在线额外内容：对利率的影响世界 - 彭博社

投资者的游戏已经改变。曾几何时，美国利率的主要影响因素是内部的：美联储政策、美国预算赤字、美国消费者和企业的信贷需求。但在一个全球储蓄过剩的世界中，投资者必须采用更广泛的视角。正如华盛顿或旧金山的事件可以影响利率，上海或法兰克福的事件也可以。

许多投资者发现新的全球联系比旧的国内联系更难以理解。因此，这里有一个指南，说明全球和国内事件如何影响利率——以及今天的影响将是什么。

贸易赤字的增加

以前： 表明对美元的下行压力加大，最终导致更多的通货膨胀和更高的利率。

今天： 在一个全球储蓄过剩的世界中，美国贸易赤字的增加对利率影响不大。因为一个国家的赤字是另一个国家的盈余，增加的贸易赤字并不会改变全球储蓄的供需关系。它可能会使美元稍微贬值，但可能不会影响利率。

美国联邦预算赤字的增加

以前： 提高长期利率。

今天： 随着资本市场真正全球化，美国预算赤字的上升对利率的影响将大大减少。

油价上涨

之前： 提高了美国的通货膨胀，同时也减缓了经济增长——有时导致利率上升或下降的净结果。

今天： 通过将资源从消费石油的国家转移到生产石油的国家，油价的上涨将使全球储蓄过剩问题更加严重。由于主要的石油生产国，如沙特阿拉伯，无法有效利用如此大量的资金，这些钱将被送回全球金融市场，以便在世界其他地方进行再投资。

欧洲和日本的经济增长加速

之前： 微不足道。

今天： 欧洲和日本的增长加速可能会推高利率。然而，实现更快的增长需要国内需求的回升，而不仅仅是这些国家出口的增加。

中国增长率的变化

之前： 微不足道

今天： 问题不在于中国增长的速度，而在于中国的内需是否最终会开始赶上国家的生产能力。如果是这样，中国将向世界发送更少的净储蓄，中国的贸易顺差将下降，美国的利率将上升。

中国的金融危机

*之前：*微不足道

*今天：*金融危机可能会使投资者寻找安全的避风港，例如美国，从而导致其利率下降。当然，从长远来看，金融危机也可能削弱中国企业继续建设新工厂的能力。这将减缓中国生产的增长率，削弱全球储蓄过剩的主要动力之一——最终导致利率上升。

美国就业增长加快

*之前：*更多的就业和较低的失业率意味着经济接近产能，并导致通货膨胀和利率的上行压力。

*今天：*尽管失业率接近5%，实际工资几乎没有上涨。可能是由于资本和劳动力过剩，全球经济将有足够的闲置产能来抑制工资和利率，即使就业市场进一步收紧。

美国房价下跌

*之前：*消费减少，因为美国人无法再利用房屋净值。这将增加储蓄并降低利率。

*今天：*美国房价的急剧下跌将使部分全球储蓄寻找其他投资渠道。消费者和企业在技术上的支出可能会增加。

美联储加息

*之前：*使债券价格下跌，并推动长期利率上升，因为投资者调整他们的头寸以应对更高的资金成本。

*今天：*在一个充满储蓄的世界里，美联储加息对债券市场的影响可能会被其他因素所削弱，例如外国对美国国债的购买

作者：迈克尔·曼德尔在纽约