现金过多，创新不足 - 彭博社

科技公司如今不仅仅是富有——它们是极其富有的。在许多公司现金充裕的时刻，科技公司显得尤为富有。标准普尔500指数中的80家科技公司在其资产负债表上总共有2290亿美元的现金及现金等价物——是1999年底的两倍多。

大多数专家认为这太过于富裕了。拥有足够的现金以防止剧烈的经济下滑或资助未来的投资当然是有道理的。但让现金堆积到某个程度以上显然不是良好的管理。股东将他们的钱托付给公司，以便能够得到良好的利用——并获得高回报。当所有这些资本都闲置在银行账户中时，它所获得的回报几乎与你在街角银行能得到的微薄回报相同。“积累现金的公司并没有为股东创造价值，”宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融教授杰里米·J·西格尔说。

那么科技公司将如何处理它们的巨额现金呢？一些公司，包括芯片巨头英特尔（INTC）、网络巨头雅虎和游戏领军者艺电，正在加大对研发的投资。其他公司则在寻找收购机会。今年电信和企业软件领域的整合尤为显著。

但主要是，首席执行官们决定，他们可以用大量现金做的最好的事情就是将其交给股东。科技公司支付的股息和回购股票的数量比以往任何时候都要多。这不仅仅是微软公司（MSFT），在过去一年中分配了约350亿美元的特别和常规股息，将其现金储备削减到仅仅380亿美元。惠普（HPQ），IBM，高通（QCOM）以及许多其他公司也在向投资者返还更多现金。今年四月，芬兰手机制造商诺基亚公司（NOK）的董事会授权公司在未来一年内几乎将股票回购金额翻倍，达到60亿美元。

这对科技行业来说是一个巨大的变化。多年来，计算机、芯片、软件、手机和其他科技设备的制造商消耗了大量资本，因为他们可以将其用于生产性用途。现在，一些经济学家将该行业的现金积累和对股东的分红视为该行业放缓的承认。“也许那些说行业已经成熟的人是对的，”芝加哥大学商学院的金融与经济学教授米尔顿·哈里斯说。“也许外面没有好的增长机会。”

在一个曾以高风险赌博而闻名的行业中，出现谨慎的原因是合理的。在90年代的牛市中，因大胆而受到严厉惩罚的公司越来越多。随着前企业首席执行官被拖入法庭或面临调查，一些首席执行官和董事对可能不会成功的冒险感到紧张。随着对冲基金和其他短期交易者的权力增强，企业被迫保持紧绷的约束。软件制造商甲骨文公司（ORCL）的首席执行官劳伦斯·J·埃里森表示，机构投资者对大规模增加资本支出或研发的宏伟计划持特别消极的看法。“我们没有那种灵活性，”他说。

合并与收购是一个稍微不同的故事。当公司能够证明整合将导致未来更强的利润时，它们在交易上的支出有更多的自由度，尽管有证据表明合并的结果往往未能达到预期。这是科技并购去年增长20%，达到600亿美元的原因之一，依据汤森金融（TOC ）。总额预计今年将再增长10%。“我们将看到现金流入并购，“投资银行瑞银（UBS ）的科技战略家皮普·科本（Pip Coburn）表示，“这是投资者允许的少数几件事之一。”

这些交易集中在少数几个行业。在增长急剧放缓的市场中，整合是提升利润的少数途径之一。这在传统的有线电信行业中是正确的——这也是威瑞森通信（VZ ）收购MCI（MCIP ）的原因之一，而SBC通信（SBC ）则在收购AT&T（T ）。在企业软件领域也是如此，埃里森正在引领合并潮流。甲骨文公司在1月份以103亿美元的现金收购了竞争对手PeopleSoft，埃里森表示他正在考虑更多的交易。“如果你能以合适的价格收购并正确执行，有数十家公司，“他说。埃里森不会讨论具体细节，但两个最有可能的候选者是客户管理软件制造商Siebel Systems Inc.（SEBL ）和商业分析软件开发商Hyperion Solutions Corp.（HYSL ）。

在科技的几个快速增长领域，也存在土地争夺，特别是在网络和无线领域。曾经仅仅是一个在线拍卖网站的eBay（EBAY）正在多元化，收购了比较购物网站Shopping.com和房地产租赁网站Rent.com。它还在亚洲和欧洲购买分类广告和拍卖网站。雅虎公司（YHOO）也在国际化，去年收购了一个香港搜索网站和一个欧洲电子商务网站。微软甚至在考虑在蓬勃发展的在线广告领域进行一项有争议的收购。根据一位接近这家软件巨头的消息人士的说法，它正在与Claria Corp.进行收购谈判，该公司制作的广告展示软件常常被人们在未意识到其目的的情况下下载。

中国和印度匿名

光明的前景也吸引了无线行业的买家。Cingular Wireless去年完成了对AT&T Wireless的410亿美元收购，Sprint（FON）和Nextel Communications预计将在这个秋季完成合并。现在德国的德意志电信（DT）可能会出售其无线部门T-Mobile USA，以利用强劲的市场。甚至有传言称诺基亚或摩托罗拉，每家都有超过100亿美元的现金，可能会对研发公司（RIM）提出收购报价，该公司是流行的黑莓手持设备的制造商。在最近的一次电话会议上，当一位分析师询问摩托罗拉公司（MOT）计划如何使用其资金时，首席财务官大卫·W·德文郡表示：“我们并不打算进行重磅交易。但永远不要说永远。”

然而，大多数公司在花费大部分资金的方式上显得谨慎。2004年，科技公司的股票回购激增了60%，达到了520亿美元，今年又在继续上升。股息也变得越来越普遍。根据标准普尔（MHP）的股票分析师霍华德·西尔弗布拉特的说法，在标准普尔500指数中的80家科技公司中，完全有三分之一支付股息。这一比例比2003年的28%和1993年的21%有所上升，依据标准普尔的研究。“在2003年之前，投资者会惩罚那些支付股息的科技公司，”西尔弗布拉特说。“这被视为公司不是成长型公司的承认。”

现在这种做法已变得司空见惯。科技公司会为他们的谨慎付出代价吗？一些专家担心，全球竞争对手在今天的科技巨头面前占据了优势。他们担心，中国和印度每年毕业的工程师人数已经超过美国，他们的公司也将从更有耐心的股东中受益。科技公司现金充裕。但他们需要确保自己在创新理念上不贫乏。

由史蒂夫·罗森布什在纽约撰写，罗伯特·D·霍夫和本·埃尔金在加利福尼亚州圣马特奥提供支持。