市场遇到瓶颈 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

6月23日的大幅股市下跌抹去了过去几周辛苦获得的所有收益，我们认为这一举动使当前的上升趋势面临严重怀疑。原油价格飙升至另一个纪录，达到每桶60美元。虽然油价在大幅抛售中部分被归咎于此，但我们认为股市的技术状况也对疲软负责。虽然我们一直在呼吁短期回调，而我们认为这可能终于到来了，但我们并不认为会有太大的下行空间。

纳斯达克与2100水平的斗争（见BW在线，6/6/05，“纳斯达克的瓶颈”）上周又出现了有趣的转折。该指数在6月23日的盘中上涨至2106.57，这是自1月10日以来该指数的最高点。随着该指数看起来终于要突破，加上半导体领域的强劲表现，纳斯达克的前景看起来非常积极。在当天的高点，费城半导体指数（SOX）上涨近3%，并挑战去年2月和12月的近期高点。

然而，随着油价再次达到60美元的历史新高，加上一些糟糕的企业盈利报告和被超买的股市，纳斯达克和SOX指数急剧反转。纳斯达克最终跌回2100，跌至2071，较盘中高点下跌1.7%。半导体股票跌得更狠，SOX指数较盘中高点下跌2.5%。

我们认为，2100的拒绝再次让人感到有些担忧，因为这次发生在相当高的成交量上。纳斯达克交易了近21亿股，远高于50日均值的17亿股。此外，排除6月17日的成交量（那是季度到期日），这是自4月29日以来纳斯达克的最高成交量。

随着周五向下的跟进，该指数跌破了最新的收盘低点2060.18，现在正在测试6月的日内低点2053区域。额外的支撑来自50日指数移动平均线2041，以及200日指数移动平均线2020。良好的图表支撑位于2020区域，自4月底以来的上涨38.2%目标为2024水平。

纳斯达克在6月24日完成了双顶形态，强劲收盘低于最近的低点2060。完成的双顶形态的下行含义基于模式的宽度。双顶宽度为37.62点，为了得出下行目标，这个宽度从形态的收盘低点中减去，目标为2022水平。与2100区域的上行一样，2020附近似乎有大量的支撑位。

正如我们最近多次重申的那样，主要指数接近强大的图表阻力，结合价格和内部数据的超买状态，以及对股票日益乐观的情绪，我们认为指数需要修正一些近期的涨幅，然后才能突破新的周期性牛市高点。

每日动量指标，如随机振荡器、MACD和相对强弱指数，在5月底时均已进入超买状态，此后回落并出现负背离。内部指标如10天的下跌量与上涨量比率，以及5天、10天和20天的TRIN（一个结合了上涨/下跌和上涨量/下跌量指标的指数）也达到了超买水平。纳斯达克的另一个担忧是缺乏强劲的成交量水平以及缺乏强劲的上涨/下跌量数据。

自5月中旬以来，标准普尔500指数在一个相对狭窄的通道内缓慢上升。6月17日，该指数跳出该通道，但随后回落并失败。许多时候，失败的突破会回落到模式的另一端，即1196。该指数实际上在周五穿过了这个水平。

退一步来看，标准普尔500指数在过去几个月中形成了一个看跌楔形模式。看跌楔形由两条向上收敛的趋势线组成。该模式的顶点向上倾斜。这是因为价格在收敛模式中稳步上升，形成更高的高点和更高的低点。6月23日，当价格跌破下趋势线时，出现了看跌信号。

与纳斯达克一样，标准普尔500指数下方有许多支撑区域。50日指数移动平均线位于1191，150日指数移动平均线为1179，而200日指数移动平均线和200日简单移动平均线均为1173。1160到1190之间有良好的图表支撑。

除了这个图表支持外，还有可能来自于5月18日发生的一个高成交量日的支持。在价格大幅上涨的日子里发生的高成交量日可以同时充当支撑和阻力，这取决于指数是否在当天的区间之上或之下。在这种情况下，标准普尔500指数在当天的区间之上，该区间为1174到1188。在这个区间内有很多积累，很多时候，牛市会在相同的区域重新进入市场。危险在于如果标准普尔500指数收盘低于这个区间，因为那样该区域就变成了阻力。

我们对为什么油价被指责为周末抛售的原因感到困惑或感兴趣，这与最近油价和股市的走势有关。标准普尔500指数在6月17日创下了最近的收盘高点，那天原油收于58.40美元。第二天，标准普尔500指数横盘整理，而原油在盘中达到了59.52美元。需要上涨到60美元，距离6月17日和20日的水平不远，才最终将股市推向下行。自5月20日以来，原油价格从47美元上涨到60美元，而在此期间，标准普尔500指数持续走高。也许是这些整数让华尔街感到恐惧，或者是其他原因。

原油遇到了 趋势线阻力，绘制于最近的高点，位于60美元，以及心理阻力在60美元。小幅回调当然不是不可能，但我们认为在当前的上涨过程中价格将继续走高。我们认为原油最终可能在此次上涨中攀升至中60美元区间，然后才会出现另一次有意义的修正。长期趋势线阻力，绘制于过去几年的高点，位于66美元区域。此外，周度动量指标距离超买还有一段距离，我们认为这为油市提供了更多的上涨空间。

术语表

S&P STARS： 自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务根据特定股票未来表现的潜力对一系列普通股进行排名。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，S&P股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测与相关基准（例如，区域指数（S&P亚洲50指数、S&P欧洲350指数或S&P 500指数））的预期表现进行排名，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策置于更广阔视角的投资者的需求。

S&P收益与股息排名（也称为S&P质量排名）： 收益和股息的增长与稳定被视为建立S&P普通股收益和股息排名的关键要素，这些排名旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为可取的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票样本得分的分析确定的评分矩阵进行衡量的。该样本中得分的范围已与以下排名梯度对齐：

A+	最高	B	较低
A	高	C	最低
A-	高于平均水平	D	正在重组
B+	平均	NR	未排名
B-	低于平均水平

S&P 发行人信用评级： 标准普尔的发行人信用评级是对债务人整体财务能力（其信用worthiness）支付其财务义务的当前意见。该意见侧重于债务人履行其财务承诺的能力和意愿。它不适用于任何特定的财务义务，因为它不考虑义务的性质和条款、在破产或清算中的地位、法定优先权或义务的合法性和可执行性。此外，它不考虑担保人、保险人或其他形式的信用增强的信用worthiness。发行人信用评级不是购买、出售或持有债务人发行的财务义务的推荐，因为它不对市场价格或特定投资者的适用性进行评论。发行人信用评级基于债务人提供的当前信息或标准普尔从其认为可靠的其他来源获得的信息。标准普尔在任何发行人信用评级中不进行审计，并且在某些情况下可能依赖未经审计的财务信息。发行人信用评级可能会因此类信息的变化或不可用而被更改、暂停或撤回，或基于其他情况。

S&P 核心收益： 标准普尔的核心收益是一种统一的方法，用于计算经营收益，侧重于公司从其主要业务中产生的税后收益。标准普尔的定义中包括员工股票期权授予费用、养老金成本、来自持续运营的重组费用、可折旧或可摊销经营资产的减值、购买的研发、并购相关费用以及来自对冲活动的未实现收益/损失。定义中排除养老金收益、商誉减值费用、资产销售的收益或损失、前一年费用的逆转以及来自诉讼或保险和解的准备金。

S&P 12个月目标价格： S&P股票分析师对某一证券在未来12个月内市场价格的预测，基于内在、相对和私人市场估值指标的组合。

标准普尔股票研究服务： 标准普尔股票研究服务美国包括标准普尔投资顾问服务有限责任公司；标准普尔股票研究服务欧洲包括标准普尔有限责任公司-伦敦和标准普尔AB（瑞典）；标准普尔股票研究服务亚洲包括标准普尔有限责任公司在香港、新加坡和东京的办公室。

所需披露

在美国

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务美国的研究分析师已对30.8%的发行人给予买入推荐，56.7%给予持有推荐，12.5%给予卖出推荐。

在欧洲

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务欧洲的研究分析师已对29.2%的发行人给予买入推荐，50.5%给予持有推荐，20.3%给予卖出推荐。

在亚洲

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务亚洲的研究分析师已对34.3%的发行人给予买入推荐，48.0%给予持有推荐，17.7%给予卖出推荐。

全球范围内

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务的研究分析师在全球范围内推荐了31.0%的发行人给予买入建议，55.2%给予持有建议，13.8%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报相近，且股票价格一般在绝对值上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股票价格不预期会有上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数；在欧洲，相关基准是标准普尔欧洲350指数；在亚洲，相关基准是标准普尔亚洲50指数。

针对所有地区：

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其他披露 本报告由标准普尔及/或其附属机构准备和发布。在美国，研究报告由标准普尔投资顾问服务有限责任公司（“SPIAS”）准备。在美国，研究报告由标准普尔（“S&P”）发布，在英国由标准普尔有限责任公司（“S&P LLC”）发布，该公司获得金融服务管理局的授权和监管；在香港由标准普尔有限责任公司发布，该公司受香港证券期货事务监察委员会监管，在新加坡由标准普尔有限责任公司发布，该公司受新加坡金融管理局监管；在日本由标准普尔有限责任公司发布，该公司受关东财务局监管；在瑞典由标准普尔股份有限公司（“S&P AB”）发布。

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阿尔贝特是一名特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。