你的投资组合有多国际化？ - 彭博社

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嘘。想要一个热门股票提示吗？你的梦想，当然，是尽早投资下一个eBay（EBAY ）或谷歌（GOOG ）。但是如果你想要一个经得起时间考验的提示，就忽略那些热议。大多数情况下，你买哪只股票或共同基金并不重要。真正重要的是资产配置，或者说你如何将资金分配到多样化的投资组合中。

当然，你可能认为自己已经实现了多样化。你有一大部分资金——大约60%到70%——投资于美国股票，也许是跟踪标准普尔500指数的共同基金。另有25%到30%投资于债券，最有可能是稳固的美国国债。

这真是20世纪的做法。随着美国股票的回报处于低迷状态，10年期国债的收益率约为4%，这种计划的缺陷显而易见。你在21世纪需要的是更为多样化的投资组合。得益于新产品的激增，你可以建立一个复杂且良好多样化的投资组合，这在五年前是无法实现的。在新的投资组合中：

-- 外国股票扮演更重要的角色。事实上，你在股票上的投资几乎一半可能在国外。“尽可能广泛地实现多样化是有益的，”沃顿商学院的金融教授杰里米·西格尔说。“你需要一个全球投资组合。”

-- 美国股票的比重降低，可能不到整体的50%。

-- 高收益、外国和新兴市场债券部分用于抵消国债的低回报。

-- 通胀指数证券、商品和房地产有助于抵御通胀。

-- 甚至对冲基金和私募股权也可以适量加入，以增强回报。

美国的股票和债券投资方法有什么问题，曾经如此有效？很简单，通过仅将资金分配在两种投资类型之间，你承担的风险比将其分散在不同时间涨跌的多种资产上要大。理想情况下，一个多元化的投资组合应该包括能够在不同经济环境中保持稳定的投资，包括通胀、通缩，甚至全球金融危机。这样的投资组合无法保护你免受损失。但它可以限制损失，以便在好时光恢复时，你将有一个更大的基础可供使用。

你选择投资哪些资产至关重要。1986年的一项关于养老金基金的研究得出结论，93.6%的基金回报差异可以通过其资产配置来解释。相比之下，投资者通常花费大部分时间进行的选股和市场时机决策所占的比例很小。“资产配置是你可以对回报施加最大影响的领域，”摩根士丹利个人投资者集团的首席投资策略师大卫·达斯特（MWD）说。

适度增加风险

你可能会对投资商品期货或垃圾债券的想法感到不安。毕竟，这不是风险很大吗？单独来看，是的。但适量混入更大投资组合中实际上可以降低风险——前提是你选择的投资能够缓和你已经拥有的资产的涨跌。

这听起来可能很激进，但这是一个已经被一些国家最大和最复杂的机构投资者——大学和学院捐赠基金测试过的策略。管理超过10亿美元的捐赠基金在截至2004年6月30日的五年中，平均每年获得7.9%的收益，这是最新的可用数据。相比之下，传统的投资组合由60%的蓝筹股和40%的高质量美国债券组成，平均每年仅获得1.2%的收益。“熊市教会我们多元化确实是有回报的，”康涅狄格州威尔顿的Commonfund Institute执行董事约翰·S·格里斯沃德（John S. Griswold Jr.）说，该机构对捐赠基金的投资组合进行调查。

当然，即使是拥有七位数投资组合的精明个人，也没有多亿美元机构投资者的实力。哈佛管理公司（Harvard Management Co.）管理着该大学226亿美元的捐赠基金，拥有一支专家团队专门寻找林地投资。哈佛及其同行还可以接触到顶级对冲基金，通常支付的费用远低于大多数个人所支付的费用。

但是，帮助您建立这个新投资组合的工具比您想象的要多。它们包括跟踪商品价格的共同基金；房地产投资信托（例如，Plum Creek Timber Co.拥有大片森林）；以及更值得注意的是，超过180只交易所交易基金和400多只指数基金，投资于从全球股票市场到房地产投资信托（REITs）、黄金和新兴市场的所有领域。一些共同基金在模仿对冲基金策略方面做得很好，成本却低得多。您还可以通过购买在私营公司中持有股份的上市公司的股票，粗略地近似私募股权基金。随着对非传统投资需求的增长，更多的产品肯定会随之而来。

私人银行家长期以来一直将此类投资纳入其超级富豪客户的投资组合中，而现在财务规划师也开始为普通富裕人士做同样的事情。位于佛罗里达州科勒尔盖布尔斯的Evensky & Katz财务规划师的约80%的客户正在使用对冲基金组合，作为其投资组合的最多5%。使其可接触的原因是最低投资额为25,000美元。纽约银行的Lockwood Advisors计划于7月1日推出一个单独账户，面向投资超过250,000美元的投资者，该账户将包括商品、房地产投资信托基金和对冲基金，以及股票和债券。“我们正在以类似于机构的方式来建模这个账户，”Lockwood总裁Len Reinhart说。

仅仅投资商品期货、黄金或木材并不能确保你获得更好的回报或更低的风险。降低风险的关键——而不是将所有资金存放在安全但低回报的投资中，例如货币市场基金——是选择那些通常不会同步波动的投资。这样，当一种投资表现不佳时，另一种投资可能表现良好——就像2000年至2002年美国股票崩溃时，债券和房地产上涨的情况一样。由于良好分散的投资组合产生的回报波动性低于那些一起涨跌的投资组合，因此从定义上来说风险更小。因此，在整体表现不佳的时期，它更有可能保持稳定。

平抑波动

降低投资组合的波动性也可以带来更高的回报。考虑两个1000万美元的投资组合——这两个组合的年平均回报率均为8%。其中一个的年回报在26%的收益和10%的损失之间波动，之后下降1%并反弹17%。第二个波动性较小，回报为13%、3%、6%和10%。根据摩根大通私人银行的数据，经过四年，波动性较小的投资组合价值高出3.3%。为什么？下跌幅度越大，未来收益复利的基础就越小。“你能在一段时间内保持的波动性越低，你的财富就会越高，”摩根大通私人银行投资组合构建负责人Tony Werley说。“多样化的目标是尽可能挤出投资组合中可以去除的每一分风险，这将导致更高的复合回报。”

并不是每个人都需要降低风险。使用相同的方法，您可以设计一个在相同风险水平下应能带来更高回报的投资组合。这是通过将更多资金投入具有更高长期回报潜力的高风险资产来实现的，例如小盘股或甚至私募股权。

制定资产配置计划是一门不精确的科学。您可能想要咨询使用复杂计算机模型的专业人士。但您也可以自己完成很多事情，威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）说，他是《聪明的资产配置者》（The Intelligent Asset Allocator）的作者（麦格劳-希尔出版社；29.95美元）和高效边界顾问公司的共同负责人，该公司位于康涅狄格州的伊斯特福德。伯恩斯坦从四种基本类型的投资开始：大型美国股票、小型美国股票、美国债券和外国股票。他说，这些可以提供“您大约70%的最佳投资组合的多样化”，即大型机构可能构建的那种。为了获得更好的组合，伯恩斯坦还添加了新兴市场股票、小型外国股票和房地产投资信托（REITs）。“要用常识，”他说。“您可以投资于新兴市场。但不要把50%的资金投入其中，因为它们可能会迅速下跌。”

为了将多样化提升到另一个层次，您可以添加更广泛的投资范围，这可以包括商品、通胀指数证券和对冲基金。摩根士丹利（MWD）的投资组合专家达斯特（Darst）建议，拥有100万美元到2000万美元的客户将18%到24%投入替代投资。

以下是这个新投资组合的一些构建块：

股票。 在美国投资者的股票投资中，超过85%集中在国内公司，这使得他们几乎忽视了全球股票市场市值的一半。你应该在外国股票中投资多少？根据沃顿商学院的西格尔，如果你至少有两年的投资时间，40%的股票配置应该投资于外国公司，对于那些有20年或更长时间投资的人，这一比例可以达到45%。摩根的达斯特建议将30%到36%的股票配置分配给外国股票。

债券。 拥有高质量债券时，你不必担心能否获得收益。但它们对利率变化最为敏感。相比之下，高收益企业债券则更敏感于发行者的信用质量。增加低质量债券可以抵消一些利率风险，并产生额外收入。伊博森协会（Ibbotson Associates）表示，10%投资于高收益债券、10%投资于新兴市场和10%投资于外国债券的投资组合，其波动性低于100%投资级债券的组合。

房地产。 房地产在过去五年中表现出色。最佳的多元化投资是直接拥有的物业——公寓或办公楼。但投资房地产投资信托基金（REITs）要容易得多且成本更低。它们的交易模式通常与股票和债券有很大不同。由于租金和物业价值通常随着通货膨胀而上涨，房地产有助于抵消股票和债券的潜在损失。REIT回报的很大一部分来自于股息，这降低了波动性。

商品。 学术研究表明，在过去45年中，商品期货的走势往往与股票和债券相反。沃顿商学院的金融教授加里·戈顿（Gary Gorton）表示，尽管意外的通货膨胀会对股票和债券造成打击，但商品表现良好。戈顿的研究还表明，尽管个别商品可能非常波动，但一个多元化的商品篮子并不会比标准普尔500指数更波动。

进入商品市场是很棘手的。一个好的选择是少数几只使用衍生品投资于商品期货指数的共同基金，包括谷物、原油和贵金属。一些基金，包括Oppenheimer Real Asset（QRAAX）基金，跟踪一个现在在能源方面占75%的指数；其他基金，包括PIMCO Commodity Real Return Strategy（PCRDX）基金，跟踪一个将每个商品部门的敞口限制在资产的33%的指数。

对冲基金。 对冲基金和管理期货基金——一种投资于股票、债券、货币和商品期货及期权的对冲基金——在股票承压时表现良好。但许多此类基金的总费用超过每年3%，加上20%的利润分成，你可能最终支付的费用超过你获得的回报。更好的选择是：共同基金，它们借鉴了对冲基金的投资策略，平均费用比率为1.82%。在那些即使在熊市中也有良好业绩记录的基金中：Hussman Strategic Growth Fund（HSGFX）和Legg Mason Opportunity Trust（LMNOX）。

私募股权。 在过去20年中，私募股权的年均回报率为13.8%，而标准普尔500指数为11.7%。你无法进入私募股权基金而不投入数百万。但你可以购买一种鲜为人知的封闭式基金，称为商业发展公司（BDC），根据法律要求至少将70%的资产投资于私人公司。

大多数BDC向私人公司提供约13%的贷款，并购买股权。由于BDC被要求几乎分配所有收入，因此其贷款的利息支付支持丰厚的股息。这两家最大的公司，Allied Capital（ALD ）和American Capital（ACAS ）现在的收益率分别为8.3%和9%。自1960年成立以来，Allied的年均增长率为17.9%，而American自1997年上市以来年均增长21%。

即便如此，这种方法也有其风险。最小的BDC的股价可能极为波动。此外，大多数BDC的交易价格高于其净资产价值，因此您每股支付的价格可能高于其资产在账面上的价值。如果经济放缓或利率上升，借款人可能会违约。一家由私募股权巨头Apollo赞助的BDC收取2%的资产费用加上约20%的利润。其他公司在将收益分配给投资者之前，会从收入中扣除费用——也大约是2%的资产。如果您投资的金额超过象征性金额，请将资金分散在多个BDC之间。

**通胀指数证券。**许多顾问建议将一些资产投入抗通胀债券。财政部通胀保护证券（TIPS）已经存在八年——足够长的时间可以看到它们的价格与股票和大多数债券的表现不同。TIPS可以保护投资者免受意外通胀的影响，这种通胀会侵蚀股票和债券的回报。

无论您选择哪种方式，都要注意成本。在预期回报 modest 的时代，指数基金和交易所交易基金具有低费用的关键优势。它们可以填补股票和债券配置的很大一部分。

不要试图在一夜之间改造事物。考虑税务后果。与其出售盈利资产并支付税款，不如持有这些资产，并将新资金投入到你需要增加的投资中。将产生高税率收入的资产放入税延账户。如果你在购买房地产投资信托、发展中市场债券、通货膨胀保护证券或其他最近上涨的投资，逐步建立到你的目标头寸。

始终关注你的投资组合。如果某些资产的增长远超你的目标配置，你可能需要进行再平衡——从盈利资产中获利，并将资金转移到表现不佳的资产上。再平衡是一种迫使你高卖低买的做法。这是一个在任何世纪都有效的计划。

作者：安妮·特尔杰森