中国：全新的货币游戏 - 彭博社

全球金融市场上悬而未决的最大未知数是：中国何时最终放松维持了11年的汇率 peg，使人民币对美元的汇率保持稳定，并让其升值？华盛顿、东京和伦敦已经对中国施加压力，要求其改革货币制度。作为回应，中国坚持认为改革将在某个时刻到来——但只有在国家准备好时才会进行。

这让全球投资者对人民币升值的时机及其对中国每年6000亿美元全球出口机器的影响感到困惑。如果人民币升值，美国投资者将受益。这是因为这将提高以人民币计价的投资的美元回报。同时，对中国因货币驱动的经济放缓的担忧，已帮助将其两个国内交易所的股价压至六年来的低点。而跟踪香港上市的内地股票的恒生中国企业指数（“H股”）今年下跌了0.56%。许多投资者担心这对在价格上竞争的中国出口商的影响。“在选择[中国]股票时，仍然存在很多风险，”位于旧金山的马修斯亚洲基金的总裁兼马修斯中国基金（MCHFX）的共同经理马克·海德利说。

鉴于上市的内地中国公司的会计标准模糊不清，一些人建议完全避免这些股票。但对于风险承受能力较高的投资者，可以考虑在香港或纽约上市的纯中国股票。中国移动（CHL）就是其中之一。它在移动电话服务中拥有最大的内地市场份额，并被认为在货币调整中相对安全，因为它不进行出口。

更加棘手

还有中国海洋石油有限公司（CEO ）作为中国国家海洋石油公司的一个单位，被广泛视为经验最丰富、管理最好的中国石油生产商。更好的是，它可能会从人民币升值中受益，因为石油是以美元定价的，这将使进口变得更便宜。然而，美林证券（MER ）在6月9日下调了对该股票的评级，从“买入”降至“中性”，原因是CNOOC表示可能会竞标位于加利福尼亚州埃尔塞贡多的优尼科公司（UCL ），并提到可能对公司的财务和信用评级造成压力。

另一种可能的重新估值方式是投资于国内零售商，例如位于上海的联华超市控股。它将从不断上升的消费者需求中获利——以及潜在的进口价格下降。“如果你是中国的一家零售店，人民币升值可能会有所帮助——只要这不会对经济造成太大的拖累，”马修斯亚洲基金的海德利说。

找到合适的中国股票选择现在比一两年前更棘手，当时中国经济正全速运转。现在，大多数经济学家预计中国的增长率将从2004年接近10%降至约8.5%。人民币的急剧升值可能会进一步放缓经济。但北京可能会选择更温和的货币改革，可能会创建一个包括美元、欧元和日元的货币篮子。大多数预测者预计人民币对美元将上涨约5%。这将压缩中国出口商的利润，但对他们来说几乎不会造成灾难。

在亚洲其他地方的公司，如果对中国有显著的曝光，可能是参与潜在重新估值的较低风险方式。受欢迎的公司包括本田汽车（HMC），它正在加强在中国南方的汽车制造基地——并使用大量从日本进口的零部件。更强的人民币对与中国竞争的韩国造船公司如现代重工也将是好消息。

对全球投资者来说，投资中国仍将是一个困难的提议。但当北京最终屈服于国际压力，解除其对美元的严格固定汇率时，情况应该会变得稍微清晰一些。

作者：布赖恩·布雷默和切斯特·道森