销售的膨胀潮 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

尽管上周中期波动较大，但主要指数的变化不大。我们看到标准普尔500指数和纳斯达克接近重要的短期 支撑，因为市场最近遭遇了一些相当激烈的抛售。在我们看来，回调还有进一步的空间，因此我们在短期内保持谨慎。

市场的疲软始于6月23日，纽约证券交易所的成交量急剧上升至16亿股。次日，市场再次遭遇重售，成交量达到18亿股。股市在6月28日反弹良好，但纽约证券交易所的成交量低于平均水平，为13.7亿股。

在美联储决定再次加息后，市场在6月30日出现了另一个分配日，纽约证券交易所的成交量为16亿股。考虑到纽约证券交易所的平均成交量为14.6亿股，我们认为机构的抛售力度加大，这预示着短期内可能会有更多的疲软。

上周和本周的最新抛售将标准普尔500指数压至1190区域的初始支撑位。50日指数 移动平均线也在这个水平，以及来自四月高点的图表支撑。在1190以下，有多个支撑层不远于1190。80日指数移动平均线在1188， 趋势线支撑，基于四月和五月的低点，也在1188。

此外，存在一个高成交量的积累日，位于1174到1188之间。长期移动平均支撑位于1172到1179之间。我们仍然相信，目前的回调将被限制在1170到1180区域内。

在2100水平再次失败后，纳斯达克的修正迄今为止受到2050区域支撑的限制。50日指数移动平均线位于该区域，以及今年早些时候整合的图表支撑。到目前为止，纳斯达克已经回撤了从四月到六月上涨的约23.6%。下一个斐波那契回撤目标在2020，这将代表38.2%的回撤。200日指数移动平均线和图表支撑也在2020。

S&P 500和纳斯达克的走势在至少一个方面是相似的，因为这两个指数在各自回撤的初始阶段都从其50日移动平均线反弹。这在指数或个别股票中是相当常见的行为，因为很多时候，初始的上涨或下跌反应会在50日移动平均线处失去动力。如果有强劲突破50日移动平均线，那么很多时候这将导致额外的强势或弱势。

主要指数已经消化了在五月和六月初形成的超买状态。基于纳斯达克价格行为的每日随机振荡器已进入超卖状态，而S&P 500的随机振荡器接近超卖区域。每日随机振荡器从超买到超卖的移动更多是时间的函数而非价格行为。如果市场横盘整理，超买状态可以被消化，正如纳斯达克在六月的大部分时间所做的那样。我们会关注每日随机振荡器的正背离，因为这种形态往往在许多短期到中期的底部出现。基于纳斯达克的6日相对强弱指标（RSI）也已进入超卖区域，而14日RSI处于中性区域。S&P 500和纳斯达克的每周动量指标大多处于中性区域。

在最近的卖出增加中，我们在纽约证券交易所和纳斯达克的累积/分配模型已从看涨转为中性。纳斯达克的6天上涨量/下跌量的总和最近降至自四月以来的最弱水平。纽约证券交易所和纳斯达克的上涨/下跌线的上下交易量回到了中性区域，目前正在测试重要的移动平均支撑。我们认为，再经过几天的重度卖出将使我们的累积/分配模型转为负面，这可能会暗示比我们目前预期的更多下行风险。

原油期货在接近60美元水平时遇到了趋势线和心理阻力，上周回落至57美元区域的强支撑，然后在周五反弹约4%，以58.75美元结束本周。周五的收盘是历史第二高，仅次于6月24日创下的59.84美元的纪录收盘。每周动量仍在上升，尚未超买。然而，原油可能出现一些负背离。为了缓解这种情况，我们认为油价必须强劲突破60美元水平。如果发生这种情况，我们预计原油将上涨至中60美元区域。

债券市场上周遭受重创，10年期国债收益率从3.91%上升至4.05%。在此过程中，国债市场似乎正在形成收益率的 双底 和价格的 双顶。要完成这一形态，10年期国债必须收于最近的高收益率4.13%以上。如果发生这种情况，我们可能会看到10年期收益率接近4.4%至4.5%区域。经过非常超买的日线和周线动量已转向上升并发出了卖出信号。此外，市场对债券的情绪仍然非常看涨。

随着美联储加息，长期利率变化不大，收益率曲线已经收窄了很多。收益率曲线的最近峰值出现在2004年5月，当时10年期国债的收益率比3个月期国库券高出382个基点。截至6月30日，收益率曲线已收窄至88个基点。这是自2001年4月以来收益率曲线最紧缩的状态。

美国美元指数在7月1日星期五上涨至90水平，这是自2004年6月以来的最高收盘价。该指数已进入87到92之间的强阻力区域，因此我们认为短期内可能会出现回调。此外，日常动量指标已处于非常超买的状态。

然而，周动量指标正在强劲上升，尚未超买。此外，月度动量指标首次从超卖区域发出买入信号，这是自1995年以来的第一次。那段时期代表了美国美元指数的最后一个主要低点。我们仍然认为美元已经形成了长期底部，并且在接下来的6到12个月内将看到更高的水平。

术语表

**S&P STARS：**自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务根据特定股票未来表现的潜力对一系列普通股进行排名。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，标准普尔的股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测，对股票进行排名，与相关基准（例如，区域指数（标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数））的预期表现进行比较，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策放在更大视角中的投资者的需求。

S&P 盈利与股息排名（也称为 S&P 质量排名）： 盈利和股息的增长与稳定被视为建立 S&P 对普通股的盈利和股息排名的关键要素，这些排名旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为可取的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票样本得分的分析确定的评分矩阵进行测量的。该样本的得分范围已与以下排名梯度对齐：

A+	最高	B	较低
A	高	C	最低
A-	高于平均水平	D	重组中
B+	平均水平	NR	未排名
B-	低于平均水平

S&P 发行人信用评级： 标准普尔的发行人信用评级是对债务人整体财务能力（其信用worthiness）以支付其财务义务的当前意见。该意见侧重于债务人满足其财务承诺的能力和意愿。它不适用于任何特定的财务义务，因为它不考虑义务的性质和条款、在破产或清算中的地位、法定优先权或义务的合法性和可执行性。此外，它不考虑担保人、保险人或其他形式的信用增强对义务的信用worthiness。发行人信用评级不是购买、出售或持有债务人发行的财务义务的推荐，因为它不对市场价格或特定投资者的适用性进行评论。发行人信用评级基于债务人提供的当前信息或标准普尔认为可靠的其他来源获得的信息。标准普尔在与任何发行人信用评级相关的情况下不进行审计，并且有时可能依赖未经审计的财务信息。发行人信用评级可能会因此类信息的变化、不可用或基于其他情况而被更改、暂停或撤回。

S&P核心收益： 标准普尔核心收益是一种统一的方法，用于计算经营收益，重点关注公司从其主要业务中产生的税后收益。 标准普尔的定义中包括员工股票期权授予费用、养老金成本、来自持续运营的重组费用、可折旧或可摊销经营资产的减值、购买的研发、与并购相关的费用以及来自对冲活动的未实现收益/损失。 定义中不包括养老金收益、商誉减值费用、资产销售的收益或损失、前一年费用的逆转以及来自诉讼或保险和解的准备金。

S&P 12个月目标价格： S&P股票分析师对某一证券在未来12个月内将达到的市场价格的预测，基于内在、相对和私人市场估值指标的组合。

标准普尔股票研究服务： 标准普尔股票研究服务美国包括标准普尔投资顾问服务有限责任公司；标准普尔股票研究服务欧洲包括标准普尔有限责任公司-伦敦和标准普尔AB（瑞典）；标准普尔股票研究服务亚洲包括标准普尔有限责任公司在香港、新加坡和东京的办公室。

所需披露

在美国：

截至2005年3月31日，标准普尔股票研究服务美国的研究分析师已对30.8%的发行人给予买入推荐，56.7%给予持有推荐，12.5%给予卖出推荐。

在欧洲

截至2005年3月31日，标准普尔欧洲股票研究服务的研究分析师推荐29.2%的发行人给予买入建议，50.5%给予持有建议，20.3%给予卖出建议。

在亚洲

截至2005年3月31日，标准普尔亚洲股票研究服务的研究分析师推荐34.3%的发行人给予买入建议，48.0%给予持有建议，17.7%给予卖出建议。

全球范围

截至2005年3月31日，标准普尔全球股票研究服务的研究分析师推荐31.0%的发行人给予买入建议，55.2%给予持有建议，13.8%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报相近，且股票价格通常在绝对值上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会有上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数，在欧洲是标准普尔欧洲350指数，在亚洲是标准普尔亚洲50指数。

适用于所有地区：

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：纽约水街55号，纽约，NY。

其他披露 本报告由标准普尔及/或其附属机构准备和发布。在美国，研究报告由标准普尔投资顾问服务公司（“SPIAS”）准备。在美国，研究报告由标准普尔（“S&P”）发布，在英国由标准普尔有限责任公司（“S&P LLC”）发布，该公司获得金融服务管理局的授权和监管；在香港由标准普尔有限责任公司发布，该公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，在新加坡由标准普尔有限责任公司发布，该公司受新加坡金融管理局监管；在日本由标准普尔有限责任公司发布，该公司受关东财务局监管；在瑞典由标准普尔AB（“S&P AB”）发布。

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Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。