推动指数基金略微上涨 - 彭博社

由于其简单性和极低的费用，指数基金在数百万投资者的投资组合中占有一席之地。但对于那些永远乐观的人来说，匹配而不是超越标准普尔500股票指数的想法很难接受。这就是为什么公司正在创建遵循指数理念的共同基金——一组稳定的股票和低成本——并增加金融工程，进行有计划的投资，希望获得更高的回报。这种“增强型”指数策略多年来在机构投资者中越来越受欢迎，现在占他们股票资产的10%。在个人投资者中，它们大约占股票基金资产的1%。但一些行业观察者预计，如果市场仍然停滞在狭窄的交易区间内，可能会出现增长激增。这些投资组合也可能吸引那些对表现不佳的主动管理基金感到厌倦但又不想满足于指数基金回报的投资者。

有许多方法可以提高指数回报。一些基金使用股票指数期货和债券的组合。其他基金则针对指数中的特定股票，超配他们认为特别被低估的股票，低配那些被认为过于昂贵的股票。还有一些基金创建自己的指数，希望其表现优于旧的指数，例如标准普尔500股票指数。

额外的关注伴随着额外的成本。虽然普通指数基金的费用比率平均为0.45%，但大多数增强型基金的费用比率在0.90%左右。虽然这仍然低于主动管理基金平均1.30%的费用，但这无疑会拖累表现。晨星基金分析主管库纳尔·卡普尔表示：“你可以尽可能增强，但如果你有一大堆费用，增强的效果就不会太明显。”

从税务角度来看，增强型基金——特别是那些使用期货和债券的基金——可能会产生比简单指数基金更多的资本收益和应税收入。这使得它们成为401(k)或IRA等税收避税账户的更好选择。当然，最大的反对意见来自纯指数基金投资者，他们认为这只是另一种形式的主动管理。

增强型指数投资的最简单方法——通常被认为是风险最低的方法——涉及衍生品。像Payden市场回报（PYMRX）、Pimco StocksPLUS（PSPAX）、Pimco StocksPLUS总回报（PTOAX）和Metropolitan West AlphaTrak 500（MWATX）这样的基金购买标准普尔500期货，以匹配该指数的表现。这使得管理者手中有一大笔现金，因为他们只需支付约5%来确保期货。其余部分则投资于债务证券。一般来说，只要债券的收益超过货币市场利率——加上费用——这些基金就能超越指数。

Payden、Pimco和Metropolitan West都是债券专家。他们通过管理固定收益持有来寻求额外回报。虽然许多这些基金购买短期债券，但升级版的Pimco StocksPLUS总回报承担了更多风险。该基金的固定收益投资组合由债券之王威廉·格罗斯管理，投资于收益率范围内。Pimco StocksPLUS则坚持短期债券。自2002年以来，Pimco StocksPLUS总回报年均增长12.2%，而StocksPLUS为8.3%，标准普尔500为8.2%。

另一个常见的策略是对特定公司的股票进行超配或低配。这样做的基金通常依赖于分析市盈率、收益增长和其他常见指标的定量模型。例如，先锋增长与收入（VQNPX ）——在过去十年中每年超越标准普尔500指数0.5个百分点——将5.2%的资产投资于埃克森美孚（XOM ）。这家能源巨头仅占标准普尔500的3.5%。该基金将其行业和部门的权重保持在指数的1%以内，以降低风险。Laudus Rosenberg美国大型资本化基金（AXLVX ）采用类似的策略。但它的目标是超越罗素1000指数，自2002年成立以来每年超越1个百分点。

其他基金更进一步，创建全新的基准。Pimco基本指数PLUS和Pimco基本指数PLUS总回报于6月底推出，使用的是最大的1000只股票的定制指数。但该基金并不是使用市值作为排名股票的标准，而是根据考虑收入、收益、账面价值和股息的公式选择股票。该名单将每年重新计算，基金将利用流入资金保持平衡。

为什么要提出这个新指数？“经典指数对高估股票进行超配，对低估股票进行低配，”研究合伙公司主席罗伯特·阿诺特说，他创建了两个Pimco基金使用的定制指数。阿诺特表示，他的研究表明，他的指数在40年内每年超越传统市值加权指数2个百分点。这两个Pimco基金将使用股权掉期——本质上是从投资银行购买的定制衍生品——而不是股票来匹配指数的表现。这为投资债券释放了额外资金。

这样的策略并不能保证它们会超越标准普尔500指数。怀疑者认为这些产品仍然是主动管理的，因为它们依赖于股票或债券经理的自由裁量来构建一个成功的投资组合。然而，对于那些对典型主动管理基金的高成本和低回报市场环境感到沮丧的投资者来说，一只增强型指数基金可能提供了一个及时的平衡。

作者：阿德里安·卡特