小企业的创意融资 - 彭博社

在德国农机制造商克拉斯，首席执行官鲁迪格·A·君特曾将银行信贷视为好邻居之间的事务。像德国的其他中型企业社区成员一样，君特可以依靠位于他位于德国西北部哈塞温克尔镇附近的友好“家银行”基于信任提供信贷。但作为一名前投资银行家，君特多年前就看到银行格局正在变化，公司不再总是能够依赖家银行。因此，克拉斯变得富有创意。当公司在1990年代末需要现金时，它发行了一种欧元债券——在这种做法流行之前。然后在去年，克拉斯转向了一种称为股权债券的混合产品。在投资银行德累斯顿·克莱因沃特·瓦瑟斯坦的帮助下，它向美国的机构投资者出售了9700万美元的债券。7.62%的票息比银行贷款更贵，但股权债券还有其他魅力。克拉斯只需在业务盈利时进行支付，并且这笔钱在资产负债表上算作股权，但在德国税务上算作债务。“传统上，德国公司与一两家银行合作。我们想要独立，”君特说。

克拉斯并不是唯一寻求新融资来源的公司。近年来，欧洲成千上万的小型和中型企业在经济不确定性和监管压力下，必须争抢资本，因为银行收紧了信贷要求。最近，信贷开始放松。在欧洲中央银行4月的一项调查中，14%的贷款官员表示他们放宽了对小型和中型企业的信贷标准，而2%的人报告收紧。这与前一年形成了反转，当时21%的人在收紧，而4%的人在放松。但许多企业仍然在获得资金方面遇到困难。“这仍然是我们成员非常关心的话题，”巴黎中型企业协会MiddleNext的总干事埃夫林·德洛里说，该协会代表在Euronext交易所上市的中型企业。

缺乏信心

这种情况在德国最为严重。像慕尼黑的HVB集团这样的银行一直在与不良房地产债务作斗争，这迫使它们在向中小企业放贷时变得更加谨慎。同时，德国的国有全服务银行和储蓄贷款在欧盟的压力下减少了放贷，以降低风险并更像商业银行。因此，德国的小企业贷款在过去五年中大幅下降，仅在2004年第四季度，商业银行贷款就下降了8%。“银行忙于解决自己的问题，忘记了他们的客户，”巴伐利亚州罗森海姆市的天线和卫星接收器制造商Kathrein Group的首席执行官安东·卡特雷因抱怨道。

银行表示，所谓的巴塞尔II协议要求它们减少对不良贷款的风险暴露，迫使贷款方收紧贷款。此外，一些企业在获得贷款方面遇到了麻烦，因为它们没有适应现代银行标准。“这在中小企业中是一个巨大的问题，开放他们的财务并允许外部顾问介入，”国有KfW银行集团的经济学家玛格丽塔·丘瓦基娜说。银行家们还抱怨企业缺乏借贷的信心。“德国没有信贷紧缩，”德国银行协会副主任汉斯-约阿希姆·马森贝格坚称。“中小企业因对政治局势的不安全感和对经济缺乏乐观而犹豫投资。”

讽刺的是，信贷问题在利率降至近历史低点时出现。这使得大型跨国公司能够奢侈地借款以扩展业务，而即使是健康的小公司也面临现金短缺。卡特雷因讲述了一位供应商的故事，他有订单但没有足够的现金来融资扩张——这促使卡特雷因出手相救。这并不是个别事件。2005年上半年，德国的企业解散率飙升了9%，这些公司虽然有偿债能力，但选择关闭。信用评级机构Creditreform的分析师安妮·萨姆表示：“小公司可以支付账单，但他们被拒绝贷款。”

为了避免这种命运，小企业主正在寻求超越银行的解决方案。他们发现一些非传统的借款方式带来了额外的好处。信息技术公司已经了解到，租赁设备对客户的资产负债表影响较小，因为租赁不算作债务。在德国，租赁占总商业投资（不包括房地产）的24%，高于2000年的20%。西门子金融服务公司首席执行官赫伯特·洛内斯表示：“租赁特别适合那些承租人可能面临融资问题的情况。”

另一种在大多数欧洲国家已经普遍使用但在德国相对较新的策略是保理，即企业实际上是以应收账款为抵押借款。保理专家通常会提前向商家或小型制造商提供其应收账款价值的70%到90%。当账单收回后，专家会将剩余部分交给商家，但会扣除3.5%到4.5%的费用。去年，德国的保理增长了29%，有20家公司处理了550亿美元的应收账款。德累斯顿保理首席执行官克劳斯·绍尔表示：“保理无疑从银行重组中获益。”

意大利是另一个小公司在寻找资本方面苦苦挣扎的国家。一些银行正在尝试提供帮助。意大利最大的两家银行，意大利联合银行和联合信贷，承诺以优惠利率向正在开发新技术产品的小型和中型公司提供12亿美元的贷款。意大利联合银行与技术大学的专家合作，帮助审查潜在借款人的技术和市场前景。“对于小公司来说，几乎不可能获得研发贷款，”博洛尼亚的Vuelta International的财务总监亚历山德罗·洛蒂说，该公司是一家高性能赛车和山地自行车轮子的制造商。但Vuelta最近从意大利联合银行获得了120万美元的信贷。“我们过去是根据有形资产来评估信用worthiness来融资过去的业绩，”意大利联合银行小型和中型企业市场负责人法比奥·博洛尼尼说。“现在一切都围绕着融资未来：无形资产、产品创新、IT驱动的效率项目。”

即使是德国银行也在慢慢变得更加冒险。例如，商业银行（CRZBY）是提供夹层融资的银行之一，在这种融资中，银行在发放贷款的同时对一家有前景的公司进行股权投资。债务人通过偿还贷款重新获得完全所有权。但到目前为止，信贷并没有放宽到足以刺激德国或意大利的国内投资激增。大多数银行正在等待停滞不前的欧洲经济复苏。在此之前，预计小企业将跟随资金流向——无论那可能通向何方。

由杰克·尤因在法兰克福撰写，盖尔·埃德蒙森在米兰，卡罗尔·马特拉克在巴黎