司以及一些纯粹的上游运营商仍然有价值。从现在开始的回报率将与去年相比更加温和。

问：金融股票怎么样？我们收到了关于北福银行（NFB）、雷曼兄弟（LEH）和MBNA（KRB）的问题。

答：

我们喜欢北福银行，因为它的地理位置、未来几个季度的收入和盈利状况，以及管理层在整合收购方面的成功。我们认为他们的投资组合将与利率变化基本一致，因此在市场上应该会获得溢价。

雷曼兄弟有一个意外的积极季度。我们相信资本市场活动将在未来一年成为经济中更重要的领域。因此我们对股票持乐观态度。至于MBNA，我没有意见。

问：调频卫星广播，关于天狼星卫星广播（SIRI）和XM卫星广播（XMSR）有什么看法？

答：

天狼星和XM卫星广播都在朝着正现金流的方向发展，因为他们增加了订阅者并销售更多的设备。虽然有来自替代技术的模糊威胁，但这些威胁在未来一段时间内不会出现。因此，长期投资者似乎会继续持有这两只股票。新的投资应当等待，因为这些股票相当波动。问：乔，你认为到'05年底三大主要指数会在哪里？

答：

我们预计道琼斯工业平均指数将在11500左右结束，标准普尔500指数将在1300左右。我们不预测纳斯达克的价格，尽管我们预测纳斯达克会略微超越其他两个指数。

问：对电信行业短期复苏有什么看法？

答：

不幸的是，1990年代由于网络过度建设、过剩库存积累以及稳定但不爆炸性的需求所造成的扭曲，使得该行业的表现平平。看来这一特定类别的疲软状态将持续一段时间。我们在等待行业整合，以及最弱者的淘汰。因此，‘05年的前景与我们所看到的相似，过于平稳的走势让人难以产生兴趣。

问：你对生物科技股票有什么看法？还有关于安进（AMGN）呢？

答：

显然，生物科技公司是今天创新的命脉。安进和基因泰克（DNA）是这一领域最大的两个成功案例，无论是在产品开发还是收入水平上。

然而，如果考虑到数百家公司和数十亿美元的损失，以及无法成功完成的项目，这个行业仍然是一个高风险的行业。参与这一领域的最佳方式是拥有一个非常多样化的投资组合，其中在该领域的整体风险投资不超过4%到6%。

问：乔，你怎么看消费品股票？我们收到了关于Coach（COH）和Chico’s FAS（CHS）的问题。

答：

我认为消费者在今年剩下的时间里会表现得很好。许多分析师低估了消费者在下半年潜力。零售行业总体表现会很好，就像上述提到的股票一样。我会减持的一个类别是消费品股票，它们的交易基本上与其增长率相当。对此没有太多可说的——我会在其他地方寻找机会。

问：资产配置者现在推荐增加非美国股票的比例——你同意吗？有什么推荐吗？

答：

对于一个以增长为导向的投资者，我们在85%的股票配置中有13%投资于外国股票。我们认识到，发达市场，如欧洲和亚洲，与美国市场的同步性比以往任何时候都要高。因此，这些市场相对于美国市场并不提供同样的对冲机会。

另一方面，像巴西、东南亚部分地区和东欧部分地区这样的发展中经济体，目前确实提供了一些有吸引力的上行潜力，因此我们在发展市场中占有这13%的三分之二的权重。我认识到，疲软的美元往往有助于资本流入这些特定经济体，但我认为当前稳定的美元环境最终会进一步提升估值。

问：对公用事业有什么看法？

答：

公用事业对利率变化非常敏感。如果没有发生重大变化，我预计它们会根据年回报率向投资者返还股息，但不会多于此。公用事业通常相对于国债有更高的收益回报，但这种情况不再成立。这使得它们对任何经济动荡或利率变化非常脆弱。

关于房地产投资信托（REITs）也可以做出同样的声明，REITs曾是投资者的热门选择，但今年大幅放缓。REITs的收益率不再显著高于国债收益率。

问：你对在线游戏及该领域的股票有什么看法？

答：

我对经典游戏行业更为熟悉——电子艺界（ERTS）、动视（ATVI）等。我认为这个领域非常令人兴奋，无线游戏技术的前景非常好。我们拥有并看好的股票是Take-Two互动软件（TTWO）和THQ（THQI）。

关于在线赌博问题，我们避而远之，因为大部分业务是在美国进行的，而那里仍然是非法的。因此，这些公司面临着一个不确定的环境，而且它们的估值已经相当充分。

问：乔，如果你不喜欢房地产投资信托和公用事业股，你会建议哪些能产生收入的股票？

答：

投资者可以关注企业债券市场和高收益企业债券市场，作为获得有意义收益的地方，超过国债。由于通用汽车（GM）和福特（F）的厄运，现在企业债券和国债之间的利差超过200个基点。

投资者还可以关注自然资源运输公司——特别是管道公司，它们是有限合伙企业，但对投资者有吸引力的收益。

我还说，那些拥有公用事业和房地产投资信托的人，如果寻求长期的总回报，可以继续持有这些股票。问题在于，如果你希望获得超过适度股息收益的回报，你会很难在这一组中找到。

问：你如何看待这个市场中的商品？

答：

我们认为商品生产商在过去几年享受了更好的定价，但库存现在足够，限制了任何未满足需求的激增。因此，这些股票在这个周期的这个阶段几乎已经达到顶峰，我会把铝业公司（AA）视为一个值得拥有的好股票。钢铁股票由于我所描述的宏观条件而大幅下跌，因此我会在我的投资组合中低配和减持材料板块。

问：IBM（IBM）值得购买吗？

答：

我认为IBM在接下来的12个月里可能会表现平平。由于他们变得更加像一家服务公司，他们的利润率比以前在大型机和其他硬件上享有的要窄。对他们来说，计算机合同变得更难获得，利润也稍微薄一些。我预计在接下来的12个月里，回报率在8%到10%之间。

问：你认为在电信无线供应商和提供商中有可能的购买吗？

答：

我们已经出售了我们的无线头寸，最后一个是Centennial Communications（CYCL），完全是基于估值。实际上，作为一个更一般的说法，市场的领导地位可能会从小盘股转向大盘股。投资者对他们在自由现金流和收益上支付的倍数变得更加敏感，因此许多小盘股在他们的判断中显得过于昂贵。该领域已经发生了一些整合，许多已经反映在市场中，我认为这是一个退出点。

问：所以你看到向大盘股的转变——增长与价值呢？

答：

这是市场上另一个主要的转变。我们基本上经历了六年的价值股牛市。金融股随后被利用，这些股票往往具有价值特征，因为利率下降。能源股随后承担了这个角色，但它们现在与成长股一起移动，成长股正在获得一些推动，这种趋势将持续到明年。我们确实认为在下一个周期中会有向成长的转变。