期权收益基金：小心 - 彭博社

尽管美联储决心提高利率，但债券收益率仍然停留在低水平——这对以收入为导向的投资者来说是个大问题。支付股息的股票收益甚至更低。因此，券商们重新提出了一种叫做期权收入基金的旧概念也就不足为奇了。这些基金购买股票并出售或“写”期权，从中获得支付的费用或“溢价”。凭借这些收入，一些基金的收益率已经达到8%到10%，在今天这个低收入环境中看起来非常诱人。

截至今年，华尔街为14个采用这种策略的封闭式“买写”或“覆盖性看涨”基金筹集了87亿美元，还有九个正在筹备中。这是一个会以糟糕的方式结束的泡沫，还是一个真正的好交易？这在一定程度上取决于投资者的预期和基金的管理方式。

任何将这些作为债券基金替代品购买的人都可能会面临惊喜。其基础持有的资产是股票，股票的波动性比债券大，损失部分本金的风险也更高。“当利率像现在这样低时，您唯一能产生更多收入的方法就是承担更多风险，”波士顿Mintz Levin金融顾问公司的首席投资官米奇·迪南警告说。期权写作策略“是获得一些收入的不错方式，但我不会将其视为固定收益的替代品。”

渴望股息的股票投资者可能会喜欢这些基金丰厚的分红，但他们也可能会面临一些失望。在市场疲软时（如今年），出售看涨期权会获得丰厚的收益。期权溢价不断涌入，而基金的股票由于价格平稳而不会被赎回。但当市场反弹时，这一策略远远落后于普通股票基金甚至以股息为导向的基金。实质上，投资者是在用股票有时会看到的巨大收益来换取更高的当前收入。

在1980年代，写期权的基金因股票选择不当而遭受损失。“早期的基金在寻找能够提供最多溢价的股票时遇到了困难，而没有考虑所创建的基础投资组合，”共同管理几只新基金的Rampart投资管理公司总裁罗纳德·埃加尔卡（Ronald Egalka）说。

这一次，基金公司表示他们将更加关注股票表现，有些公司正在使用独立经理来管理投资组合的期权部分。在伊顿·万斯增强股息收入II基金（EOI ）(EOS)中，经理选择股票，而Rampart则写期权。埃加尔卡表示，他的计算机模型调整出售的期权数量，以保留更多的上行潜力，但权衡的结果是下行保护稍微减少。

各种基金采取不同的方法。美林证券的增强股息收益基金（EEF）将购买支付股息的股票，并仅出售指数期权，而不是个别股票的期权。NFJ股息、利息与溢价策略基金（NFJ）通过增加支付股息的股票和可转换债券来实现多样化。黑石全球机会股票信托基金（BOE）在全球范围内购买股票并出售期权。

如果你对覆盖看涨期权基金感兴趣，请抵制经纪人推销的参与下一个大型首次公开募股的诱惑。最好购买2005年班级中的一些老成员——甚至是去年推出的少数几只基金。首先，最新的基金尚未设定其支付率，而较老的基金已经设定了。新基金的另一个问题是承销费用，可能高达7%，已嵌入价格中。较老的封闭式基金已经出售以反映这一点——而且还多于此。如果你可以以折扣价购买，为什么要支付零售价呢？

作者：亚伦·普雷斯曼