在线特别报道：剖析欧洲前50名 - 彭博社

在 《商业周刊》 的年度欧洲公司排名中，真正的赢家是能源行业，因为高油价使得这些公司中有不成比例的数量进入了前50名表现者，标准普尔欧洲股票策略师克莱夫·麦克唐纳表示。麦克唐纳在伦敦与一组分析师合作，为机构客户创建一个根据行业加权的投资组合。 （像 《商业周刊》 和《商业周刊在线》，标准普尔是麦格劳-希尔公司（MHP ）的一个单位。

在发布 《商业周刊》 的欧洲前50名排名时，麦克唐纳与《商业周刊在线》记者 贝丝·卡尼 讨论了他预计明年名单构成的变化，材料行业表现为何看起来不如实际，以及德国公司在前50名中的下降为何可能对该国未来有利。以下是他们对话的编辑摘录：

问：工业和金融企业在前50名中占据了最佳代表性，各占约18%的名单，而能源公司占据了16%的名额。由于您从行业的角度看待欧洲股票，这是否是您所期望的？

答：

在标准普尔350中，17%是工业公司，22%是金融公司，因此它们在长期基础上表现如预期。金融公司[表现]稍差，但我对此不会太担心。

能源显然是一个突出的赢家。它占据了16%的[前50名]，但[能源公司]在标准普尔350指数中所占比例要小得多——仅约3%。如果你看看斯塔托伊尔（STO），去年它在50名之外，而今年它排名第二。这是一个非常非常好的表现。但总体来看，包括壳牌（SC）和BP（BP）在内的公司都有所改善。

这反映了该行业的整体表现，而这又反映了高油价。

问：你认为这种表现明年会持续吗？

答：

显然，这在很大程度上取决于对油价的展望。然而，即使油价从现在的水平下滑，考虑到指数的编制是基于一年的和三年的视角，[该行业]在过去几年的良好表现应该会帮助它成为明年排名最高的行业之一。

最大的未知是长期油价会发生什么。但关于长期油价的假设正在改变。许多[能源]公司正在将当前的长期假设从每桶20到25美元提高到30美元以上。他们正在为此做好准备。在没有正式采用[更高价格作为假设]的情况下，他们正在观察如果他们稍微提高价格，投资者的态度会如何。

如果他们长期稍微提高价格，这将产生重大影响，因为这使得潜在的收购更容易被证明是合理的。

问：材料行业，包括矿业集团和钢铁制造商，约占BW 50名额的10%。这符合你的预期吗？

答：

如果说有什么失望的话，那就是考虑到商品价格显著改善的累积效应。就整体市场而言，它的表现与其规模相符，而不是超出其规模。就公司数量而言，它占整个市场的10%，在[前50家公司]中也占10%。

考虑到我们看到的盈利增长规模，我本希望它能做得更好。大公司显然表现良好——必和必拓（BBL ），力拓（RTP ），阿塞洛（ARLOF ）——但我本希望一些较小的公司也能在名单上有所上升。

问：你预计明年在前50名中会看到相同数量的材料公司吗？

答：

今年材料的前景将会更加艰难……主要是由于商品价格的疲软。

**问：在前50名中只有一家医疗保健公司，即瑞士制药集团罗氏（**ROCHF ）。这让你感到惊讶吗？

答：

不，我知道医疗保健公司是迄今为止表现最好的——它们上涨了14%，而市场上涨了9%。但是如果我们回顾04年，当时欧元升值，这影响了公司的盈利。明年我预计会看到公司在名单上攀升，主要是因为欧元走弱会在一定程度上帮助它们的盈利。

问：该名单的行业构成还有其他惊喜吗？

答：

消费品行业有点令人失望。与去年相比，公司的数量减少了。在指数中的代表性稍显不足，考虑到欧元区的增长前景，尤其是英国的前景，这种情况可能会进一步恶化，因为[该行业]对英国公司相当依赖。

有趣的是，前50名中没有信息技术公司。SAP（SAP）已经退出。基本上[该行业]的表现与市场持平，但去年它是表现最差的，2003年也没有取得好成绩。当然，我预计明年会有一些IT公司进入。我不会将其视为表现最佳的公司，但它应该会有所改善。

问：该名单的地理代表性告诉你什么？

答：

英国的排名有所下滑。它的排名代表性有所下降，德国也是如此。德国的排名大幅下滑。它在前50名中只有两家公司，而去年有五家。这真的令人失望。相比之下，法国保持在五家公司。

问：为什么英国会下滑？

答：

英国银行在名单上的排名下降是显而易见的。与去年相比，它们的排名大幅下降。苏格兰皇家银行已经退出前50名。巴克莱（BCS）也下滑了，汇丰（HSBC）也是。它们的数字都在下降。我认为，英国银行的疲软可能是最大的因素。

问：为什么银行表现如此糟糕？

答：

对经济前景的正常周期性担忧，导致银行受到影响。

问：你如何解释德国在前50名排名中的下降？

答：

德国可能是一个不同的故事。虽然从投资的角度来看令人失望，但解释德国的恶化和法国的稳定的一种方式是，这反映了德国实施了一些痛苦的重组改革，这些改革影响了公司的表现。

在获得收益之前必须经历痛苦。德国投资者受到挤压，短期内很痛苦，但他们正在为未来更强劲的表现奠定基础。

法国公司则顺应了周期性经济。他们随着潮水上涨，但没有解决任何结构性问题。他们没有在这方面做出任何痛苦的决定。