泰科的初步扭转局面 - 彭博社

三年后，爱德华·D·布林（Edward D. Breen）接管泰科国际有限公司（TYC）的工作，已经在清理前任L·丹尼斯·科兹洛夫斯基（L. Dennis Kozlowski）留下的烂摊子方面取得了很大进展。科兹洛夫斯基于6月17日因22项证券欺诈、阴谋和盗窃罪被定罪。如今，泰科的市值为620亿美元，是科兹洛夫斯基离职后最低点的三倍多。截至4月1日，布林几乎将其巨额债务削减了一半，降至165亿美元。

现在的问题是布林是否正在失去动力。这家综合企业的股票——泰科的业务涵盖医疗保健、电子产品到家庭安全——自1月以来下滑了15%，投资者担心疲软的财政第二季度预示着增长放缓。布林坚称，他的提升利润率的计划仍有很大的发展空间。但批评者再次质疑，既然科兹洛夫斯基的收购驱动增长战略早已被放弃，是否还有必要将泰科的这些相对缓慢增长的业务单元聚集在一起。耶鲁管理学院副院长杰弗里·A·索嫩费尔德（Jeffrey A. Sonnenfeld）表示：“泰科的业务之间没有真正的协同效应。”

艰难时期？

投资者最关心的是布林的扭转局面是否遇到了困难。截止9月30日的财政年度，泰科的净收入增长了三倍，运营利润率从2003年的8.5%跃升至13.2%。这反映了全面的效率提升，泰科关闭了600多家设施，通过整合采购和实施六西格玛质量管理节省了约6亿美元。但截至4月1日的季度，净收入几乎暴跌75%，降至1.92亿美元。由于包括公司困扰的塑料部门的资产减值在内的大额费用，导致了盈利的下滑，泰科认为这一糟糕的季度只是暂时的挫折。

但问题可能更为深远。剔除汇率和剥离及收购影响的有机销售增长仅为3.4%，远低于泰科4%至6%的目标。自由现金流下降了15%，泰科下调了全年盈利指引。尽管泰科多元化的工程产品组销售激增15%，但消防和安全部门的销售几乎持平，仍在从科兹洛夫斯基时代的滥用中恢复。而塑料业务因资产减值费用录得1.87亿美元的亏损。泰科受到欧洲汽车市场疲软和商品价格飙升的影响。

更糟糕的是，投资者仍然很难掌握泰科的表现。尽管布林大大改善了该集团的财务报告，但仍然复杂，许多业务已被终止，因此很难将一年的结果与下一年进行比较。因此，了解“这家公司的可持续运营表现是什么”变得困难，金融研究与分析中心的高级分析师丹·马霍尼表示。泰科的一位高管回应说：“我们从大多数投资者那里得到了关于披露水平的良好反馈（MHP）。随着布林继续寻求更多的效率——在2006财年目标削减6亿美元成本——他还希望剥离表现最差的单位。“他想在漏水的船只吸水过多之前将其出售，”普天寿证券集团的分析师尼古拉斯·P·海曼说。例如，泰科备受困扰的塑料部门，去年在17亿美元的销售中仅赚取6900万美元，正待出售。该公司可能会修剪其120亿美元电子产品组合中的薄弱环节。这些单位大多与电信相关，销售额约为10亿美元，但几乎没有盈利，而其余电子产品的利润率超过17%。

尽管泰科面临相对低的销售增长前景，布林可能需要变得更加激进。事实上，由于该公司的前瞻性收益倍数相对较低，为16倍，而其工业同行为19倍。海曼建议布林可能通过出售泰科的一项或多项强大业务，例如ADT安全服务公司，来创造更多价值。有一点似乎是确定的：泰科将越来越不像丹尼斯所建立的公司。

威廉·C·西蒙兹在波士顿