就业增长的六月假期 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

你不可能赢得所有的胜利。在五月份的巨大增长之后，美国经济在六月新增的就业岗位数量让人有些失望。七月八日发布的该月非农就业报告的头条数据显示，新增146,000个岗位，远低于经济学家对19万的中位数预测，以及 行动经济学 自己对22.5万的预期。

报告的其余部分包含了对经济的鼓舞人心的消息，首先是对前几个月数据的修正。五月的增加被上调至104,000，从78,000，四月的增长被修正至292,000，从274,000。超越每月的波动，工资单显示出健康的增长趋势：最新的修正使得2005年的平均工资单增长为181,000，几乎与2004年每月平均增长的183,000持平。

疲软的工厂数据。

与此同时，报告的另一个关键组成部分，失业率在六月降至5%，低于五月的5.1%，好于中位数预期的持平。平均工作周保持在下调后的33.7小时，而中位数预测为33.8小时。平均时薪上涨0.2%（中位数0.2%），这使得整体收入以名义基础同比增长2.6%。

尽管头条数据令人失望，但其他就业数据的强劲使我们保持观点，即劳动力市场继续保持健康增长。然而，有一个明显的例外——制造业。6月份的工厂工资数据出人意料地疲软，工厂就业岗位减少了24,000个，同时工作周保持在40.4小时不变，而加班时间保持在4.4小时不变。这一疲软部分可以通过2月至5月期间相对急剧但集中的库存调整来解释，这对该行业内的许多公司产生了负面影响。

整体数据的组合对6月份其他预测几乎没有影响。我们现在预计该月的工业生产报告将增长0.8%（定于7月15日发布），而6月份的个人收入将增长0.4%（定于8月2日发布）。

紧缩的劳动力市场。

异常温暖的天气、激增的公用事业产出和销售强劲都集中在本月下半月，这可能错过了劳工统计局收集6月份就业报告数据的时期，尽管它影响了该月的其他数据。根据预计的6月份增长，工业生产在第二季度可能仅以2%的速度增长，而个人收入以5.7%的速度增长。

工作小时指数衡量每月经济的总工作小时，是生产总劳动投入的一个指标，在第二季度仍以2.8%的高增长率增长。这是自1999年第四季度以来最强劲的扩张季度，单独来看，将转化为美国国内生产总值约5%的年增长率，尽管我们自己的估计为2.7%。这里的就业数字通常与季度GDP增长波动不太一致，但这一稳健的工作小时趋势无疑对第二季度经济扩张的稳固性是个好兆头。

总体而言，尽管6月份的就业数据令人失望，但就业增长在第二季度结束时仍然表现强劲，因为各种指标表明劳动力市场趋紧，并且该月的收尾表现良好。我们将假设7月和8月的就业数据将表现强劲，因为工资单将赶上其他劳动力市场指标。

最后，艾伦·格林斯潘及其团队可能会如何看待最新的就业数据？我们认为，稳健但不惊艳的6月份就业报告将使联邦储备委员会在今年剩余时间内保持适度加息的轨道。我们继续预计，联邦基金目标利率将在年底前达到4%，而目前为3.25%。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是全球投资研究与分析的主任，来自 行动经济学