标准普尔：Grokster裁决对在线媒体有利 - 彭博社

苹果电脑 (AAPL ): 评级 3 星 (持有)

Audible (ADBL ): 评级 5 星 (强烈买入)

RealNetworks (RNWK ): 评级 3 星 (持有)

分析师：梅根·格雷厄姆-哈基特，斯科特·凯斯勒

美国最高法院已决定，文件共享服务的提供者可能会因侵犯版权而承担责任。我们认为在 Grokster 案件中的裁决对苹果电脑、Audible、Napster 和 RealNetworks 等合法在线媒体服务提供商是积极的。与传统观点相反，我们认为非法使用点对点网络获取版权材料仍然普遍，每天完成数亿次 P2P 下载。

康卡斯特 (CMCSA ): 评级 3 星 (持有)

时代华纳 (TWX ): 评级 4 星 (买入)

分析师：图纳·阿莫比，注册会计师，特许金融分析师

我们认为有线电视行业在美国最高法院于 6 月 27 日对 Brand X 案件的裁决中取得了关键胜利。法院发现，有线公司可以阻止竞争对手的互联网服务提供商使用他们的线路，支持联邦通信委员会限制竞争的决定。我们认为这一消息将消除围绕有争议的开放接入问题的监管阴霾。随着联邦通信委员会在 2004 年 11 月对 VoIP 电话的投票也可能开启该技术的放松监管时代，我们看到有线电视行业在 1996 年电信法之后，利用近 1000 亿美元的宽带投资推动新服务的环境更加宽松。

房利美 (FNM ): 维持3颗星（持有）

分析师：Jason Seo, CFA 房利美报告了5月份的财务摘要，包括由于销售活动急剧增加，其抵押贷款组合减少了28.9%。然而，由于投资组合购买增加，总业务量略有上升，而信用和利率风险的指标保持在名义水平。由于盈利能见度有限，我们维持2005年每股收益预估为7.50美元。然而，基于我们认为基本面改善的情况，我们将12个月目标价格上调9美元至67美元，约为2005年每股收益预估的9倍，与抵押贷款机构的同行相比折扣更小。

TiVo (TIVO ): 重申3颗星（持有）

分析师：Tuna Amobi, CPA, CFA

TiVo任命副董事长Tom Rogers为总裁兼首席执行官，自2005年7月1日起生效，接替主要创始人Mike Ramsay，后者将继续担任董事长。在2005年1月，Ramsay表示他将辞职。我们认为TiVo的重点在于Liberty Media。在一次特别电话会议上，Rogers表示建立品牌是关键，但面临来自更大竞争对手的挑战，因为合作伙伴DirecTV现在正在推动自己的DVR。我们还看到程序员、分销商和广告商的商业模式存在问题。

ValueClick (VCLK ): 重申3颗星（持有）

分析师：Scott Kessler

ValueClick宣布完成对Web Marketing Holdings和E-Babylon的收购，因此提高了其2005年第二季度和全年展望。我们将第二季度的收入预测从5250万美元上调至5400万美元，并将2005年的总收入预测从2.23亿美元上调至2.69亿美元，每股收益预测从40美分上调至42美分。我们的新估计反映了ValueClick为这两笔收购所使用的1.367亿美元和215万股（包括期权）。我们的12个月目标价格仍为12美元，基于内在分析。

沃尔格林 （WAG ）: 重申4星（买入）

分析师：乔纳森·阿涅斯

5月季度每股收益为40美分，较33美分高出2美分，超出我们的预期。结果受益于由于仿制药使用和店内数字照片处理的推出而改善的毛利率趋势。由于劳动力成本和法律费用的上升，运营费用略微高于我们的预期。沃尔格林仍然按计划在2005财年（截至8月）开设365家净新店，并预计在2006财年看到390家净新店，这与我们的预测一致。由于毛利率趋势改善，我们对2005财年的每股收益预估上调3美分至1.58美元，目标价格上调5美元至54美元，基于我们的市盈率和折现现金流分析。