现在真正的价值在于增长 - 彭博社

在经历了五年多的旁观，目睹价值投资者在市场的荣耀中沐浴后，成长股爱好者可以在空气中嗅到复仇的气息。在过去三个月中，罗素1000成长指数超过了罗素1000价值指数，领先幅度略超过一个百分点。

这看起来可能微不足道，但考虑到自2000年以来，成长股及其投资的共同基金一直落后于价值股，这一变化是巨大的。“这是我们多年首次在持续基础上实现任何形式的超越，”价值860亿美元的T. Rowe Price蓝筹成长基金的经理拉里·普利亚（Larry Puglia）说。佩吉·亚当斯（Peggy Adams），价值80亿美元的MFS马萨诸塞州投资者成长股票基金的副经理补充道：“我们正在经历一个反弹的过程。”

成长共同基金——专注于具有显著盈利增长的公司——是许多投资组合中的核心持有，因此从价值风格到成长风格的重大转变可能会为基金股东带来巨大的推动。（相比之下，价值基金往往投资于不受欢迎且被低估的公司。）但不要指望在年中的基金报表中看到大幅收益。尽管自三月以来成长基金已接近价值基金，但典型的成长基金仍然下跌1.7%，而截至6月10日的平均价值基金则损失了0.1%。基金回报由标准普尔计算，标准普尔与《商业周刊》一样，都是麦格劳-希尔公司（MHP）的一个单位。

基金经理有很多理由认为成长股在未来几年应该表现优于其他股票。首先是估值论点。“标准普尔500指数中前25家公司是几十年来最便宜的，”普利亚说。T. Rowe Price经理的基金中的股票以明年收益的17倍交易。在2001年1月，标准普尔500指数中的典型股票的前瞻市盈率为30。

另一个好迹象是，在收购热潮中，收购公司的股票并没有暴跌。当宣布重大交易时，它们通常会暴跌，因为股东认为价格太高。自从宝洁公司（PG）在1月公布收购吉列公司的计划以来，宝洁的股票略有上涨。此外，许多公司正在大幅回购股票。T. Rowe Price的普利亚表示，他投资组合中的大多数公司都宣布了股票回购。这清楚地表明，包括花旗集团（C）、家得宝和诺基亚（NOK）在内的大公司认为他们的股票是一个好交易。手头现金充裕，更多公司也在提高股息。尽管过去一年盈利增长一直处于强劲上升轨道，预计会稍微放缓，但利润仍应保持强劲。“[高质量公司的股票]在标准普尔500指数中盈利增长放缓时往往表现得更好，”普利亚说。

领先蓝筹股的是通用电气公司（GE）“管理层执行得非常出色，”普利亚说，并指出通用电气最近发布了十年来最佳的季度业绩。普利亚喜欢通用电气出售那些回报微薄的业务，同时在盈利丰厚的娱乐和医疗领域进行重大收购。他对哈拉娱乐（HET）在游戏行业和诺基亚（NOK）在电信集团的前景也持乐观态度。

MFS的亚当斯则在押注存储设备制造商EMC公司（EMC）“问一位首席技术官什么才是真正重要的，他们会说是存储和安全，”亚当斯说。她的基金下跌了2%，也在选择性地投资于大型制药公司，如礼来（LLY）、强生（JNJ）和惠氏（WYE）。

令人惊讶的是，类似的制药公司名单出现在3000万美元的Live Oak健康科学（LOGSX）基金中。该基金在2005年健康护理组中表现突出，增长了7.3%，通常专注于生物技术公司。但制药巨头提供了一种间接的生物技术投资机会。除了合理的价格外，联合经理布兰迪·艾伦喜欢辉瑞公司（PFE），因为它与生物技术公司如神经生物科学公司（WBIX）巧妙合作，后者提供失眠药物Indiplon。“如果我是生物技术公司，这是我敲的第一扇门，”她说。“辉瑞拥有强大的市场营销能力和规模。”

石油价格的攀升

随着油价飙升，炙手可热的自然资源组成为表现最佳的共同基金行业，涨幅达到13.3%。一些投资者显然在追逐业绩：根据基金追踪机构AMG数据服务的统计，截至6月初，创纪录的22亿美元流入自然资源基金。即使是通常稳重的先锋集团，也开始让投资者重新进入其表现突出的61亿美元先锋能源基金。该基金在去年年底对新投资者关闭，2005年已上涨18.8%。为了遏制短期投机者，先锋集团对最低初始投资额设定为25,000美元。

仅有800万美元的资金，吉尼斯·阿特金森全球能源基金（GAGEX）是迄今为止2005年表现最佳的基金之一，涨幅达到25%。投资组合中约20%集中在成熟的加拿大公司，包括OPTI Canada、加拿大自然资源（CNQ）和加拿大油砂信托，这些公司主要从事从加拿大油砂中提取石油的业务。这通常是一项无利可图的事业，因为从冷冻沥青中提取石油的成本通常约为每桶24美元。“但当油价超过每桶40美元时，这就是一个完全合理的提议，”经理蒂姆·吉尼斯说。

在年中报表中还有另一个令人惊喜的消息。尽管美联储采取措施提高利率，债券基金仍然保持在正收益区间。今年迄今为止，平均债券基金的总回报率为1.2%，一些固定收益投资组合的表现甚至更好。高收益市政基金上涨3.7%，而长期政府债券上涨3.6%。这些涨幅当然不是爆炸性的，但考虑到分析师曾预测的末日情景，它们看起来相当不错。不过，许多专业人士表示，美国债券反弹接近尾声。

随着商品价格的上涨，新兴市场债券也表现出色。新兴市场债券上涨了3.7%。十年前，美国投资者在海外几乎没有固定收益的选择——他们只能购买主权债务以及拉丁美洲的一些企业债券。在过去的一年里，购买以当地货币计价的债务变得更加容易。“当地货币市场有很多价值，”61亿美元的Payden新兴市场债券基金的共同经理Kristin Ceva说（PYEMX ）。Ceva一直在购买巴西、墨西哥、秘鲁和哥伦比亚的当地货币债券。

基金投资者在拉丁美洲股票基金中也表现良好（上涨7.1%），因为这些基金充满了原材料公司。许多拉丁美洲的公司出现在更为多元化的投资组合中，包括12亿美元的UMB Scout全球基金（UMBWX ），该基金持有墨西哥水泥制造商Cemex（CX ）、巴西石油公司Petrobras（PBR ）和巴西纸浆制造商Aracruz Celulose（ARA ）。经理James Moffett预计这些商品最终会失去动力，因为全球经济放缓，但到目前为止，他仍然坚持自己的投资。“马仍在奔跑，”他说。

今年早些时候南下的投资者得到了应有的回报。但随着大盘成长股的回暖，下半年的最佳回报可能会在国内获得。

作者：劳伦·杨